市場連續下挫，特別國債預期發行是因素之一，但基金人士表示特別國債非“洪水猛獸”。CFP圖片
市場連續兩日大幅下挫，上證綜指累計跌去約300點。除了QDII開閘、IPO的加快等因素，特別國債預期發行被市場列為下跌的重要因素。
所謂特別國債發行，就是財政部發行債券融資，向央行購買外匯，再交由國家外匯投資公司進行投資，從而影響整體流動性。業內人士指出，預計特別國債規模在2000-2500億美元，但這對流動性和股市來說並不是“洪水猛獸”，過分的擔憂和恐慌是不必要的。
收縮流動性
據知情人士透露，特別國債的規模相當于2000-2500億美元，約合3月底時我國外匯儲備的20%-25%。由此帶來的流動性收縮將達到1.5萬億元到近3萬億元，此次特別國債可能面對銀行間市場發行，可以想見即便是分期發行也是影響巨大，靜態來看，市場流動性的確得到了有效回籠。
“央票是短期的，所以如果預期特別國債是長期的，整個市場就會有變化。”有學者說，一旦財政部發行特別國債啟動，將對目前市場上的央票起到一定替代作用。隨著目前市場上的央票陸續到期，央行資產負債表資產項下的央票減少，同時負債項下外匯減少。“流動性實際上是在降低，一方面（特別國債）不增加流動性，一方面使現有流動性降低，這種收縮流動性的效果是很強的。”
東吳基金莫凡也指出，發行特別國債，可以低成本的籌措資金，增加外匯儲備的投資收益。特別國債的發行對于外匯儲備的商業化管理，為國家大量的外匯資金保值增值鋪平了制度安排的穩定道路。而且對于解決中國長期的雙順差問題，有效遏制流動性過剩方面，特別國債將發揮關鍵作用。目前在國內流動性管理方面，主要是依靠央行公開市場操作，通過準備金率、短期回購、外匯互換等有限工具，嚴重制約了央行的調控空間，另外這些工具期限比較的短，央行的頻繁操作，不但增加了央行的衝銷成本，另外很容易造成市場資金面的短期波動，成為金融市場不穩定的來源之一。而特別國債的發行對于收縮流動性的好處在于，一方面可以分擔央行流動性管理的重任，另外方面更加可以長期限的鎖定外匯佔款，對穩定金融市場大有裨益。
有利銀行股
各方的投資人對于特別國債的發行都似乎憂心忡忡。東吳基金則認為特別國債的發行對于金融市場並非洪水猛獸，其實際衝擊力遠遠小于之前的預計。
正如上述分析的那樣，特別國債的發行是代替央行回籠流動性的“準財政”功能，也就是說特別國債和央行的央票和準備金率都是有相互替代作用的。從央行的公開數據看，其操作規模也是相當驚人的，根本不亞于特別國債的規模，去年央行總共發行了3.5萬億元央票，而去年的到期央票也有2.6萬億元，即便在央行大規模回籠背景下，債券市場和股票市場都迎來了史無前例的流動性繁榮。截至目前，央票發行2.5萬億，而到期央票資金更有3.2萬億。換句話說，特別國債發行將理順流動性管理，貨幣政策和財政政策回歸相應本位，莫凡認為，市場憂慮的大規模流動性緊縮也很難成為現實，特別國債將在流動性管理方面可能更多扮演類似基金的作用。
不過，由于總體供應量有所擴大，聯合證券分析師指出，特別國債對債券市場的利空影響是直接的。對于股票市場來說，經濟體的整體流動性將有所降低，對資金流動性要求高的行業是利空，特別是房地產業。不過上調法定存款準備金的壓力將減輕，從這一角度看，法定存款準備金對商業銀行貸款的擠出效應會降低，有利于銀行股。
從市場表現來看，有基金認為，由于特別國債發行的預期、QDII開閘、IPO速度加快等因素，多空分歧再一次增大。在如此敏感的時間和空間，顯然市場做多欲望大幅降低，短期內多頭不會輕易向新高發起挑戰。
但值得注意的是，雖然在市場大幅下挫中，許多缺乏業績支撐的垃圾股加快了價值回歸的步伐，不少股票甚至創出了近期新低；但部分業績優良的股票卻異常抗跌，航天信息、三一重工、錦龍股份都在逆勢中創出新高。由此可見，個股兩極分化的走勢日趨顯著，這對于投資者來說也是一個啟示，在指數劇烈波動的時期，堅持價值投資理念，選擇有業績支撐的優質品種才能獲得牛市利潤。
財政部可能發行特別國債 購匯後給外匯投資公司
十屆全國人大常委會第六十一次委員長會議１８日上午在北京人民大會堂舉行。會議決定，十屆全國人大常委會第二十八次會議于６月２４日至２９日舉行。據了解，財政部發行特別國債購買外匯及調整２００７年末國債余額限額的議案將在此次會議上提請審議。
今年兩會期間，財政部部長金人慶曾表示，由國務院領導的外匯投資公司正在籌建組織中，該公司將借鑒國際上的成功經驗，進行外匯的投資管理，在保證安全的前提下，盡可能使外匯經營有更多的盈利和效益。國家外匯管理局局長胡曉煉也表示，外匯投資公司將于今年年內成立。
央行報告稱可從五方面拓寬中國外匯投資方式
新華網北京５月１０日電（記者 張旭東 王宇） 面對中國外匯儲備仍持續增長的態勢，中國人民銀行１０日發布的今年第一季度貨幣政策報告建議，可從５方面入手建立多元化、多層次的外匯運用方式，形成在國家整體意義上的不同層次風險與收益相對應的外匯投資產品線。
央行特別表示，中國拓寬外匯運用方式不會影響美元資產。
綜合考慮特別國債對宏觀調控的影響
