臨近定向降準二次實施，隔夜資金利率再次刷新“地板價”。Wind數據顯示，5月13日存款類機構質押式回購DR001盤中交易利率低至0.54%，創下歷史新低，逐步接近利率走廊下限0.35%。

　　低利率是市場預期在價格上的體現。在5月14日有2000億元中期借貸便利（MLF）到期，15日定向降準實施釋放約2000億元的情況下，市場寬裕預期較為明顯。

　　結合近期的宏觀經濟走勢，有分析人士認為，隨著經濟逐漸復蘇，寬裕的貨幣環境有望延續，近期央行可能不急于連續“降息”。

　　資金利率處于低位運作概率仍較大

　　“資金價格越出越低了。”某基金公司交易人士表示，對隔夜價格走低比較無奈，“但資金價格應該還是不會逼近0.35%的，各家機構‘趴賬利率’還處于高位。”

　　“趴賬利率”是指基金之類賬戶在銀行托管行賬上取得的相關收益的利率。上述交易人士稱，有些“趴賬利率”高達1.7%甚至2%，這一利率較高將對資金利率下行形成制約作用。

　　“目前市場的貨幣環境已經達到寬裕的狀態，雖然逆周期調節力度仍在持續，但釋放基礎貨幣的速度邊際收斂，在流動性保持寬裕的狀態下，繼續寬裕的速度可能會逐漸放慢。”開源證券固定收益首席分析師楊為敩表示。

　　市場人士普遍認為，資金利率仍將低位運作。方正證券研究所固收團隊表示，資金面若要發生反轉，可能是金融機構主動去杠桿，央行引導資金利率上行，或是實體經濟快速加杠桿，資金利率被動上行。目前看來，資金利率處在低位運作的概率仍較大。

　　央行或不急于MLF“降息”

　　從公開資訊看，本周五將進行定向降準第二次實施，向部分金融機構定向下調存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約2000億元；同時對于本周四到期的2000億元MLF，市場預計縮量續做概率較大。

　　“5月高頻數據改善幅度加大，海外復工形勢尚未明朗，我們傾向于認為央行可能不會急于連續‘降息’。”江海證券首席經濟學家屈慶表示，考慮到央行通過再貸款投放了大量基礎貨幣，而且周五還將有2000億元降準資金到位，周四進行MLF縮量續作可能性大。

　　屈慶表示，隨著隔夜回購資金利率逐步回落，中短端利率自4月30日債市回調以來出現一定程度下行。央行周四MLF的續做情況值得關注，若央行選擇下調MLF利率，預計會刺激債券市場做多情緒。

　　債券市場或出現波段機會

　　“貨幣環境已經很寬裕，預計債券收益率繼續下行的空間可能非常有限了，但經歷盤整階段後，債券收益率仍可能會下探一次。”楊為敩認為，債券收益率可能會呈現波段性機會。

　　資金方增配債券，或成為債券下一波走勢的推動力。方正證券研究所固收團隊認為，收益率進一步下行，需依靠銀行行為主動發生變化，重新增配債券，從而帶動非銀機構再次入場。雖然前期債市出現了一定幅度的調整，但寬裕的資金面仍能提供有效支撐。

　　楊為敩認為，當前債券收益率可能位于“W”底的第一個底部的右側，收益率後面的二次探底可能會是這一輪利率債行情的最後一個波段機會。（黃紫豪）

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責任編輯： 黃浩