華能國際（600011）新技術提升盈利能力

    華能玉環電廠#1—#4百萬千瓦超超臨界機組自2006年11月至2007年11月相繼投產。新機組是國內技術最先進的火電機組，主要特徵是高效、節能、環保。新機組盈利能力強，2007年1-9月，#1、#2機組實現利潤總額89986萬元，盈利能力大大超過常規機組。

    由于玉環電廠及其他新機組投產，我們預測華能國際2007年-2009年的每股收益分別為0.50元、0.63元和0.70元，目前公司動態市盈率分別為26倍、21倍和19倍，在電力行業中估值偏低，維持“增持”評級。

    新機組將極大提高公司的盈利能力，主要原因在于：（1）新機組的節能高效符合國家政策，可爭取更多的電量；（2）新機組可獲取超額利潤：華能新機組的發/供電煤耗大大低于當地平均水平，而新機組的上網電價為燃煤標桿電價，即按照當地新機組的平均造價、技術水平、平均投資回報核算的電價；（3）新機組煤耗大幅降低可部分或全部抵消煤炭價格上漲的不利影響。

    華能國際是中國技術最先進的火電運營商，其平均單機容量、供電煤耗、發電設備利用小時均處于火電類公司最優之列。政策支持大型火電機組的發展，預計隨著《節能發電調度辦法》的推廣，大型火電機組的盈利能力將得到提升。

    受2006年、2007年大量機組投產影響，2007年全國發電設備利用小時持續下滑。預計2008年全國發電設備利用小時將觸底回升，而第三次煤電聯動也有望在2008年啟動。作為電力行業的龍頭企業，華能國際將受益于行業回暖。（光大證券）

    中聯重科（000157）博厚悠遠 厚積薄發

    ● 有著幾十年技術和品牌沉淀的公司，一直堅持穩健經營。股權激勵實施後，成長出現加速。雖然宏觀調控會有影響，我們對其長期發展看好。

    我們對工程機械行業的判斷是：隨著宏觀調控的深入，固定資產投資增速有所下滑，再考慮到出口的影響和五年計劃投資的特點，我們推測2008年很可能是個行業高點，隨後將下滑。

    ●對佔公司收入和利潤絕大部分的混凝土機械和起重機械增長判斷：未來3年混凝土機械行業銷量增速將在20%-30%之間。汽車起重機市場將繼續保持30%左右的增速，履帶起重機市場由于基數比較小將保持40%以上增速。出口增速能夠保持50%以上的增速。

    由于建機院獨特歷史和特殊地位，憑借其在業內的資源和人脈關係，使公司獲得其他企業所不可能具有的獨特優勢。公司的核心競爭力主要體現在：1、獨特路徑導致的不可復制性；2、品牌優勢；3、研發實力強；4、產業鏈延伸；5、員工持股帶來的激勵作用。

    ●考慮到公司股權激勵帶來的正面影響，我們判斷公司收入和利潤增速要高于行業平均水平。我們預測未來3年公司EPS分別為1.53元、1.88元、2.34元。目前估值基本合理，考慮到行業成長性以及管理效率提高帶來盈利水平的提高，長期給予“推薦”評級。（興業證券）

    東阿阿膠（000423）未來發展可預期性較強

    未來發展可預期性較強

    ●公司為傑出的傳統品牌中藥企業、阿膠之王，阿膠年產量、出口量分別佔全國75％和90％以上。

    公司的主導產品阿膠與人參、鹿茸並稱為中藥三大寶，被歷代中醫頌為滋補首選之品，歷史上長期作為奢侈保健品存在。阿膠不僅僅是女性專用的補血產品，而是具有多重功效的滋補保健聖品。

    ●公司主營業務聚焦阿膠主業，業務清晰。公司已牢固佔領補血市場，並由“第一補血品牌”向“第一滋補品牌”發展。2006年中期，公司新任總經理秦玉峰就任後，提出了價值回歸工程、深度市場營銷、市場化原料基地建設、阿膠藥食深度開發、質量標準攻堅以及文化營銷六大理念，力爭用五年的時間再造一個阿膠，目前各項措施正在穩步推進之中。

    公司發行認股權證對于公司2009年業績影響有限。總體來看，公司的確定性較強，風險和不確定性因素不多。山東福膠集團的存在無礙公司的快速發展。

    ●預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.41元、0.66元和0.80元。我們認為，公司正在由普通的OTC醫藥企業向滋補型奢侈品企業轉化，企業發展環境良好，定價能力強，具有資源壟斷、稀缺性的特點，未來發展的可預期性較強，風險因素較少，應享受較高的估值水平，50倍市盈率應是可接受的市盈率水平。（國都證券） 

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