竇含章 作者文集
人民幣貶值如何？乍一聽，這個問題很愚蠢。因為“人民幣應該升值”現在幾乎已經成了地球人的共識，不僅美國人認為人民幣應該升值，歐洲人認為人民幣應該升值，就連許多中國人也認為人民幣應該升值。在國際和國內資本市場，“人民幣升值”已經不需要論證，被無數學者、媒體用來解釋經濟現象，預測經濟走勢。
但是，人民幣真的就應該升值嗎？中國又從人民幣升值中獲得了什麼好處呢？不搞清楚這些問題，就斷言“人民幣應該繼續升值”肯定是武斷的。我不是經濟專家，只是對經濟問題感興趣的普通人，在我看來，本幣升值不過是國與國在貨幣政策較量中的一種策略選擇，是完全可以根據具體情況的變化而改變的，它是一國主權的重要組成部分，而一個國家行使這種主權是保護本國利益的重要手段，這與操縱匯率不能畫等號。比如，近年來美聯儲採取貨幣擴張政策，導致美元泛濫，使美元對世界其他主要貨幣不斷貶值，石油、黃金不斷創出歷史新高，但也沒見著誰跳出來指責美國操縱匯率。同樣，中國也有權通過貨幣政策和匯率政策的調整，來影響人民幣的走勢，維護本國利益。
那麼，在當前情況下，人民幣應該繼續升值還是貶值呢？筆者認為，應該貶值。因為在我看來，目前人民幣升值帶來的好處，遠比不上其所帶來的危害。
比如，目前，央行擁有1.53萬億美元的外匯儲備，而且這一數字還在增加。如果人民幣繼續升值的話，那麼每升值1%，央行的損失就會超過1000億元人民幣。這些錢本來是中國用資源、用廉價勞動力換回來的，如果在人民幣升值過程中無聲無息地消融了，多麼可惜，又是多麼可怕啊！
再比如，隨著美國經濟減速，中國出口企業面臨需求減弱、成本增加的雙重夾擊，人民幣升值對它們無疑是雪上加霜。目前，在出口大省廣東，一些出口企業已經感受到了人民幣升值的沉重壓力。尤其對于中小規模的出口加工企業而言，如果人民幣進一步升值，必將對他們造成沉重打擊，進而影響就業、社會穩定和實體經濟。
還有，人民幣升值還間接造成通脹抬頭的嚴峻局面。在人民幣強大而穩定的升值預期下，大量熱錢涌入中國尋找套利機會。而有分析認為，人民幣升值引發的“熱錢”涌入，也是中國出現流動性過剩的一個直接原因。流動性過剩，必然帶來投資過熱、房價上漲、股市上漲、資源價格上漲。這股貨幣大潮向社會各領域傳導，最後就會形成通貨膨脹。
危害顯而易見，可仍有人說，中國也從人民幣升值中受益，因為中國在購買國外產品和資源時，可以省很多錢。那麼，事實真的是這樣嗎？眾所周知，國際油價在2007年漲幅高達57．22％，現在已經突破每桶100美元大關；鐵礦石最新談判的結果是價格上漲65%；黃金全年漲幅超過30%，成為1979年以來金價漲幅最大的一年；其他農產品、化工產品價格在2007年也是漲幅驚人。人民幣升值的幅度與這些資源價格的漲幅相比，顯然是小巫見大巫。因此，人民幣升值並沒有讓我們在購買國外產品和資源時，佔多大的便宜。以此為依據要求人民幣升值，或者想通過人民幣快速升值來降低進口資源成本、緩解國內通脹壓力的說法，是站不住腳的。
事實上，人民幣升值的最大受益者根本不是我們，而是國際遊資。由于人民幣升值預期穩定，國際遊資流入中國，投資于地產、資源、股權等人民幣資產等待增值。流動性過剩導致投資過熱，房價、股價、資源價格快速上漲。當達到一定漲幅時，外資拋出所持有的人民幣資產，再撤離中國。在這一過程中，國際遊資享受資產增值和人民幣升值帶來的雙重收益，而只要升值預期不變，這一過程對于外資而言，就近乎無風險套利。
歷史證明，不管我們怎麼做，外國人都會說三道四。例如，在人民幣升值之前，西方輿論說中國操縱匯率，獲取不正當貿易優勢；當人民幣大幅升值之後，他們又說中國商品提價，向世界輸出通脹。既然所有國家的對外政策都是在為本國利益服務，那我們完全有理由根據自己的情況調整匯率，而不用管別人在說些什麼。
再次聲明，我不是經濟專家，只是對經濟問題感興趣的普通人，我不太懂那些高深莫測的金融理論，但我認為在目前通貨膨脹壓力日益加大的情況下，人民幣貶值的條件似乎已經成熟。雖然人民幣貶值在短期內也可能引發經濟震蕩，但至少對國家外匯儲備的保值有利，對出口有利，對緩解流動性過剩有利，這些好處都是看得見、可預期的。而如果人民幣繼續升值下去，那麼，就會吸引更多熱錢涌入中國，等大批國際遊資賺飽了，大規模撤離時，人民幣將被迫由升值轉變為急劇貶值。（竇含章）
中國決不能成為美元泄洪的重災區
目前，中國位居世界第一的1.53萬億美元外匯儲備已經成為美國的獵物。中國巨額的美元儲備如同中國交易員在國際外匯市場上做了一筆大額的不當交易，讓國際獵手們感到極度的興奮，但是，我們還沒有聞到捕殺的血腥。從人民幣升值的那一天起，中國財富就開始了國際化的轉移：從中國本土轉移到海外，主要是美國。人民幣加速升值的政策只是加速這種財富的國際轉移，並沒有解決中國面臨的其它問題。進入全文
中國要跳出美國設下的貨幣陷阱
中國是一個開放的經濟體，制定貨幣政策必須同時考慮下列四個基本要素及其彼此之間的平衡：利率、通貨膨脹率、匯率、美國基準利率或國際遊資成本及其之間的平衡。從理論上講，最佳的平衡狀態應該是：人民幣存款利息收入加上或減去人民幣貶值或升值所形成的匯兌損益之和，等于國際遊資的資金成本。如果其中的某個要素發生變化，那麼，可以根據經濟環境的具體情況，通過調整另外兩個要素或另外兩個要素之一來實現新的平衡。根據利率、通貨膨脹率、匯率和國際遊資成本之間的平衡關係式，可以看出，在維持正利率的前提下，通貨膨脹率上升，本幣就應該貶值，而不是升值。出現通貨膨脹應該成為本幣由升值轉為貶值的分水嶺。進入全文
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