余豐慧　作者文集

    第一次Ａ＋Ｈ同步發行、Ａ＋Ｈ發行規模全球第一、全球最大的金融股發行、Ａ股市場迄今為止規模最大的發行、第一次Ａ股採用“綠鞋”機制的發行、中國國有商業銀行最高發行估值倍數、香港公開發行凍結資金最高……工商銀行上市創造多項中國及全球“第一”（10月28日《新華網》）。

    10月27日，工商銀行（601398.SH，1398.HK）登陸內地A股和香港H股市場。這標志著該行已經完成了財務重組、建立股份制公司和公開上市三項階段性改革任務。

    作為四大國有商業銀行之首，工行的股份制改革一直被視為中國金融改革進程中的重要一環。其龐大的資產規模和沉重的歷史包袱也使業內一直認為工行改革的難度很大。如今，在各方努力下，工行終于如願上市，的確是可喜可賀。但筆者以為，成功上市只是為工行改革開了個好頭，現在還不是慶功的時候。

    國有商業銀行完成財務重組、改善治理結構和公開上市三個步驟，只是改革取得的階段性成果。上市後，工行仍面臨風險控制和防范機制的構建、防止不良資產反彈、防止國家巨額注資被經營不善出現的壞賬吞噬、大幅度提高競爭力等艱巨而長期的任務，切不可因為諸多的“第一”光環盲目樂觀。此次工行上市創造的諸多“第一”，大部分都是反映數量的數據，而不是反映質量的數據。有的只是發行方式上的創新，並不等于工行管理水平也已經同步提升。

    央行行長周小川說過的一席話，顯得十分冷靜和理性。他說，國有銀行上市不是改革的最終目標。上市僅僅是整個改革過程中的前半階段。他將金融機構改革分成“快過程”和“慢過程”。他認為，重組改制和發行上市是“快過程”，而公司治理、信貸文化、內控機制的建立和完善，是“慢過程”，就像“學習一門外語，提高外語水平”，“不用三五年是不行的”。

    事實也表明，工行改革中一些困難問題仍有待解決。與建行、中行相比，工行經營規模大、不良貸款多、資本充足率低，而國家注資卻比建行和中行少75億美元。雖然不良貸款已經剝離，但是，一旦出現反彈，資本充足率就會面臨新的壓力。我們還注意到，工行27日上市當天的走勢是高開低走，一些媒體用“滬深股市27日高開低走，工行上市大盤長陰蓋頂”作為標題，可見並不是所有人都對工行上市抱樂觀態度。

    上市是否就改變了過去那種“準官僚體制”？“官本位”思想和機關化運行機制是否就此打破？完善的公司治理結構是否能夠真正建立？風險機制是否能夠真正和有效構建起來？新增不良貸款能否控制在國際標準以內？這些都是擺在工行面前需要嚴肅思考的問題。

    希望工行在這次諸多“第一”的基礎上，能夠銳意進取，以豐厚的利潤回饋投資者，在整體質量上勇爭第一。

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