如果國有股權能作出延遲數年解禁減持的承諾，就能有效緩解市場的資金和信心壓力，也能讓國有股權避免市值流失，實現保值增值，可謂是多贏的舉措。
前些天的A股市場可謂是暖風頻吹。“五一”假期之後，證監
會相關人士澄清了市場對再融資和大小非減持的一些判斷，並且明確強調“大小非和再融資壓力並不猛烈”。
顯然，這一表述意在穩定市場信心。在印花稅率下調之後，大小非解禁減持對市場資金面的壓力問題已然成為市場最大的擔憂。若果真如證監部門所言，當可舒緩投資者緊繃的神經。然而，就此預判未來市場資金壓力不大卻尚存疑問。近日股市的大幅回落就是市場對相關問題仍有所擔憂的明證。
大小非問題首要的一點是，市場投資者對其減持所帶來的擔心絕非空穴來風。測算顯示，2008年、2009年和2010年大小非解禁分別約2萬億元、7萬億元、10萬億元。三年之和達到近19萬億元左右。而截至2008年2月，中國城鄉居民的儲蓄存款余額才不過18萬億元。也就是說，單從數量對比看，即便全部國民儲蓄都投入了股市，也無法承接住巨量的大小非股份的潛在拋壓。因此，大小非解禁的潛在壓力讓股市的中長期供求關係逆轉，投資者因此對市場趨勢持悲觀態度並不意外。
當然，誠如證監會相關人士所言，“解禁並不等于減持”。但要想讓大小非不把解禁變為減持並不容易，能否樹立市場信心是關鍵，而其間卻存在一個惡性循環：二級市場投資者因擔心大小非減持壓力而看空市場；隨之而來的股價下跌趨勢讓大小非投資者信心受到影響，不願長期持有股票。由此，市場反彈即遭遇大小非減持，下降趨勢難以逆轉，投資者信心只會更加惡化。盡管近期A股市場有回暖跡象，但投資者的擔憂並未完全消除。而惡性循環的存在單靠市場自身的力量無法解決，必須要依靠外力的推動，才能夠讓市場信心從供求關係的源頭實質性恢復。對此，須出臺進一步限制非流通股股東減持的措施。
有觀點並不讚同這一說法，認為出臺限制措施有違商業契約精神，因為當初非流通股股東為獲得流通權付出了對價，此時採取行政性措施幹預並不合理。對此，筆者在理論上認可，但在操作上這並未封殺實施的空間。
在市場經濟社會中，任何參與者都需要遵守基本的商業契約，股改的參與各方也不例外，但這並不是封殺限制部分減持權利的全部理由。其一，股改的初衷是解決市場設計之初的體制性不足，而股改的推動力量正是行政部門，市場所普遍接受的“十送三”對價均值也不乏行政部門參與的影子；其二，所謂的大小非減持壓力，其本質是股改進入下半場的表現，行政部門作為改革的推動者應該為股改的成功保駕護航。至于股改對價形成的商業契約問題，筆者認為，違背商業契約固然不可取，但是從法律上講，出于公共利益考量，國有股權的最終所有者屬于全體國民，而避免股市非理性暴跌能夠減緩對國民經濟的傷害，是增加國民利益的舉措，國有股權為此作出主動性付出完全是合法合理的。
這才是實現股改全面成功的核心突破口。從時間節點看，今後市場解禁的壓力將集中于以國有股為主的“大非”身上，因而，如果國有股權能夠主動作出延遲數年解禁減持的承諾，能夠有效地緩解市場的資金和信心壓力。這樣既避免了市場投資者的長期擔憂，也能夠讓國有股權避免市值流失，實現了保值增值，可謂是多贏的舉措。當然，這一積極政策的出臺，單靠證監部門的力量並不夠，其他相關部門的積極推動也非常關鍵，而唯有此才是讓“大小非減持不猛烈”獲得真正的保障。（馬紅漫）
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