讀者來信：
歲末年初，各大機構的2008年投資策略及十大、二十大金股紛紛出爐，工行、萬科等股票推薦率十分高，但事實是，恰恰就是這些股票跌個不休。為什麼會出現機構看多不做多的情況？投資者該如何看待機構推薦的金股？
表1：２００８年機構共同看好個股
股票 推薦機構家數
萬科 １０
貴州茅臺 ６
中國國航 ６
招商銀行 ５
工商銀行 ５
中國平安 ５
中信證券 ４
中國石化 ４
中國聯通 ４
數據來源：各機構投資策略
表２：金股市場表現
名稱 區間漲跌幅％（０７．１０．１６－０８．１．２３）
區間漲跌幅％（０８．１．１－０８．１．２３）
萬科Ａ －２０．９８ －１４．３２
中國石化 －２５．７８ －１９．０４
中信證券 －２９．５４ －１６．３３
招商銀行 －１０．６８ －７．３２
中國聯通 ７．８７ ４．３９
貴州茅臺 １６．７３ －４．３０
中國國航 －０．４８ －９．３３
中國平安 －４１．６９ －２４．１６
工商銀行 －１０．３１ －１３．２８
上證指數 －２２．８０ －１０．６１
數據來源：Ｗｉｎｄ資訊
我們粗略統計了12家權威機構2008年的薦股情況，發現萬科、貴州茅臺、中國國航等9只股票被1/3以上的機構同時推薦（表1），而且由于推薦的其他股票也大多集中在金融、地產等幾個行業，所以投資者會感覺重合度非常高。
但無論是看2007年10月16日以來的調整，還是看新年以來的走勢，除了茅臺、聯通，其他股票均表現不佳，跌幅較大盤更深（表2）。由此投資者產生疑惑：為什麼機構看多而不做多？
近期基金披露了2007年四季度投資組合情況，通過統計我們發現，基金對于金融、地產的配置一直較大。而且即使在調整時的去年四季度，基金對于金融行業依然是增倉的，市值從三季度的5017.22億元增加到了四季度的5456.04億元，行業在基金凈值中的佔比從三季度的17.19%增加到了四季度的17.84%。而地產行業雖然市值和在凈值中的比重均下降，但基金對地產股的絕對持股數量還是增加的,總持股數增加了2.03%。可見，地產股市值及在凈值中的佔比之所以下降，主要是地產股在去年四季度跌幅較大。由此看來，作為機構投資者的基金並不完全是看多不做多。
但是金股的市場表現為何如此疲弱呢？本人認為一是進入2007年四季度以來，基金特別是股票型基金的發行銳減。去年四季度，一共發了10只基金，但其中2只是投資海外市場的，1只是債券市場基金，剩下的6只股票型基金規模只有600億元左右，這實際上限制了青睞藍籌股的增量資金入市。
其次，也是最主要的原因則是機構沒有主動推進。上面的數據顯示基金對于金融、地產的持倉變化非常小。基金之所以呈現觀望態勢，主要是市場預期發生了改變。本來，無論從人民幣升值的大背景,還是從上市公司的成長性和估值來看，金融、地產都是值得重點關注的投資標的，事實也是如此，如萬科已經預告2007年業績將增長100-150%，保利地產將增長70-100%，中糧地產將增長50-100%。券商披露的業績增幅更大。銀行股雖然尚未披露業績預告，但從2007年前三季度的情況看，2007年增長60%以上幾乎已成定局，即使對于宏觀調控下的2008年，機構也普遍預期凈利潤平均增速在50%左右。而在估值上，目前銀行板塊對應2008年的平均PE大致是24倍，優質地產公司對應的2008年平均PE大致23倍，低于滬深300平均26倍的水平，投資價值凸顯。但同時，由于中國經濟正面臨著嚴峻的通貨膨脹問題，中國的貨幣政策也在十年來首次從穩健轉向從緊。為了收縮流動性，抑制投資過熱，央行在2007年6次加息，10次提高存款準備金率。這些舉措對于金融、地產恰恰都是有所影響的。在種種政策壓力下，基金等機構投資者繼續大幅增倉這些股票幾乎不可能。
總之，宏觀調控的壓力使得投資者對各大機構重推的金融地產等金股採取了謹慎的策略，也造成了目前市場的短線活躍資金正在積極轉向其他受宏觀調控影響不大的行業，例如消費品、零售、醫藥、科技以及一些中小市值的公司和行業，所以我們看到金股跌跌不休，其他小股票卻異常活躍。雖然這種情形在短期內可能較難改變，但一旦通脹壓力有所減輕，宏觀政策有所寬松，相信這些成長性好、估值低的金股還是會綻放光芒。（廣發證券
章丹群）
（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）
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