中信出版社 目 錄 一、多幣多率的時代 1 葛氏定律與價格分歧——評一國二幣 2 外匯管制的謬誤 3 一幣二率的困擾 4 要一步解決匯率困擾 5 外資的中國觀——並論匯管的影響 6 外匯管制可以休矣！ 7 聯係匯率的困擾 8 中國的通貨膨脹 9 荒謬的「定律」——兼與林行止商榷 二、多風多雨的時代 10 權力引起的通貨膨脹 11 中國的金融改革 12 風雨時代的鈔票 13 人民幣需要貶值嗎？ 14 誠哥之言差矣！ 15 為什麼要浮動人民幣？ 三、人民幣初見太陽 16 以中國青年為本位的金融制度 17 令人羨慕的困境——朱鎔基退休有感 18 匯率戰略論 19 歐元高處不勝寒 20 不要讓人民幣自由浮動！ 21 兩個費解的重要現象 22 良幣會把劣幣逐出市場——談離岸中心的關鍵 23 人民幣的爭議 四、貨幣下錨説 24 貨幣不可以沒有錨 25 怎樣處理人民幣才對？ 26 一籃子物品的選擇 27 浮動人民幣的新觀點 28 中國的經濟是過熱嗎？ 29 宏觀調控的謬誤 30 輸入通脹是嚴重問題 31 換錨不要再等了 32 何謂浮動匯率？ 五、壓力升級説 33 格林斯潘寶刀未老 34 貨幣政策與失業問題 35 人民幣怎樣了？ 36 要解決雙軌一價！ 37 人民幣又怎樣了？ 38 彈性係數與貿易逆差 39 人民幣升值會增加美國就業嗎？ 40 周小川的職責與格林斯潘不同 41 一籃子貨幣與一籃子物品的比較 42 人民幣受到的壓力 43 經濟紅燈終于亮了！ 44 不要忘記貨幣的基本用途 45 要求人民幣升值深不可測 六、政治與貨幣 56 參議員弄巧反拙 57 日本的可怕故事 58 人民幣的歷程 59 是港元轉鉤人民幣的時候了 60 曾蔭權的堅持是劣著 61 匯管有無與脈搏倒跳 62 中國宏觀調控只要顧兩點 63 人民幣的「困境」要解決 64 回答讀者幾個問題 65 人民幣及其他——覆茅于軾 66 中國的貨幣制度與人民幣的興起 67 若要馬兒好，讓馬兒吃草從通脹説一籃子物品 68 人民幣的困境 69 中國的通貨膨脹 70 從世界大變看中國通脹 七、金融危機與貨幣政策 71 北京要立刻撤銷宏觀調控！ 72 地球風暴與神州困境 73 人民幣與中國工業 74 亂花錢必闖大禍 75 人民幣要以實物為錨 76 覆姜建強同學 77 救金融之災有三派之別 78 人民幣匯率的科學觀 79 美國救災會搞出高通脹嗎？ 80 再論人民幣下錨的幾個重點 81 人民幣的故事——與貝加商榷 82 無錨貨幣與金融之災 83 伯南克別無選擇；溫家寶大可煞掣 84 湯姆遜的金融災難分析 八、人民幣國際化的考慮 85 金融中心上海將遠勝香港 86 金融中心：北京還在等什麼？ 87 復雜的問題要簡單地處理——語周小川先生 88 從森穆遜與他的中國觀説起 89 從日本的經驗看地球一體化的不幸形勢 90 美國的近況與伯南克的貨幣觀 91 美國金融難關已過乎？ 92 中國的宏觀調控 93 通脹何害？ 94 從金融危機看人民幣困境   《貨幣戰略論》     本書集結了八十五篇關于貨幣的文章，每一篇都是基于當時觀察到的真實世界的現象而下筆分析。組合有序，分析獨到，洞燭先機。 　　張五常是處于一個獨特的位置看貨幣，將西方貨幣理論和變化萬千的中國經驗相結合，解釋了中國在改革演變中的貨幣現象，純用價格理論處理，打開了貨幣分析的新通道。 　　所有分析皆基于真實世界的觀察，作者的思想發展因而有跡可循。論點不免重復是代價，但也是真理追求的過程示范。 網友評論：《貨幣戰略論》 　　●連讀四本張老的紅皮書 ， 張老的文風我喜歡半文半白，外加廣東話，唐詩宋詞熟練套用，真是不錯。由于不過多考慮封殺事，自由活潑。真好 　　●應接不暇，張老的新書，趕緊買來讀。不知道2010年的貨幣政策會有什麼樣的趨勢呢？全球的金融形勢如何？希望看看張老的書，能夠得到一些睿智的思想吧。 精彩書摘 　　序 　　朋友及讀者要求我把二十多年來以中文寫下的關于貨幣的文章結集成書，有好幾年了。提出這要求的愈來愈多，我也認為應該這樣處理，只是事前沒有想到是那麼龐大、艱巨的工程。先由朋友選出有關貨幣的文章，「邊際」上，他們的選擇互有出入。花千樹的葉海旋接手，採用「有殺錯、冇放過」的原則，凡有提及貨幣的先選出來，共一百九十五篇，再由我刪減。我花了好幾天反反覆覆地考慮，最後選出九十三篇，其中不少話題重復，但順著發表日期的先後次序讀下去，因為連貫性好，讀來有一氣呵成、洋洋大觀之感。其後二○○九年十月十七日昆明講話，憑記憶寫下來，又要跟克魯格曼鬥一鬥，加一篇。共九十四篇，其中十七篇在《多難登臨錄》出現過，為了整體的完整可讀不能不這樣做。 　　 其實，如果我按選出的九十四篇的內容重新寫一本關于貨幣的書，三分之一的篇幅足夠。然而，以重新寫書的方法處理，讀者無從跟進我在這題材上的思想發展。這發展的過程重要，因為每一篇都是基于當時觀察到的真實世界的現象而下筆分析。第一篇發表是一九八五年一月十七日，至今期長近四分之一個世紀了。觀察的地方主要是中國，繼而香港，再繼而西方。後者我隔岸觀火，猜測的成分比較多。二十多年來，中國（包括香港）的貨幣及有關的現象，不斷地跟進的經濟學者只我一個。可以説，我是處于一個獨特的位置看貨幣，得到的啟發是美國的朋友沒有機會獲得的。我堅信經濟科學跟自然科學一樣，理論的發展要靠真實的現象觀察的提點，從而推出可以被事實驗證的假説。毫無事實根據的經濟理論是紙上談兵，找到用場的概率甚微。西方貨幣理論的發展，無疑是經濟學中最重視實據的學問。然而，只觀察西方，忽略了變化萬千的中國，是嚴重缺失了。雖然大家堅信，作為一門科學，經濟學的理論可以用諸四海而皆準，但從年多來的國際金融危機可見，西方的貨幣理論大有不足之處。我從中國的經驗思考，用上西方的理論思維，得到的貨幣觀這裏那裏跟昔日的師友之見有頗大的分離。 　　 有兩項處理要澄清。其一，如上文所述，文章的先後安排按發表的日期次序，但內容一律不改，就是「前思」與「後想」不同也一律保留。思想有變是學問之道，讀者跟著走會較為容易明白為什麼我會有今天的想法，同意或不同意總會多一點説服力。説內容不改，文字上這裏那裏是修了一下的，尤其是八十年代的文字，今天讀來沙石不少。不細讀這些舊文，我不會知道自己的中文進步了那麼多。雖然當年有舒巷城替我修改文字，但今天葉海旋説我八十年代寫的有點像英文。是奇怪的現象。我自覺中、英二文的水平一樣，但從來沒有出現過二者水平是同期一樣的。今天多用中文下筆，英文立刻出現沙石，昔日是倒轉過來。中、英二文一起兼精談何容易哉？ 　　 第二項要處理的，是在不同的文章中，話題不少重復了。這是頭痛問題。一篇文章好一部分以前説過，但有一些是新想到的，怎麼辦？刪去以前説過的，讀者可能記不起而讀不懂新的想法。可以刪去的「重復」而不會影響文章的可讀性，我都刪了，但合共起來刪去的不多。為何重復那麼多我清楚：我説來説去讀者也不明白。好比我建議的用一籃子可以在市場直接成交的物價指數為貨幣之錨，我認為淺而重要，但讀者老是不明白——就是經濟學水平大有可觀的朋友也不明白。重復到他們明白時，他們叫好叫妙，説淺、淺、淺，但我是略為轉換角度地重復了多次！ 　　 這本奇特的關于貨幣的文章結集，取名《貨幣戰略論》，是由葉海旋拍板定下來的。這書名取自二○○三年三、四月間我發表了五期的《匯率戰略論》，改兩個字。後來蕭滿章替此集加了一個副題：《從價格理論看中國經驗》。加得好，因為實情確如是。 　　 多年以來，我用「微觀」的價格理論來分析「宏觀」現象，推斷的準繩遠勝漠視微觀的宏觀推斷。二十多年前我開始分析貨幣問題，用的當然又是自己熟習的價格理論。然而，到今天寫此「序」時我才察覺到，分析貨幣的價格理論的出發點我竟然從來沒有細説。可能因為自己認為這出發點是那麼淺，無意識地假設讀者知道。這裏説説吧。 　　 從價格理論看貨幣的出發點是這樣的。如果一個社會毫無交易費用，物品換物品的市場半點沙石也沒有，貨幣不會出現。在這樣的社會中，每個成員都會按著物品換物品的相對價格及比較優勢定理的指引來專業産出，然後貿易交換。人與人之間如是，産出單位之間如是，國與國之間也如是。一國之內的貿易與國際貿易的原則一樣，沒有交易費用，不需要貨幣，國內與國外的貿易皆以物品換物品從事，除掉運輸費用一律暢通無阻，是多麼美好的世界。 　　 費沙的偉大論著——《利息理論》——也沒有交易費用，于是沒有貨幣。但為了方便解釋，費前輩用上一個計算單位，這單位用什麼算都可以，不需要貨幣，社會于是算得出收入，算得出財富，也算得出利息。作為當時天下的貨幣理論的第一把手，費沙的利息理論是沒有貨幣的。【詳細】 　　 Ⅰ 多幣多率的時代 　　 1 格氏定律與價格分歧——評一國二幣 （五常按：一九八。年四月，中國推出外匯券，為外來遊客到較高檔次的消費場所專用，而本土的市民是不準到這些場所消費的。這用場過了不久就改變了。風風雨雨十多年，外匯券要到一九九四才取締。） 　　 我們知道中國有兩種貨幣：人民幣和外匯券。根據幾星期前的行情，港幣兌換人民幣的公價是每一百元換三十五元；港幣兌換外匯券的公價也一樣。但在“灰”色的市場裏（即不被嚴禁的黑市），兌換率是一百港幣換六十三人民幣。換言之，在中國，港幣的灰色市價是比公價高出百分之八十。 　　 混亂市場勝沒有市場 　　 從香港或外地到中國內地的人，或要跟中國貿易而不以外幣議價的，正途上他們要照公價以外幣兌換人民幣或外匯券。因為外匯券可以帶出境，而在離境前又可將外匯券以公價換回外幣，所以到中國消費的人，若依公價兌換，都選外匯券。因為外匯券可照公價換回外幣，此券的灰色市價就比人民幣高出不少。在內地購物，除了在某些特區可以直接使用港幣，一般的物價是以人民幣為單位的。假若你是外來的中國人，賣物者難以鑒定你是何方神聖，人民幣他們會照收。就算他們知道你是外來的，要求你付外匯券，但你堅持付人民幣，大多數也能照價成交。當然，假若你見買物處有人龍，或見多人搶購，你只要拿出外匯券，在空中晃幾下，就如有神助。 　　 在行人較少的地方，或在自由市場內，用外匯券購物是可以大幅度地壓價的。跟街頭小販買荔枝，用外匯券可以照價買多一倍。但外來客坐計程車，到達目的地，難以討價還價，沒有人民幣在身，就要照價付外匯券。司機規定要將外匯券交回公司，而他們所交出的外匯券如果少過一個定額就會被罰（例如罰補輪胎），然而，私藏外匯券而去賺灰色市場的兌換率，是這些司機的一項主要收入。據我個人估計，他們這一份“額外”收入比薪金還要高。難怪有些司機是樂意被公司罰補輪胎的。也難怪這些司機對外來客不僅是禮貌周到，而他們工作的勤奮，比起香港以“搏命”聞名的計程車司機，有過之而無不及！ 　　 有些地方，例如在廣州的中國大酒店或白天鵝賓館，灰色的市場就變為白色了。為了爭取“本地人”的生意，這些地方的某些飲食部，接受人民幣，但價格的單位是外匯券，所以付人民幣的是要照價加三至加五不等。當然，比起灰色市價的加八，付人民幣還是遠為相宜。