造成此次股市下跌的根本原因是供求關係的逆轉。因此，要穩定市場，避免股市大起大落，必須從平衡供求關係角度入手：通過規范或叫停超過市場承受能力的再融資計劃，化解供應增加預期；繼續加強公司治理，嚴管退市制度，提高供應質量；對大小非與高管減持變事後披露為事前申請等，重塑市場信心。
從去年10月16日到今年3月17日，5個月時間內，上證指數跌幅達到了37%，市值損失10萬億之多。其中，以滬深3
00為代表的藍籌股，超過一半的公司股票跌幅超過50%，成為殺跌的最主要力量。
股市下跌，投資者信心受挫，新基金的發行亦不景氣，在這種情況下，如何重塑市場信心，穩定股市，成為近期的熱門問題。
要穩定市場，首先應該弄明白，股市下跌的真正症結在哪裏？從實體經濟來看，我國經濟連續30年高速發展，這一發展勢頭至今未有明顯改變，作為實體經濟晴雨表的股市，理應保持平穩上漲態勢——至少大勢上應該如此；從上市公司業績來看，最近兩年是上市公司業績提升最快的兩年，盡管緊縮政策及次債危機對上市公司業績會有一些負面影響，但業績的增長趨勢依然保持完好；從市盈率來看，目前市場的市盈率水平已經回落到30倍，滬深300指數的市盈率更是回落到了25倍以下，市場估值水平已經進入到相對合理的區間，接近國際成熟市場的平均水平；從國際股市的影響及次債危機影響的角度來看，我國股市的下跌幅度是次債危機發生地的美國股市的兩倍多，最高的時候接近三倍。
顯然，造成我國股市大起大落的根本原因不是以上因素，而是供求關係的改變。根據經濟學原理，價格是價值的貨幣表現，價格由價值決定，受供求關係影響：當某種商品供不應求時，價格會高于價值，價格就會上漲；當某種商品供過于求時，價格低于價值，價格就會下跌。股票價格的波動同樣遵循這一原理。
去年，股市持續上漲引發的對潛在泡沫的擔憂，一度令監管層不安，這與A股流通股的供應無法滿足需求有關。隨後，有關部門為了平衡供應關係，加快了新股的發行速度、加快了H股回歸的步伐、加大了上市公司融資的規模。這一切都是從增加供應的角度入手的，調控股市的思路無疑是對的，但供應量增加過快。以新股發行為例，2007年滬深A股新股的發行規模超過了4470.83億元，而美國同年新股發行規模不到400億美元，A股成為2007年全球融資最大的市場。作為一個比美國市值小得多的市場，這種發行規模與市場的承受能力是不相稱的。而且，整個2007年，上市公司再融資規模達到3657億元，超過2001至2006年六年間的再融資總額。
這種供應的急劇增加是實實在在的市場增量，而限售股解禁所帶來的供應壓力則是一種預期增量——從2008年起，未來三年A股市場“解禁”規模將達9031.9億股。現實的市場增量與限售股解禁所帶來的預期增量合二為一，終于促使股價進入調整軌道。而隨後中國平安與浦發銀行龐大的再融資計劃，帶來了更大的預期供應增量，終于成為市場的不可承受之重，導致了股市的暴跌。
中國平安與浦發銀行對市場帶來的最大恐懼是，供應是可以無限制擴張的。由于龐大的再融資計劃一般都發生在權重股身上，且還可能繼續發生在權重股身上，一些投資者拋售權重股，離場觀望或炒作題材股。從這個角度來看，以再融資為代表的市場供應的無序擴張不僅對市場信心構成了傷害，也導致投資者價值投資理念的動搖。
損害市場信心的另一大因素是大小非在解禁後迅速減持和一些高管不惜通過辭職拋售股票套現。這兩者帶來的壓力一方面是對市場流通股供應量的增加，另一方面是對市場信心的傷害。
綜上，我國股市的這次下跌，乃是股市供求關係悄悄發生逆轉的結果。目前，對于穩定股市，不少人都提出了建議。比如，降低印花稅率。我認為，降低印花稅率雖然可以降低交易成本，構成利好因素，但只能是一個短期利好，並不能改變股市的供求關係，對印花稅率降低的積極作用可以期待，但不能高估。比如，有人提出繼續加大新基金的發行，這雖然是從供求關係角度來調整的，但是，受限于兩個因素，其效用難以發揮：其一，新基金未被投資者認可，發行不景氣。其二，迄今為止所發行的新基金累積起來，也難以抵得上已經提出的龐大再融資計劃的總額——這一點也可以看做是新基金發行不景氣的原因，因為投資者對再融資帶來的供應增加實在過于恐懼。
因此，目前要穩定市場，避免股市大起大落，必須從平衡供求關係角度入手。
其一，化解供應增加預期。倘若叫停對市場信心構成傷害的龐大再融資計劃，對再融資進行更加嚴格的規范，投資者心頭的一個夢魘就能消除，人們對供應持續擴張的擔憂就會被化解。一旦供應增量預期的問題解決，此前已經放行的新基金就可能被市場認可，這將能夠增加市場對供應的消化能力，從而穩定信心。
其二，提高供應質量。應該繼續加強公司治理，嚴管退市制度，提高上市公司整體質量——供應質量的提高，也能有效緩解市場的供應壓力。
其三，化解現實的供應壓力。應該對大小非在解禁後的減持行為，作出更加嚴格的規定，誠如全國政協委員黃澤民所言，對減持行為應該變事後申報為事前申請。比如規定，大股東在減持自家股票前6個月，必須向監管部門申報備案，詳細說明減持原因、數量、減持日期等；同時，對高管減持套現作出規范。倘若這種減持行為受到制約，不僅可以減少投資者對市場供應增加的擔憂，也使投資者更有信心。股改的一大貢獻就是讓大小非、高管與投資者在一條船上，被共同的利益“捆綁”在一起，在股市信心動搖的今天，更應該強調這一點——這才是股市的安全繩，有了它，就能避免股市的大起大落。（馮玉國）
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