3月17日，美元指數創下70.68的新低，至此，自去年8月美國次級債危機爆發以來，伴隨著美國經濟形勢的不斷惡化和美聯儲利率的急劇下調，短短7個月裏美元指數下跌了13.75％，其中歐元兌美元最高漲幅達18.3％，日元兌美元最高漲幅達11.33％。
然而，自上周一以來，美元在創下歷史新低之後出現了連續6天的反彈。在此轉折之時，美元匯率的拐點是否出現？商品市場的牛市是否將就此終結？一係列問題牽動著全球投資者的神經。
＝＝＝ 原因篇 ＝＝＝
增長放緩、急劇降息
美元急跌是美國次級債危機爆發以來美國經濟增長放緩和美元利率不斷下調的結果。然而，更深層的原因，則是IT經濟泡沫破裂以後美國經濟缺乏新的增長點和美國人透支消費導致的巨額貿易赤字。
華爾街專家、美國對衝基金奧普拓 (OPTO GLOBAL MACRO)投資總監Koston Feng在接受本報記者採訪時認為，美元的持續貶值主要受市場力量推動，而美元持續下跌的趨勢並沒有改變。他認為，美元大幅貶值主要有以下幾個原因：
一是美國的巨額貿易赤字。自從IT經濟泡沫破裂以來，美國的生產下降了，對全世界產品的消費卻沒有下降，尤其是2003年之後，美聯儲將基準利率從6％降至1％，購房成本下降，房價被炒高，不少人用房屋進行再融資，貸款消費，結果是美國的貿易赤字不斷擴大，而海外企業和其他國家政府手裏則拿了越來越多的美元。
第二個原因是美元利率的下降。IT經濟泡沫破裂之後，美元利率從6.5％下降到1％，美元也隨之大幅貶值。2003年∼2005年，美國經濟有所復蘇，美元也出現了一輪反彈。但從2006年開始，美國經濟開始隱現問題，2007年8月，次級債危機爆發，美聯儲加速降息，短短7個月裏利率從5.25％下調到2.25％，降幅達300個基點，而美元也成為僅次于日元的低息貨幣，從而遭到拋售。
第三個原因是戰爭。打伊拉克戰爭花了1萬億美元，但是沒有任何收獲，而且油價飆升得這麼快，令人們對美國經濟更沒有信心。這也是美元貶值的一個原因。
第四個原因是美國政府對本國的投資不夠。目前，美國在教育上的投資已明顯落後于歐洲國家，而目前的減稅政策也會導致貧富分化更加嚴重，中產階級越來越少。
對于後市，Koston表示，如果以上幾點原因不變化的話，美元只會有技術上的反彈，不會有趨勢上的變化。而且美國政府現在並沒有幹涉美元匯率的實質性的打算，伯南克的觀點也是美元貶值對出口有利。
＝＝＝影響篇 ＝＝＝
貶值有助提高美競爭力
在美元貶值的過程中，最大的受益者無疑是美國，一方面，美元的貶值使得美國龐大的海外債務不斷縮水，另一方面，美國也正依賴美元走軟來抑制進口、加大出口，以拯救衰退中的美國經濟。美國商務部公布的數據顯示，美國2007年經常賬赤字減少了8.9%，至7386億美元，為2001年以來首次下降。美元短期內大幅貶值促進美國出口的增長，是經常賬赤字減少的主要原因。
然而，美元持續下跌，歐元等貨幣持續上漲，是否會衝擊美元作為全球清算貨幣的主導地位？歐元是否會在可預見的未來替代美元呢？
中國銀行高級分析員譚雅玲指出，美元不會放棄自己在世界上的主導地位。從美國短期經濟指標低迷而長期指標相對樂觀來看，美國經濟可以避免衰退。首先，美國房地產和次貸問題惡化是循序漸進的，並非急速惡化甚至難以控制；其次，美國金融市場價格波折，特別是股價低迷的局面，並非是因為美國企業發生重大問題或衰落，只是因為金融機構的次貸損失放大，引起恐慌與警惕。
渣打銀行駐新加坡的外匯分析師Harr.Thomas 表示， 美元仍可以保持國際主導貨幣的地位，不過，隨著歐盟在全球貿易中變得越來越重要，歐盟金融市場的流動性越來越大，歐元將變得更加重要，人民幣也同樣如此。但是，這個過程需要花費較長的時間，至少在5年以上。
工商銀行廣州省分行外匯分析師侍偉也表示，美國仍然是全球最大的經濟體，美元仍是國際通用的結算貨幣，歐元或其他貨幣要想動搖其地位，還是比較困難的，目前這種改變的苗頭還沒有出現。
而本報記者近期赴美國採訪也發現，幾乎所有美國專家對美元貶值的策略都不持異議，例如，美國國家經濟研究局局長馬丁費爾德斯坦表示：“美元的疲軟，能夠最終讓我們有一定的貿易剩余，增強美國競爭力。”RBS Greenwich Capital首席國際策略師甚至表示，那些從經濟大蕭條時期汲取教訓的人會記得，貨幣最先貶值的國家，也會最先復蘇。
與此同時，美元貶值導致的日元和歐元加速升值則使日本和歐洲的出口商產生強烈擔憂。日本、歐盟的官員頻頻對弱勢美元發表不滿言論，不過，目前無論是日本還是歐洲央行，暫時似乎都沒有入市幹預的願望。
＝＝＝主要貨幣走勢預測 ＝＝＝
美元/日元：
由于全球股市大跌，金融市場動蕩，導致套利交易不斷平倉，日元在短短7個多月的時間裏，由115左右升至3月17日的95.74。
花旗銀行沈明高認為，日元升值主要是套利交易平倉導致的，之前投資者借低息的日元去投資別的資產，現在要麼是對美國經濟比較悲觀，要麼因為全球股市大跌，導致其他的投資機會比較小，投資者開始對套利交易進行平倉，使得資金回流日本，導致日元走強。如果美聯儲繼續減息，借美元還日元的套利交易就可能發生。
花旗銀行預期今年第三、第四季度，日元最高會升到95日元兌1美元，到明年上半年可能會回調到100左右；未來3∼5年，美元/日元會在95∼103之間振蕩，日元的大幅度升值不會再有。
渣打銀行的報告則顯示，日元在第二季度有望抵達85∼90，下半年有望回調至95左右，不過明年開始，有望進一步升值，到明年第二季度，有望升至91。
歐元/美元：
在美元利率急劇下降的情況下，歐洲央行對利率採取了強硬的態度，一直維持利率不變，目前，歐元利率已經比美元高出1.75個百分點，另一方面，歐元區經濟也保持相對強勁。受以上兩方面因素影響，歐元一路飆升，自去年8月超越2004年的歷史記錄1.3670以來，便屢創新高，3月17日最高衝至1.5901。
花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高表示，歐元對美元繼續大幅度升值的可能性已經不大，預計歐元最高可能衝高至1.65，然後回調或趨穩，今年會穩定在1.6左右，明年回到1.55左右。
渣打銀行的最新報告顯示，歐元有望達到1.65~1.70，然後在今年下半年出現回調，年末有望回調至1.56附近。不過，從明年開始，歐元有望繼續走高。
美元/人民幣：
自去年8月中以來，人民幣也跟隨非美元貨幣一起加速升值，屢創匯改以來新高。3月24日，人民幣兌美元中間價報7.0518，與去年8月15日7.5921相比，人民幣累計升值了7.66％。目前，不少專家認為，全年通脹要控制在4.8％的目標之內，需要加速匯率升值。
不過，市場在預期上也存在較大分歧。花旗銀行沈明高表示，考慮到美國經濟放慢明顯，從第二季度開始，人民幣升值幅度會放慢。花旗將全年人民幣的升值幅度下調至6％∼7.5％。渣打銀行則將今年人民幣的升值幅度由9％上調為15％，預期年底人民幣將升至6.35，2009年人民幣全年則有望升值7％。
英鎊/美元：
盡管美元加速貶值，但是英鎊卻並未從中受益，甚至大幅下跌，截至昨日下午6點50分，英鎊報1.9831，與去年8月的價格相當。英鎊之所以表現格外疲軟，與英國經濟受次級債危機衝擊較大有關。英國不僅因信貸緊縮而出現商業銀行被擠對事件，房地產市場增長也放緩，而且在利率方面，英國央行也跟隨美國降息，導致英鎊走勢與歐元出現分化。
對于英鎊的後市走勢，工商銀行廣東省分行外匯分析師侍偉表示，後市英鎊將繼續疲軟，近期難有大的行情，不過基于前期跌幅較大，英鎊下跌空間也很有限。渣打銀行則預期英鎊將繼續下跌，今年第四季度將跌至1.8左右。（方利平、孔華）
