大盤和個股出現明顯的背離已經有一段時間了。個股活躍的同時股指卻始終保持著矜持的腳步，之所以出現這樣的格局，是因為權重股掌握了大盤的步伐但非權重股卻持續走好。但這種矛盾的狀況是什麼原因所造成的，又會維持到什麼時候似乎被市場所忽略。

    主流和非主流資金的態度迥異

    投資者習慣以上證綜指作為核心參考指數，也往往被其所迷惑，或者說被誤導。如果我們留意不同指數的話，就不難發現各個指數這一波探底之後的拉升走勢是不一樣的。而這幾個指數的明顯差異說明各類資金施力點有所不同，或者可以認為資金看法不同。

    年底之前各個券商、基金等主流機構都紛紛推出年度策略，表達對2008年行情的看法，討論的主題並不一定會得出明晰的結論，但肯定會引起基金等機構投資者思考。當然思考的主題必然會集中在次級債危機對全球股市的影響、美國經濟將在次級債影響下放緩還是衰退、人民幣升值對出口的影響會不會降低GDP的增速、內需的拉動作用究竟有多大等等。但由于這些問題不可能在短期內得出明晰的結論，從而基金等主流機構也不可能在短期內統一思維，構成統一的做多力量，因此表現出來的大盤權重股是乏力的，機構的參與熱情不高，這與基金對2008年整體宏觀環境的判斷缺乏足夠的信心有關。

    但是，在主流資金猶豫的時候非主流卻開始活躍，動力來自于幾個方面：一是擴容間隙和加息累積效應尚未發酵的供求暫時性失衡。籌碼和資金的矛盾顯示在大盤股擴容壓力暫時沒有，以及加息暫時停止的情況下，資金回流銀行的可能性減小。這種格局我們在2007年春節之後已經看到過，當基金猶豫和徘徊在宏觀調控是否會對經濟造成影響時，低價題材股、垃圾股卻大行其道，現在只不過是程度略微輕些的重復；二是非主流資金難以尋找到適當的獲利機會，從而選擇小盤股作為突擊對象。在樓市的財富效應在政策不明朗的狀況下有所減退、外圍市場也沒有太明顯的賺錢效應來吸引遊資的光臨、一級市場在龐大的追求無風險收益資金的追逐下已經沒有利潤可言的情況下，對比之後發現還是股市的快進快出能夠獲得較好的收益。所以，我們從市場表露出來的特徵上面可以看出不同資金態度上的差異。

    從“八二”到“二八”的切換

    但是，歷史不會簡單地重復。市場從“八二”到“二八”的切換可能會很快發生，或者說，權重股和非權重股之間的距離拉得過大之後會有所修正。這種修正的動力可能來自于幾個方面：一是藍籌股優秀的年報即將揭幕，相對低的估值有望得到資金的追捧；二是主流資金的猶豫除了對估值以及未來經濟增長不確定的擔憂之外，還有外圍市場的影響。QDII就是一個例子，同樣的基金面對境內、境外兩個市場，必然會把兩個市場聯係起來看待，外圍市場的負面影響自然會傳遞到A股市場來，但是，外圍市場在充分消化了次級債壓力，以及估值回落到比A股低很多之後必然會受到資金的認可，這種認可反過來又可能對A股構成短線的刺激，或者換句話說，香港市場只要企穩就有可能構成對A股含H股板塊上揚的刺激。

    雖然“八二”和“二八”有可能會形成水火的對立，但是，這種對立會以快速輪動的方式來化解，“二”和“八”各領風騷的時間不會太長，而表現在盤面上的特徵就是股指在大漲小回中穩步上揚的過程中，個股和板塊輪動的速度會比較快。因此，在操作上應該保持相對樂觀的態度同時切忌浮躁。追高的風險較大，守住年報業績較好的藍籌有望獲得相對合理的收益。（海通證券 吳一萍）

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