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 東航股權之爭劍拔弩張 “東新戀”命懸

   今天(8日)下午2點整,在上海市虹橋路2550號航友賓館會議中心,東方航空(600115)的A股和H股股東將用手中的投票權決定“東新合作”的命運。

 東航與新航、淡馬錫簽署投資合作協議 

    2007年11月9日,東方航空與新航、淡馬錫簽署了正式協議。東航表示,東航將以每股3.8港元的價格向新航和淡馬錫分別定向增發12.35億和6.49億股H股,並以同樣價格向東航母公司東航集團定向增發11億股H股。[為何牽手]

 市場之爭背後的“戰略”之戰

    東航爭奪戰表面上是股權之爭,但背後是國航與東航兩家兄弟公司不同發展戰略的較量,在按市場化原則自主操作的市場經濟背景下,兩種戰略的較量演變成兩個企業的博弈。

關鍵人物

民航總局原局長楊元元

東航董事長李豐華

民航總局代局長李家祥

東航股東大會否決“東新”合作

   據東方航空股東會現場記者報道,東航股東會針對“東新”戀一案的表決已經統計出來,H股七成反對,A股九成反對。東航董事長李豐華在股東大會後強調,“目前為止新航仍是東航的最佳合作對象。[東新合作股東大會現場直擊:資本市場不相信眼淚]

東航如何"救局"? 中航將提方案

    股東大會首次受挫的情況下“東新合作”將何去何從?希望繼續推進“東新合作”的東航,避免向集團定向增發或者是由合作夥伴新航提高報價,可能是打破僵局的兩大選擇。
[
股權戰 國航攪局 國資委中立]

……………………………………………

中航方案的東航股權結構

股東

持股比例

東航集團(A股)
東航集團(H股)
中航有限(H股)
公眾(A股)
公眾(H股)

37.0%
10.41%
30.0%
5.0%
17.59%

(注:中航有限持股不超過30%的方案) 
東新方案的東航股權結構

股東

持股比例

東航集團(A股)
東航集團(H股)
新航(H股)
淡馬錫(H股)
公眾(A股)
公眾(H股)

37.0%
14.0% 
15.7% 
8.3%
5.0%
20.0%

國航態度日漸強硬


    2007年12月25日,中航承諾的3個月緘默期期滿,稱對東新合作將投讚成票純屬謠言; 

   
08年1月2日,中航集團旗下子公司中航有限在香港發布公開聲明,明確指責東新方案下每股3.8港元的入股價格未能反映東方航空應有的價值

    08年1月3日,中航有限再度發表的聲明亮出了底牌:不接受未經改進的方案;如果1月8日東航股東會未能通過東新方案,中航將提出新方案。 [詳細]

    ·每股5港元 中航有限首度報價參與競購
    ·國航正面現身狙擊“東新合作”

東航無意作調整

 

   面對國航的步步進逼,東航董秘羅祝平表示, 3.8港元的增發價格較2007年4月22日至2007年5月21日期間的交易均價溢價35.7%,是東航2006年末凈資產的6倍 ,遠高于其他同類交易。 

    “如果股東大會表決未獲批準,我們還會繼續說服中小股東,並召開第二次、第三次股東大會重新表決,但表決方案不會有任何變化。”東航董事長李豐華在北京的媒體見面會上強調。而新航高層也多次表態,不會考慮提高收購價。 [詳細]

  · 東航集團發布聲明回應中航提出的相關質疑
   ·六點質疑中航有限 8000字檄文反擊

 國資委兩點聲明表態 按市場化操作


    國資委的聲明稱:“第一,我們支持中央企業引入境外戰略投資者;第二,企業經營行為由企業按市場化原則自主操作。” [詳細]

    業內人士認為國資委第一句話表態,並沒有特指東航,只是表明了國資委對于央企引進外資的態度。

    國資委將不會出面幹預“東新合作”及東航的股東大會投票,甚至包括股東大會之後的事宜。[詳細]

 小股東投票左右為難


    “從捍衛投資權益的角度,我投反對票;但從消費者角度,我不希望國航獨霸航空市場,與其讓國航收東航股權,可能還不如新航進來。”握有300股東航A股股票的嚴先生告訴記者:“最理想的方案是新航進來,提高收購價格。”

    “起決定作用的肯定是機構投資者,而他們只會從純投資收益的角度投票,不會操心消費者的權益。”但他更擔心,一旦新航入股方案被否,東航股價應聲下挫,股東收益將不可避免地受損。如果國航盡快提出新的股權收購方案,局面會好一些,但遭遇的市場阻力同樣會很大。“多數人更願意維持三足鼎立的民航競爭格局,除非有政府強推,否則又將是一場曠日持久的並購大戰。” [詳細]

  ……事件發展:

· 01月08日:東航今開股東大會 “東新戀”被否決
· 01月07日:東航8000字檄文反擊中航
· 01月06日:中航聲明:以每股不低于5港元價格競購東航
· 01月05日:東航重申不改東新合作方案 不考慮其他方案
· 01月04日:國資委聲明稱東新戀應根據市場規律定奪
· 01月03日:東航回應:暫未收到股東大會改期通知
· 01月02日:中航一周內兩次說明 指東航新航交易賤賣資產

· 12月29日:李家祥履新民航總局 東新戀可能遭否決
· 12月27日:機構預測中航將投反對票 東航再度赴京求助
· 12月26日:中航:有關部門不幹預投票 未表態讚成東新戀

· 12月25日:東航董事長:已請示領導 敢說國航不投反對票

· 12月24日:東航國航攤牌局勢迷離 二李京城閉門密談
· 12月22日:國航再發反對聲音 東航否認出售航空資源
· 12月21日:新航稱不會再加價收購東航
· 12月20日:東航中小股東不滿低價增發新股 向中航尋援
· 12月19日:李豐華:引入新航已獲逾七成股東支持
· 12月16日:東航高管赴新加坡路演 稱國航增持意在投資航

· 12月14日:東航稱國航不會投反對票 國航可能高價競購
· 12月13日:國航再提重組新方案 東航稱未考慮股權合作
· 12月12日:國航董事長重申三個月內不購東航
· 12月10日:東航否認賤賣 周二赴港路演遊說小股東
· 12月09日:東航引資遭遇賤賣論
· 12月04日:國航再度增持東航 東新戀平添變數
· 11月28日:國航擬提出收購東航新方案

· 11月19日:東方航空出售東航投資全部股權
· 11月10日:新航高管將空降東航董事會
· 09月03日:東航聯姻新航淡馬錫融資113億
· 08月28日:東航引資新航獲批 將宣布入股與合作詳細方案
· 07月02日:新航入股東航等待四部委審批
· 05月28日:新航入股東航19.99% 每股作價3.88元
· 05月22日:東航新航雙雙停牌 可能將公布重組協議
· 05月14日:東航發布公告稱引進戰略投資者尚無方案


 · 
市場之爭背後的“戰略”之戰

    東航股權之爭的背後是國內航空業新一輪重組的開始,國航要打造“超級承運人”,東航要引進外資、與國際一流航空公司合作,這都是國內航空公司在國內競爭國際化的態勢下尋求出路的不同戰略。不論東航還是國航,其目標都是要在國內乃至國際航空市場上有所作為,只是雙方的發展戰略不同。

    國航為何有意介入“東新合作”,要推出與東航“一聯一合一交換”的重組方案,將觸角伸向兄弟公司,打破三分天下的格局呢?這是因為,國航一直有“超級承運人”之夢,希望自身做大做強來抵禦外資航空公司不斷奪取中國市場份額的現狀,而重組東航是國航打造“超級承運人”之夢的重要一環。

 · 航空股東“掐架”折射利益博弈

    筆者認為,國航和東航爭了這麼多年,合作與否,關鍵是讓誰得利的問題,站在東航的立場上,寧可賣給新航,也不願賣給競爭對手國航。在長時間競爭當中形成管理層的利益導向,利益糾紛,以及航空公司各種管理人員調來調去,也造成了解決這個問題的復雜性。 

    其次,要關注的焦點是為什麼要賣給新航,“東新戀”之所以“締結姻緣”,一個很重要的理由無非就是新航的管理水平高。如果站在東航的立場上,把股權問題、價格問題撇開,當然願意選擇新航為戰略投資者。

 · “東新戀”為何多波折

    同為國資委下屬的兩大民航企業,在國內民航業重組的問題上,站在了不同的立場。國航認為,在國內天空不斷向外資航空公司開放的背景下,應該通過國內航空企業的重組來實現協同效應,做大做強。東航則認為,國內民航企業不能閉門重組,而應該接受國際航空業的先進理念,成長為具有國際競爭力的航空公司。  

 ·東航8000字檄文反擊中航 [ 詳細]
   東航強調,此次東航引進新航,不存在“賤賣”的問題。中航集團有代替國資委行使股東權力的嫌疑

 ·東航質疑中航有限 [ 詳細]
   面對中航有限昨日(6日)提出的每股5港元的收購方案,東航方面當晚迅速作出回應,就中航有限的用意、財務能力、審批風險等6方面提出了質疑。

 ·中航批東航“三不原則” [ 詳細]
   中航有限認為,目前中航方面已提出對該方案不太滿意,東航董事會應以股東利益最大化為目標,“決不考慮任何其他方案”不僅將使東航股東權益受損,同時也有損國家作為大股東的利益。



    中國國際航空股份有限公司
是由中國航空集團公司(以下簡稱“中航集團”)和中國航空(集團)有限公司(以下簡稱“中航有限”)共同發起設立的股份有限公司。
    中國東方航空公司是1988年6月25日在原民航上海管理局的基礎上成立的一家以航空運輸為主的骨幹航空公司,1993年10月以其為核心企業組建東方航空集團公司。     新加坡航空公司(簡稱新航)是新加坡國有航空公司,成立于1947年。客運航線網絡覆蓋 35個國家的65個目的地自1985年開展中國業務,十幾年來,在中國進行了積極的投資。

[新華財經制作]

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