上調存款準備金率影響幾何

    余豐慧　作者文集

    中國人民銀行決定從2006年11月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。（11月3日中國人民銀行網站）

    日前，著名經濟學家、央行貨幣委員會委員樊綱表示，宏觀調控效果已經初步顯現，目前應進一步觀察，不適合在短期內再出臺緊縮性的政策。許多經濟學家對這種觀點，也表示支持。但在這種情況下，央行仍在年內第三次上調了存款準備金率，其目的何在，其影響又將如何？

    今年，央行分別于7月5日和8月15日，兩次上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點，客觀地講，調控效果已經顯現，但成果似乎仍不穩固。此次央行第三次加息，就是要利用貨幣政策工具，繼續對可能反彈的投資過快、貨幣激增等影響宏觀調控的不穩定因素施加壓力和影響。目前，我國貿易順差持續擴大，投資增長壓力依然存在，央行被動性貨幣投放壓力仍然沒有根本性緩解。年末和年初又是貸款投放的關鍵時期。根據以往經驗，商業銀行和一些地方政府一般會選擇年初這個時間點，突擊放貸、突擊上項目。如果不能未雨綢繆，採取嚴格措施，第一季度往往會出現貨幣、信貸投放的高峰。央行在接近年尾時，再次動用存款準備金率為明年初注射一支“預防針”，是最為及時和明智的選擇。

    當前，我國金融機構存貸差余額已超過10萬億元，銀行係統資金流動性嚴重過剩。商業銀行資金來源主要是吸收居民、企業以及其他單位的存款，這些存款是要支付利息的，並且是剛性的。如果吸收來的資金被閒置，貸不出去，對經營的影響是巨大的。商業銀行不可能眼睜睜看著自己的信貸資金閒置、無效益。肯定要尋找出路，房地產、資源型、壟斷型的高利潤行業必然成為目標。前三季度，全國人民幣貸款增加2.76萬億元，超過了全年2.5萬億元的計劃。就是一個明證。第三次上調存款準備金率，收緊了商業銀行的流動性額度，有利于鞏固宏觀調控成果。

    上調存款準備金率也是最溫和、最間接的調控手段。它是央行通過小幅度凍結和減少商業銀行可用頭寸，通過減弱商業銀行的信貸衝動，間接影響到經濟的各個方面。它不像存貸款利率手段，直接對企業、股市、居民等形成影響。相對于利率手段來說，存款準備金率是更加間接的調控手段，不會使經濟出現大起大落。

    上調存款準備金率也有保護商業銀行的意思。一是確保銀行在資金過剩情況下避險。綜合控制銀行風險，進而降低金融風險。二是從存款準備金利率水平看，法定存款準備金利率達到1.89%，超額存款準備金利率只有0.99%，差額達到0.9個百分點。在超額存款準備金過剩的情況，上調存款準備金率，等于增加了商業銀行“低收益”資金轉到“高收益”資金的額度，相對增加了商業銀行的收益。