周三大盤終于止住了持續下跌的勢頭，成交量也有所放大，低位小陽十字星俗稱“早晨之星”，意味著市場恐慌情緒得到緩解，並且構築中期底部的希望已經出現。

    大盤中期見底的希望首先來自于估值因素，在本周二低點3600點附近，A股動態市盈率比較低。雖然因宏觀調控等因素，投資者對08年的業績預期產生了分歧，但我們認為，按照本次兩會提出的今年GDP增長率8%的目標，上市公司整體的業績增長仍然值得期待，只是增長率會有所下降。近期不少機構都調整了08年的業績預期，但即使按照較為保守的預期，08年業績增長25%，則市場動態市盈率降至22倍，滬深300指數更回落到20倍，PEG水平小于1，已具有投資價值，與10年期國債4.4%到期收益率相比也具有一定優勢。

    而從技術上看，大盤自6124點以來中期累計下跌41%，自5522點以來短期下跌35%，期間沒有像樣反彈，這種情況即使在“熊市”中也不多見。而本輪牛市從998點上漲到6124點，漲幅5126點，以回調50%的黃金分割位計算，3561點將具有極強的技術支撐，周二最低3607點已經十分接近0.5黃金分割位，技術面已經具備到達中期底部的條件。

    基本面和技術面都支持大盤形成中期底部，而前幾個交易日的短線殺跌主要緣于恐慌情緒，要化解這種恐慌情緒需要外圍市場以及國內政策面的配合。

    從外圍市場看，主要是次貸危機引發的全球金融市場動蕩波及到A股市場。但值得關注的是，美聯儲採取的一係列救市措施正在形成累積效應，並已經開始發揮作用。上周日美聯儲意外下調貼現率，並支持摩根大通以每股僅2美元的價格收購貝爾斯登，迅速化解了又一起危機事件，而本周二再次降息75個基點，道指一舉創下5年來最大單日漲幅。打開美股走勢圖，我們發現道指震蕩橫盤2個月，至今未跌破今年1月份的低點，中期底部形態已較為清晰，這可能意味著金融動蕩即將告一段落。今後一段時間，外圍市場對A股的負面影響可能減輕，甚至可能逐漸變成正面影響。

    國內政策面的因素顯然更為重要，我們認為短期內可能扭轉市場恐慌情緒的一個因素就是“市場擔心的利空因素明朗化，如緊縮政策兌現，讓市場的恐慌情緒得到充分宣泄，隨即產生利空出盡效應”。而在周二晚央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點，就起到了這樣的作用。那麼上調存款準備金率是否真的意味著“利空出盡”呢？我們認為至少從短期來看是有可能的，因為央行的另一重要調控手段——加息將受到中美利差的制約，特別是美聯儲再次降息75個基點之後，中美利差倒挂進一步加劇，央行加息將更加慎重。這次上調存款準備金率可以部分取代加息作用，政策的效果還需要觀察一段時間。並且我們注意到，近日農產品期貨價格出現大幅下跌，3月份CPI漲幅可能出現回落，因此短期內再出臺新的緊縮政策可能性較小，這也給市場提供了一個喘息的機會。

    當然，短期“利空出盡”只是釋放了市場的恐慌情緒，對于大盤而言只能起到止跌和短線反彈的作用。市場的弱市心理不是一天上漲就能夠改變的，要想改變中期趨勢，仍然需要強有力的政策利好來改變投資者的心理預期。如果沒有政策利好的配合，市場只是具備了形成底部的必要條件而非充分條件，期望立即展開中級反彈並不現實，最大的可能就是在相對低位反復震蕩構築中期底部。（北京首放）

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