●國民經濟尚未改變過熱趨向 ●“三過”問題仍影響穩定發展
●經濟中結構性矛盾越發凸顯 ●僅僅依靠貨幣政策難以治本
２００７年７月２１日，央行宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率０．２７個百分點，這是今年以來第三次加息。同時，國務院決定自２
００７年８月１５日起，將儲蓄存款利息個人所得稅的適用稅率由現行的２０％調減為５％。從上半年國民經濟運行數據來看，央行此前兩次加息雖取得一定成果，但是國民經濟向過熱發展的勢頭依然不減，結構性矛盾突出造成央行加息等貨幣政策未能達到預期效果。
就在央行此次加息的前一天，國家統計局公布了上半年經濟運行數據。我國經濟增長在上半年呈現出“又快又好”的局面。快，體現在我國的經濟增長速度上。上半年，我國ＧＤＰ同比增長１１．５％，創下了自１９９５年以來的１２年同期新高。好，體現在消費、城鄉居民人均收入均大幅增加。上半年，社會消費品零售總額同比增長１５．４％，增幅創１９９７年以來的新高。同時，消費增速與固定資產投資增速的差距進一步縮小，說明國民經濟增長正在逐步由投資推動向消費拉動過渡。我國城鄉居民收入持續快速增長，扣除價格因素，實際增長１４．２％，增幅高于上年同期４個百分點，農民人均現金收入實際增長１３．３％，增速高于上年同期１．４個百分點。
在我國經濟發展過程中還存在著嚴重的“三過”問題，即貿易順差過大、信貸投放過快、投資增長過快，經濟增長由過快轉向過熱的趨勢更加明顯，這成為了當前制約國民經濟穩定發展的負面因素。其實“三過”反映了“一過”——流動性過剩，當前我國流動性過剩在不斷惡化乃至趨向泛濫，由于流動性的過剩導致ＣＰＩ等價格指標存在上行壓力，整體經濟面臨著惡性通貨膨脹的威脅。
“三過”反映出我國當前流動性過剩乃至泛濫的情況，而流動性的泛濫使得通脹壓力越來越大。上半年，我國居民消費價格同比上漲３．２％，漲幅比上年同期上升１．９個百分點，其中６月份同比上漲達到４．４％。由ＣＰＩ數據計算，此次加息與調低利息稅後，實際利率為－１．２４％，負利率的狀況仍未有任何改觀。由此可見，由于我國存在的深層次結構性矛盾，對于經濟過熱、流動性過剩及通脹壓力，貨幣政策僅僅是治標不治本的辦法。
隨著我國經濟的快速發展，存在在經濟中的結構性矛盾越發凸顯。“三過”問題更深層次的原因便是我國在經濟發展過程中的結構性矛盾。
巨額的貿易順差反映了我國在國際貿易中的結構性矛盾，即“高出低進”與“高進低出”的矛盾。所謂“高進低出”，就是我國較高的出口額與相對較低的進口額，從而導致進出口順差大幅增長。“高出低進”，即高價進口原材料，低價出口產品，由于我國的生產企業大多為勞動密集型企業，隨著近年來國際原材料價格的高漲，這些企業的成本上漲壓力巨大，從而極易引發成本推動型通貨膨脹。“高出低進”與“高進低出”交織在一起，引發了一係列問題，包括超常增長的貿易順差，巨額外匯儲備，企業成本增加，通貨膨脹壓力等等。
消費、投資、進出口是拉動國民經濟增長的三駕馬車。上個世紀８０年代，我國是以消費品的投資來拉動國民經濟的增長；９０年代是以投資品投資拉動國民經濟的增長；而新世紀以來特別是２００１年底我國加入ＷＴＯ後，進出口與投資一起真正成為推動我國經濟增長的馬車之一。但是，從我國改革開放近３０年的經驗來看，拉動國民經濟增長的短腿現象一直沒有得到改變，消費一直以來都沒有成為國民經濟增長的主要動力之一。
僅僅靠經濟體自身或者貨幣政策去解決經濟中深層次的結構性矛盾是遠遠不夠的，政府應當保證市場機制能夠更加有效地配置資源，這樣才能標本兼治，保證中國經濟“又好又快”的發展。（胡俞越 北京工商大學證券期貨研究所所長）
加息減稅對股市影響將漸趨明顯
這些年來房地產市場的投資者或炒作者為什麼能夠便利地從銀行獲得資金？為什麼能夠有效地利用銀行的金融杠桿？最大的問題在于目前中國的低利率政策或負利率政策。我們先從6月份的經濟數據來看，CPI增長是4.4%，但一年期存款利率為3.06%，加上利息稅，6月份居民的一年期存款利息為負1.952%。即使這次加息後一年期存款利息上升為3.33%及利息稅下降為5%，如果8月份的通貨膨脹率保持在6月份4.4%的水平，8月份國內居民的一年期存款利息仍然為負1.2365%。而這種負利息狀況也是央行貨幣政策要調整的目標。這也預示著在未來幾個月，央行加息的幅度會強化，加息的頻率會加快。而房地產市場的泡沫也就會在這不斷的貨幣政策緊縮中逐漸地擠出。如果這種情況出現，不僅會影響房地產上市公司的市場價值，也會影響與房地產相關行業的上市公司的市場價值。一旦市場對這些上市公司的市場價值預期出現改變，加息對股市的影響也就會自然顯現。進入全文
