五大機構：市場預期改變半年報或引燃盛夏行情_金融頻道

申銀萬國：市場預期正在發生改變

經濟硬著陸的宏觀情景，接近凈資產的估值硬著陸，是當前投資者普遍的悲觀預期所在。油價回落和信貸放松，則是改變投資者預期的最關鍵變量。我們認為成本壓力的確還將在未來繼續反映，但需求環境的惡化並不明顯（4季度災後重建效應需要積極關注）；如果以05年估值為參考，目前16%左右ROE是否會大幅下降到05年不到8%的ROE水平，仍需要更多理性分析，而非簡單的感性判斷。在悲觀的趨勢預期下，金融市場投資者會迷失對企業真實價值的判斷，應該關注實業投資者的動向。在成本壓力和需求擔憂下，投資者最為關注的也就是油價趨勢和政府信貸調控趨勢，無論是油價回落還是信貸放松，都會對市場產生正面推動力。相對于境內投資者對看不清楚的趨勢保持謹慎，境外投資者則從長期角度更積極一些，認為現在是買便宜股票的好時候。

平安證券：盈利效應逐步得到恢復

投資者對A 股市場的參與意願依然猶豫不決，尤其部分大盤藍籌股在近日震蕩明顯加劇，更是對投資者的信心構成打擊。雖然A 股市場要有效扭轉目前的弱勢，還需要時間和利好的配合，但目前A股市場的估值已處于低估狀態，進一步下行的空間已經相當有限。經歷持續普跌之後A 股市場的盈利效應正逐步得到恢復，上漲板塊要多于下跌板塊。整體上越來越多個股在低位的承接力度已經較前期明顯增強。目前不少個股股價已回落到一個較低區間，使得“價值投資”成為可能。拋開行業而論，那些具備估值優勢，而基本面依然理想的優質公司，已值得投資者戰略配置。

行業方面，國內投資和需求，將有望成為未來維持我國經濟持續快速增長的重要支撐。因此，鋼鐵、基礎設施建設等與固定資產投資高度相關的行業，以及醫藥等有政策扶持，並且國內需求增長明顯的行業，有望成為下階段市場的焦點。

　　東方證券：超預期半年報可能引燃“盛夏行情”

我們認為，對于目前的宏觀經濟可以保持樂觀態度。一方面，為防范通脹風險各經濟體均採取相對緊縮的貨幣政策，而中國國內通脹治理早于其他經濟體，通脹自5 月份以來已有緩和跡象；另一方面，3-5 月份工業企業利潤環比小幅提高也表明宏觀經濟維持穩定增長。如果大宗商品價格出現下跌，輸入性通脹將得到緩解，這對于已經控制通脹勢頭的中國經濟來說，或將迎來甜蜜時刻。從目前半年報業績預告看，第一大權重板塊銀行板塊已公布業績預告的6家上市公司預增幅度平均超過50%，超出市場之前的預期。銀行板塊的業績高增長將提升整個A 股的盈利水平；而此前權重板塊的大幅下跌也已經集中釋放了A 股風險，為市場趨勢的反轉增加了籌碼，高于預期的半年報以及即將到來的"激情"奧運可能引燃一輪"盛夏行情"。近期中小市值股票的投資機會值得投資者重點關注，半年報業績公布都可能成為市場風格轉換的契機。

天相投顧：多驅動反彈行情有望形成

半年報業績增長預期明確的個股有望成為反彈的中堅力量。從行業看，通過工業企業利潤數據的分析，煤炭、飲料制造、造紙、化工等行業利潤增速明顯加快，其中煤炭、化工、造紙三個行業的毛利率也有所提升。此外，銀行和房地產增速雖有下滑，但中期業績仍有望實現50%以上的增長。其次，機構投資者持倉結構的調整也將孕育一定的投資機會。在當前機構整體配置銀行、房地產行業倉位不高的情況下，基于這兩大行業實際情況好于預期，基金在三季度集體回補的可能性較大，銀行、房地產有望成為引領反彈的重要驅動板塊。再者，國際油價後期上漲趨緩甚至出現調整的可能性較大，由此將減輕航空、航運、石化等行業的成本壓力，成為驅動這些行業個股反彈的積極因素。市場或將仍有一定的震蕩，但投資者可在回調途中逐步增加資產配置的比例。

招商證券：3000點以下是戰略性建倉區域

3000點以上隨時可見A 股估值已經偏低的判斷，3000點以下卻隨處可見A 股估值仍然偏高的言論。從一些案例來看，美國2000 年科網絡泡沫、日本、臺灣地區股市80 年代末股市泡沫破裂後跌幅60-80%。然而這些股市泡沫形成期漲幅遠超過A 股市場，盈利增長遠低于A 股市場，泡沫破裂後估值普遍仍在20 倍之上，泡沫破裂形成的低點基本上都是此後5-10 年的低點。結合這些經驗和A 股市場當前的狀態考慮，我們認為，本輪A 股60%跌幅已經基本上消化了原本相對較小的泡沫，沒有必要期待更深幅度的調整，況且，目前A 股動態PE 已經低至16 倍，即使是與外圍市場歷史經驗相比也有過之而無不及，因此，本輪調整的低點有望成為未來相當長一段時期的低點。因此，3000點以下已是戰略性建倉區域。政策選擇上鼓勵長線資金入市、繼續限制減持、甚至鼓勵大股東增持與上市公司回購等即有望結束本輪估值調整。