“雙抗”是啥，不是抗感冒、不是抗病毒。而是抗通脹和抗經濟下行風險。投資能夠應對通脹和經濟下行波動風險的上市公司，成為最近基金的心聲。

　　防禦經濟下行風險

    國泰基金最新發布的投資策略認為， 我國宏觀經濟面臨通貨膨脹和經濟轉型的雙重挑戰。在以石油為代表的大宗商品價格上漲、糧食價格上漲、勞動力成本上升和流動性泛濫等因素影響下，通脹可能將維持較長時間。而我國過于依賴投資和出口拉動、高能耗、高污染的經濟增長模式受到了資源、環境等瓶頸的制約，經濟增長方式亟待轉變，產業需要升級。

    在這種情況下，經濟和企業盈利增速將雙雙回落。通貨膨脹、經濟增長方式的轉變和產業結構的升級所帶來的企業成本的上升、外需的下降和緊縮的宏觀經濟政策等因素將使出口順差不樂觀和投資減速等，從而導致經濟和企業盈利增速回落。

    由此，抗通脹和抗經濟下行風險的上市公司，國泰基金認為值得關注。包括能夠抵抗通脹的上遊的能源（如石油、煤等）和資源（如鉀肥等）和能夠抵抗經濟速度下滑的下遊與GDP增長相關性小的消費類和輕資產如食品飲料、零售、醫藥、科技、電信、通訊等行業被列入了候選行列。

    適應新的宏調思路

    而申萬巴黎基金等則認為，要重視宏觀當局，因為最新的全球環境而調整宏觀調控思路的選擇。

    在該基金看來，越南經濟危機觸發了各國宏觀政策的戰略性轉變：油價、鐵礦石、糧價等產業鏈最上遊商品價格的上漲帶來的結果就是滯脹，新興經濟體的表現為經濟減速+高通脹。在滯脹的背景下，宏觀政策當局必須在經濟增長和治理通脹之間作出選擇。

    越南經濟危機證明了過于追求經濟增長會導致通脹失控，對經濟造成更大的傷害。因此需要短期內犧牲部分經濟增長(抑制部分需求)來保證通脹可控。從印度調高成品油價11%中就可以看出，各國的宏觀調控思路正在發生新的轉變。

    面對這種趨勢，申萬巴黎基金認為，加息的概率在增加。而盡早調整成品油價格，對股票投資而言是有利的。因此，能源品漲價趨勢是決定行業配置的一條主線。另外，電信行業重組帶來的主題性投資機會，央企整體上市帶來的主題性機會，部分行業中報好于預期等都可能給市場

    中長期底部尚未到來

    而對于市場的中長期底部，基金則出言謹慎。

    華富基金認為，上證指數自最高點的6124點，到近期低點2695點，已經下跌了約56％，目前A股2007年靜態市盈率已一度下降到21倍。但二季度上市公司業績受通脹的影響將進一步顯示，全球進入加息周期，緊縮加通脹對上市公司業績的負面影響尚未充分顯現，基于宏觀和上市公司基本面好轉的中長期底部尚未到來。

    該團隊認為，目前是股指下滑速度和上市公司業績下滑速度的賽跑，單純以三季度而言，如果中報業績公布後，上市公司業績下滑低于市場預期，則有望反彈糾偏，但反彈的高度和持續時間都難以預測。

    因此，該基金認為，三季度的股票投資策略將傾向于保守，行業選擇上，看好消費品和節能、新能源行業。具體而言該基金看好商業、醫藥、鉀肥、新能源、電信設備制造。 （周宏）

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