分析師認為，民用飛機研制是高投入長周期，真正收益尚需時日

    受到大飛機股份公司11日挂牌消息的刺激，軍工板塊昨日（12日）紛紛上揚，成為大盤表現最活躍的板塊之一。分析師表示，大飛機項目短期內將會推動一航、二航的整合，從而給上市公司帶來機會。不過也有分析師認為，由于民機產業高投入、慢產出的特徵，大飛機給上市公司帶來收益尚需時日。

    部分上市公司“沾光”

    昨日，以哈飛股份、成發科技、航天通信、西飛國際等為代表的一批軍工板塊遠超大盤漲幅。其中哈飛股份漲停，成發科技上漲9.55%，航天通信上漲6.4%，西飛國際上漲5.33%。

    對此，中信建投分析師馮福章認為，昨日軍工板塊的活躍主要是大飛機股份公司成立的象徵意義所致。在他看來，受益于大飛機項目的上市公司主要有兩種類型。一是航空制造類企業，如哈飛股份、洪都航空、西飛國際、力源液壓、成發科技等。由于大飛機公司將採取“主制造商-供應商”的運行模式，大飛機公司負責總設、總裝、市場營銷和售後服務，而中間產品的加工制造以及原材料、零部件的供應將面向全球市場，通過招標擇優選擇。國內各大飛機制造廠商將以專業化生產的模式承制各種飛機結構部件，基本上所有航空制造類上市公司都有望承擔自己所特長的零部件研制任務。另一類則是寶鋼、中鋁、中化這幾家央企，因為它們直接參股大飛機股份公司。

    將促進一航二航整合

    除了未來零部件轉包業務可能會帶來利潤，大飛機推進一航二航整合也成為分析師眼中的投資看點。東方證券分析師陳剛在報告中指出，合資成立中國商用飛機公司（即大飛機公司）僅僅是中國航空工業整合的第一步，後續將是一航二航的整合。他相信一航二航最終會在今年進行合並，這將對一二航旗下的上市公司上產生明顯的影響，後續資產重組預期明顯。

    馮福章也指出，重組整合是我國航空工業未來的發展趨勢，而大飛機項目是這一趨勢的重要推手。他指出，大飛機大約有600萬個零件，單靠任何一家公司完成研制任務都不太可能，必須集中全國的航空工業力量，廣泛參與。大飛機公司成立後，我國很有可能對航空工業現有資源進行整合，實行戰略性和專業化重組的體制改革，這必將帶動我國航空工業發展的一次重大結構調整。此前本報也曾獨家報道，一航、二航的整合正在加速進行，目前最有可能的整合方案是兩大集團合並，同時按照業務板塊劃分後，在新成立的總公司下增設各大板塊事業部。

    最終會帶動產業升級

    不過對于大飛機項目對上市公司的長期影響，分析師則有不同的看法。陳剛認為，預計未來5年會有數百億元投入到大飛機項目中，這將給中國航空工業的設計、制造能力帶來極大提高，因此核心飛機制造類（含零部件、材料、航電、動力等）上市公司將長期受益。而隨著中國大飛機的研制開發成功，大飛機將全面帶動中國航空工業的發展。

    馮福章則表示，民用飛機的研制具有高投入長周期的特徵，不可能一蹴而就。一般來說，大型民用飛機的研制從市場研究開始，然後拿出設計方案，在經過反復的論證和試驗，形成總體方案，而後設計圖紙，轉包生產、總裝下線。預計這一過程需要10-15年。而大飛機的盈利時間需要300架銷售量，也就是自交付首架起15年以上，所以他認為大飛機項目內對上市公司業績不會很快體現出實質影響。不過他也指出，大飛機對于整個航空制造產業鏈乃至上下遊都將起到帶動產業升級的作用，利于整體產業的騰飛。（索佩敏）

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