境內股市自6124點至2990點的調整，根源是針對股市超漲累積形成泡沫的擠壓，但導火索卻是美國次級債危機的外部誘因,以及 “大小非”解禁和“再融資”壓力形成的調整加速效應。
海外因素由利淡轉利多
美國次級債危機歷經7個多月，美股道指從最高14198點跌至最低11640點，跌幅僅20%。香港股市不僅因為港幣緊盯美元而導致港股緊隨美國股市走勢,恒生指數從2007年11月份的31958點開始調整，最低跌到2008年3月份的20572點，跌幅近35%，調整周期為5個月。
但是美股道指從2008年3月份開始重新進入上升階段，構造出一個左高右低的W底，截至5月2日，道瓊斯指數已經重上13000點，近兩個月的漲幅達到20%。而港股從3月份開始也重新進入上升階段。這些情況表明美國次級債危機已經度過了最困難的時刻，美國股市的上漲也說明了投資者對于經濟的信心恢復。
如果將美國次級債危機外部因素視為本輪境內股市調整的導火索,那麼投資者可以很明顯地發現,不僅前期境內股市的非理性暴跌已遠遠透支了海外次級債危機可能造成的負面因素,而且境內股市與海外股市的漲幅相比,股指還處于止跌初期的底部區域,應有較高補漲空間。
解禁壓力得到緩解
雖然境內股市調整受外部因素——美國次級債危機的影響應在3月份就隨著美股和港股的上升而見底，但是由于 “大小非”解禁壓力形成的過度恐慌，境內股市反而在3月份出現調整加速跡象。
截至今年4月30日上證總市值194727.31 億元，流通市值56187.25 億元，也就是說理論上上證所的未來解禁市值為138540.06億元，深證所總市值45516.94億元，流通市值23277.3億元，理論未來解禁市值為22239.64億元，所以理論計算的滬深解禁總量為16萬億左右。沽空投機者以此制造恐慌氣氛，使得3月後的境內股市繼續非理性地下跌，但實際情況是全流通並不意味著所有股票都套現。從目前來看，在已解禁的928億股裏有286億股被拋售，涉及金額4560億元。其中 “小非”拋售了240億股，減持比例達39%，而 “大非”減持所持股份40億股，減持比例僅為12.73%。顯然， “大非”減持比例遠遠低于 “小非”減持比例。從估值水平來看，市盈率倍數高的公司以及虧損公司被減持最多。數據顯示，可比樣本主要被分成這樣幾類，即虧損公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，虧損公司被減持比例達到38.6%，而市盈率倍數在30至40倍的公司被減持比例為17%；市盈率在60至100倍的公司，被減持比例為42%，100倍以上的公司被減持比例則高達47%。從 “大非”減持來看，股東持股比例和減持股數呈反比。據統計，持股比例在30%以下的 “大非”減持比例最多，共減持25%；50%以上的 “大非”減持比例僅為5.9%；而持股在30%至50%的 “大非”減持比例為9.8%。
從上述統計來看， “大小非”減持並非不計價格的胡亂減持，而是有其自身的利益驅動的。可以得出， “小非”多為財務性投資， “大非”多為產業經營者，故 “小非”減持堅決， “大非”需要控股權，一般減持量非常小，特別是大比例持股的 “大非”多為大型國有企業，所以減持意願更小，其次，績優股減持量比虧損股小。所以“大小非”減持同樣是看估值的，買賣都是講價格的，如果業績好，股價低于估值，那麼任何 “大小非”都不會減持的，這也是未來全流通時代的機遇所在，和國際股市一樣，當股價低于估值， “大小非”非但不會減持還會增持，如果股價過低影響到公司經營的話，上市公司大股東甚至可能私有化回購所有流通股。
所以投資者應該通過數據分析理性透視“大小非”解禁後的估值本質，洞穿沽空投機者制造雪崩效應的本質是為了吸籌。
補漲空間需看估值
判斷股市泡沫關鍵是看估值，股指漲幅未必就是泡沫，港股恒指從1992年1800點漲至去年超逾30000點，豈不是泡沫比境內股市更大？投資者應該學會根據估值判斷股市泡沫，去年股指超逾3600點以及5500點之際，靜態市盈率皆接近60倍，結果前者遭遇政策調控，後者遭遇流動性收縮，因此補漲空間應視估值變化而定。
較穩妥判斷可選擇上證50指數和滬深300指數的估值標準，考慮到境內股市的成長性因素，按靜態市盈率標準，上證50指數的估值合理區間應在25-30倍區間，滬深300指數的估值合理區間應在25-35倍區間，根據上市公司上半年業績增長分析，對應的股指波動區間恰在3800點-4800點之間，因此股指補漲目標位指向該股指區間上限的概率極高。
但這僅是根據目前估值水準的謹慎性判斷，未來數年隨著上市公司業績的增長，境內股指類似美國道指和港股恒指從千點漲至萬點的概率還是存在的。
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