上周國際金融市場的變化主要由重要事件主導，相關市場的關聯度與以往明顯不同——美國債券市場和股票市場齊漲，不同國家的股票市場走勢出現分化，商品價格大幅下跌。

    國債市場方面，美國國債市場價格上漲，收益率下降，特別是1-3個月短期國債價格上漲更為明顯，顯示出投資者明顯的避險情緒。因聯儲對通脹的立場變化，市場對聯儲進一步減息的預期下調，國債收益率曲線大幅變平。信用產品明顯轉暖，掉期利差和機構類MBS債券利差大幅縮窄。

    近期美聯儲雷厲風行的舉措令美元匯率得到提振，上周美元匯率在經歷了周初的暴跌之後，從周三開始大幅上漲。而年初以來一路高歌猛進的商品市場在上周經歷了雪崩式下跌。綜合商品價格指數CRB（由包括原油在內的19種商品組成）一周約下跌10%，創下該近50年來的最大周跌幅。導致商品價格暴跌的直接原因可能是杠桿交易反向平盤的自我實現機制——年初以來商品價格暴漲令投機因素遠遠超越了供給面決定的均衡價格水平，深層次原因在于投資者對美國經濟衰退導致全球經濟放緩，特別是發展中國家經濟增長放緩的擔憂。

    上周市場變化對筆者開年來就一直持有的長期觀點構成了首次衝擊——美股的強勁表現是否意味著V型翻轉提前出現？信用利差大幅收窄是否意味著債券市場就此企穩？股市債市齊漲、商品價格暴跌之間有何聯係，體現了投資者怎樣的情緒？看來聯儲近期暴風驟雨般的市場幹預很可能成為本輪市場危機的重要轉折。（建設銀行總行 李璐）

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