2016年12月，國家發展和改革委員會、中國證監會聯合印發《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資産證券化相關工作的通知》，明確資産證券化PPP項目的范圍和標準，標志著PPP項目資産證券化正式啟動。

　　自此，PPP資産證券化進展如火如荼，在不到三個月的時間內，完成首批傳統基礎設施領域41個PPP項目證券化申報，國家發展和改革委員會批準9個，其中4個已發行,總規模27.14億元。

　　由此可見，各方對PPP資産證券化熱情高漲，但鑒于尚處于發展初期，對于拓寬融資渠道、降低融資成本這樣的重大使命，PPP資産證券化仍任重而道遠。財政部聯合中國人民銀行、中國證監會頒發新政，促使PPP資産證券化在創新中發展、在規范中完善，恰逢其時。

　　一、創新性：細化分類，理順程序

　　PPP資産證券化作為PPP和ABS（資産證券化）兩個新生事物的結合體，在發展過程中面臨著許多挑戰，為了保障其發展，需要不斷創新。

　　（一）細化分類，明確PPP資産證券化發起人

　　之前要求PPP項目已建成並正常運營兩年以上才可進行資産證券化，這使許多PPP項目難達要求，被拒之門外。新政對此進行了巨大的變革，明確PPP資産證券化發起人可分為三類且要求不同：項目公司在運營階段即可、無運營兩年要求，項目公司股東無股權轉讓質押限制、運營兩年以上、有發行規模上限要求，項目公司其他相關主體在運營階段按照監管規定。由此可見，為了保障項目穩定性，PPP資産證券化對項目公司股東作為發起人的要求最高。

　　（二）理順程序，多層次開展PPP資産證券化

　　完善的工作程序是保障PPP資産證券化有序推進的前提，為此，新政創新性提出多層次開展PPP資産證券化：一是根據事先在合同約定自主開展資産證券化；二是擇優篩選給定行業、地區、國家戰略、行業龍頭企業的PPP項目開展資産證券化；三是省級財政部門會同行業主管部門擇優推薦資産證券化項目。通過理順工作程序，優化審核流程，一方面，激發開展PPP資産證券化的積極性，保障進行PPP資産證券化的基礎資産；另一方面，促使優質項目先行先試，發揮引導示范作用。

　　二、規范性：嚴格篩選，強化管理

　　只有確保基礎資産的PPP項目合法合規，作為上層建築——PPP項目資産證券化才能堅固牢靠，實現長遠發展。文件通過嚴格篩選基礎資産和強化監督管理，高度重視PPP資産證券化的規范性。

　　（一）嚴格篩選，保障PPP資産證券化合法合規

　　對于資産證券化的底層資産，不僅要重視並堅持PPP模式的根本屬性，運作規范、權屬清晰，還對發起人提出了一定的要求：項目公司發起時，落實融資方案，前期融資實際到賬，通過綠色通道受理時更為嚴苛，項目成功運營兩年以上，發起人（原始權益人）信用穩健。力求通過雙重標準，篩選出可進行資産證券化且合法合規的PPP項目。

　　（二）強化管理，加強PPP資産證券化風險管理

　　為提高PPP資産證券化的規范性，還應加強監督管理：堅持真實出售、破産隔離原則，做好風險隔離安排；多元化增信機制，合理分擔成本收益；防范剛性兌付風險，不得隨意轉嫁給政府或公眾；充分披露相關信息，確保公開透明；營造良好發展環境，持續健康發展。多措並舉防范PPP資産證券化風險。（本文作者係民生證券副總裁、研究院院長管清友）

【糾錯】

責任編輯： 李季