“大小非”減持一直被市場看作是本輪股市下跌行情的始作俑者，而陸續解禁的非流通股更是成為市場的“眼中釘”。然而，一些統計數據卻和投資者的直覺有著很大的出入：“大非”的減持意願並不強烈；在減持股份的總量中，近八成的減持量來自于“小非”。（上海證券報4月2日）
通過對“大小非”減持行為的結構特徵進行分析，我們可以發現：首先，大非，也就是對公司經營擁有話語權的主要股東，並沒有隨意參與減持，這表明主要股東看好宏觀經濟和上市公司的長期趨勢；其次，從被減持對象看，虧損股和市盈率在60倍以上的高估值個股是“大小非”拋售重點。這表明市場的減持行為還是理性的，“大小非”減持並非“洪水猛獸”。但這又如何解釋解禁股票的狂跌，以及大盤持續暴跌的現象呢？唯一的解釋就是市場其他的參與者喪失了理性。
事實上，大小非解禁所帶來最深刻的變化就是證券市場話語權的轉換。之前，以基金為代表的機構投資者完全控制了市場的主導權。而大小非解禁之後，市場流通籌碼迅速擴大數倍，使得基金對股價的話語權旁落。更關鍵的是，基金等機構投資者由于市場地位的衰落，幾乎是在有意放大減持的市場壓力。盡管基金大量持有的藍籌股並沒有被大量減持，但基金自己卻在不計成本地拋出，進而讓整個市場的信心喪失殆盡，最終導致市場非理性暴跌。
從此次市場暴跌的內在因素可以看出，市場的非理性完全可能過度地放大所謂的“利空”。但需要強調的是，從緩解市場非理性的手段看，遏制情緒化的操作卻絕不能靠情緒化的政策措施，而是要靠治本的市場信心的重塑。
所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，遏制股市的非理性行為就如同治療突發的惡疾一般，期望能夠迅速康復，歷來都不現實。投資市場上的諺語“政策底不是市場底”就是此意。就以市場熱盼的一些恢復措施看，印花稅、股指期貨等都屬于這一類型，或許可以換來市場行情短暫的爆發反彈，但是如果市場信心無法恢復，反彈後只會是更大的下跌。從恢復市場信心角度看，以實業資本為代表的大小非才是關鍵。因為基金等機構投資者是因為大小非並不明顯的減持動作就跟風拋出，同樣地，如果實業資本看好後市，基金投資者也會跟風買入。
因此，真正恢復市場信心的核心還在于如何重振實業資本的長期信心。事實上，從現實經濟走勢看，正是海外市場經濟衰退、國內從緊貨幣政策和通貨膨脹預期等因素，從負面影響了實業資本的長期持股信心，才會令其在股價相對高位選擇減持。因此，解決實業資本看空股價的根本出發點，在于回歸到股價的本質含義，也就是股價是公司未來現金收入的折現。
所以，讓上市公司的效益得到提升才是市場真正的利好。其實，近年來政府財政實力的大幅增強已經為此奠定了基礎，完全可以通過減免企業稅負的形式，實現政府企業共渡難關的局面，提高上市公司的盈利能力。如此一來，才能夠讓股市話語權的代表方——大小非重新拾起長期投資的信心，繼而從根本上穩定市場的趨勢。是為挽救資本市場頹勢、實現治本目標的關鍵。（馬紅漫）
相關文章：
新的投資機會正在逐漸醞釀
基金投資表現評價體係亟待改進
估值中樞下移中隱藏的投資機會
不能讓投資者為“管制失當”買單
