去年中國石油A股發行之前，傳出了巴菲特大手筆賣出中國石油H股的消息，等中國石油A股上市時，巴菲特已經清倉中國石油了，雖然他的舉動並沒有影響中國石油以超高價開盤，但不久之後，隨著中國石油股價的不斷下跌，人們不由得佩服巴菲特的老謀深算。最近這位被譽為“股神”的國際投資大師又表示，準備在價格合適的時候購買中國石油股票。

    巴菲特會不會真的買中國石油，會以什麼樣的價格買，購買的理由是什麼，這些現在都還是未知數。但這啟發我們，對中國石油是否也應重新認識呢？長期以來，中國石油被稱為是亞洲最賺錢的公司，但近半年來，它在市場上得到的評價卻一直是“賣出”。為什麼？原因在于它所遇到的特殊的市場環境。眾所周知，今年以來國際原油價格不斷上漲，目前已突破每桶120美元大關。按理，作為一個擁有上億噸原油產量的企業，這個時候應該是賺得盆滿缽滿了。其實不然，按我國規定，原油價格超過每桶40美元後，將對石油開採企業徵收累進制的“特別收益金”，這樣看來，油價上漲對于中國石油來說就沒有太多的好處。問題還在于，為了控制物價指數，對成品油價格實行嚴格的價格管制，半年多來，國際原油價格上漲了70%以上，但我國的成品油價格只上漲了10%。這樣，中國石油煉油越多，虧損越嚴重。在這種情況下，人們看淡中國石油的前景是有道理的。

    但換個角度來思考一下，這種狀況會不會長期持續下去呢？不可能。原因很簡單，在生產越多虧損越大的情況下，沒有企業會有積極性，經常出現的“油荒”現象就是價格扭曲的產物，如果石油企業的政策性虧損依舊的話，很難想象會不會出現更嚴重的供求失衡問題。怎麼辦？在這種情況下，出路只能是國家出面，以各種形式對石油企業進行補貼。現在，進口原油的增值稅已實行先徵後返，這將改善石油企業煉進口油的成本。提高開採石油的特別收益金起徵點甚至幹脆取消以及對成品油生產廠商進行補貼等方面的建議也不斷見諸報端，從公平稅賦、平衡收益的角度而言，這些建議都是有道理的，以國家現在的財力而言，也是能夠承受的。進一步說，對石油企業進行補貼，既能保證生產的正常進行，也為今後的價格改革留出了時間。如果這樣做，中國石油的效益就能改觀，評級機構也不會再一味地給出什麼賣出的評級了。

    不知道巴菲特現在想買中國石油的理由是什麼，但從以上分析中可以看出，那些因承擔社會職能而承受政策性虧損的企業（如石化、電力等）現在都面臨著國家通過轉移支付來予以補貼的可能，這不但是還企業一個公平，同時也是為了協調各行各業的發展，避免因價格失衡而導致結構失衡。本來，人們是按照中國石油業績將大幅下滑的預期來對它進行估值的，現在看來還要引進政府補貼的概念。有鑒于此，中國石油這樣的石化企業以及包括五大電力集團在內的電力企業都可能需要重新估值，其股票的上漲空間也會因此打開。對于投資者來說，買入這些超跌且有望享受政策利好的股票的時機也許正在慢慢成熟。（桂浩明 本文作者為申銀萬國研究所首席分析師）

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