我國PPP項目迅速發展，在有關部門推動下，華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費收益權資産支持專項計劃等4個PPP項目資産證券化産品已成功發行，為我國PPP項目資産證券化開創了先河。下一步如何規范PPP項目資産證券化産品發行、交易活動，助推PPP模式發展，正確把握PPP項目資産證券化的導向，是其重要議題之一。在此背景下，財政部、中國人民銀行、中國證監會聯合發布《關于規范開展政府和社會資本合作項目資産證券化有關事宜的通知》，為進一步推動PPP項目資産證券化提供政策支持。

　　一、進一步明確PPP項目資産證券化定位

　　推進PPP項目資産證券化，是為了盤活投資者的資産，增強資産流動性，使PPP項目社會資本投資者和項目公司改善財務狀況，充實資金，更好地開展項目經營，為社會提供優質公共服務。從一般意義上講，資産證券化産品有利于增強企業資産的流動性、獲得低成本融資、減少風險資産、便于進行資産負債管理，幫助企業獲得較好的經濟效益。對于PPP項目資産證券化而言，不是使社會資本退出PPP項目，更不是減少其應承擔的責任和風險。是以項目收益為基礎資産，發行證券化産品，增強資産的流動性，融通資金，改善投資者的財務狀況，提高資産管理和運作能力，實現收益的最大化。以增強PPP項目對社會資本，特別是民營資本的吸引力。

　　二、開展PPP項目資産證券化配合實施國家經濟社會政策

　　PPP項目的建設和運營，不僅能提高公共物品供給效率，擴大公共物品的供給規模，增強其質量，滿足社會公共需要，而且也是政府的一種政策調控工具。在推行PPP項目資産證券化過程中，同樣可以發揮其政策功能，如優先支持政府償付能力較好、信用水平較高，並嚴格履行PPP項目財政管理要求的地區開展資産證券化。鼓勵作為項目公司控股股東的行業龍頭企業開展資産證券化，盤活存量項目資産，提高公共服務供給能力。這樣，既能有效推動PPP項目資産證券化，促進PPP項目健康發展，又能有效配合國家産業政策、區域經濟政策的實施，取得最大的經濟社會效益。

　　三、PPP項目自身經營管理能力是其資産證券化的堅實基礎

　　與其它類型的資産證券化産品不同，PPP項目資産證券化，是以PPP項目的收益權為基礎資産發行的證券産品。PPP項目的收益，除政府履行合同、按期足額支付承諾款項外，其關鍵就在于社會資本投資及其項目公司的經營管理能力。因而現階段需要優先支持水務、環境保護、交通運輸等市場化程度較高、公共服務需求穩定、現金流可預測性較強的行業開展資産證券化。有利于社會資本及其項目公司開拓市場、加強經營管理，提高經濟效益，能夠確保對PPP證券化産品支付本息，防止出現違約現象。因而目前開展PPP項目資産證券化，需要精心選擇、穩步推進，確保實效，不能一哄而起，攪亂PPP市場秩序，産生新的財政金融風險點，損害PPP模式的順利發展。

　　四、把控風險是PPP項目資産證券化關鍵環節

　　和其他證券類的産品相比，PPP項目資産證券産品有較高的風險。一旦出現項目公司不能按期兌付産品利息或本金，就會出現違約行為。目前，市場上已經出現基礎設施類資産證券化産品實質性違約的案例，這需要引起高度重視。在現階段，需要擇優篩選PPP項目開展資産證券化，切實做好風險隔離安排，通過特殊目的載體（SPV）和必要的增信措施，堅持真實出售、破産隔離原則，在基礎資産與發起人（原始權益人）資産之間做好風險隔離。充分披露資産證券化相關信息。通過上述有效措施，切實管控PPP項目資産證券風險，促進我國PPP健康發展。(本文作者係中央財經大學教授溫來成) 

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責任編輯： 李季