東航的悲劇性在于，之前的經營業績讓它失去了與新航繼續討價還價的砝碼。同時，國航已經養精蓄銳，吃掉東航是它戰略步驟中至關重要的一步。

    先天不足

    “東航急需現金輸血。”東航董秘羅祝平毫不掩飾的告訴記者，作為一家爆出巨虧的航空企業，要想翻身，東航只有引進戰略投資者、定向增發這一條路可走。

    東航的選擇無可厚非。幾年以來，它曾經與國航、新航等若幹航空公司接洽，商討入股事宜。當國航宣布加入星空聯盟之後，加重了東航的危機感。

    “放眼三大航空集團，國航加入了星空聯盟，南航加入了天合聯盟，要想趕上競爭對手的腳步，東航必須加速引入投資者。”接近東航高層的人士稱，東航的投資者不但要有資金，還必須幫助東航進行正確的市場定位，更新現有的網絡和管理機制。

    “放眼天下，還有比新航更好的選擇嗎？”上述人士一針見血的指出，新航不但是世界一流的航空企業，更重要的是，它還是國泰航空不折不扣的“老對頭”，而國泰站在國航陣營中，與國航交叉持股。

    “引進新航來鉗制國泰，東航自己來對付國航，這就是‘內戰內航、外戰外航’的初衷。”上述人士為記者剖析東航的“一石二鳥”之計。

    可惜的是，東航算錯了一點。新航入股東航，看中的並非是這個連年虧損的企業，而是全中國最有潛力的上海航空市場。

    也正因為這一點，新加坡航空CEO周俊成明確表示：“我認為3.8港元/股是公平的價格，也是我們的上限。”

    分析人士表示，這對于“東新戀”無異于雪上加霜。

    後天不良

    事實上，在上世紀90年代的中國，東航曾經是民航業的一支獨秀，盈利能力遙遙領先，並率先在香港、紐約和上海三地上市。但自從東航先後兼並了中國通用航空、雲南航空、西北航空等一係列問題重重的公司之後，輕裝上陣的東航開始步履沉重。

    10年間，東航股份先後更換了6屆領導班子、4任董事長、6任總經理，平均每位總經理在任時間只有1年多，管理混亂成為東航的另類標簽。與此同時，東航“上海保衛戰”的策略因為發生了包頭空難而被迫中止，同處大本營的上海航空趁機搶佔市場份額，東航在自己身邊培養了一個虎視眈眈的對手。

    就在東航意識到問題，準備“自救”之時，已經修煉好內功的國航出現了。

    “早在中航集團在H股增持東航股份時，就應該引起東航的警覺，而不是自欺欺人，表示這純粹是中航集團的財務投資行為。”分析人士表示，此次戰敗有東航輕敵的因素。“因為東航始終不相信，國航會在國資委面前公然攪局。”

    而在戰術層面，東航也缺乏足夠的應變錯失。國泰君安（香港）分析師王鼐表示，東航應該向中小股東展示更有說服力的發展遠景。“比如，東航與新航簽訂的協議可以更透明，公布具體運營合作的航線和收入分攤比例，從而讓中小股東看到明朗的未來預期。”

    但一切都為時已晚。東航目前唯一的砝碼，就是對國航即將出臺的方案視而不見。

    若東航拒絕接受，這個方案就只是單方面構想，不可能被遞交到國資委。但上述分析人士同時強調，“若國家有通盤考慮則另當別論。”

    但業內似乎越來越傾向于東航的妥協。花旗發布報告表示，考慮到東航資本和現金流捉襟見肘以及政府對航空業整合的認可，如果新航出價不超過5港元，則東航仍將不得不接受中國航空集團的報價。（柴瑩輝）