渣打銀行昨天（26日）發表報告，將2008年人民幣對美元的升值預期由9%上調至15%，預期今年年末人民幣對美元匯率將升至6.35。

    渣打銀行中國研究部主管王志浩博士介紹，渣打繼續維持對人民幣匯率2009年年度升值7%的預期，預計2009年末人民幣對美元匯率為5.90。他表示：“我們意識到，這一預測高于目前市場的普遍預期，標志著我們對人民幣走勢觀點的大幅而重要的調整。鑒于近期市場出現的一些新動態，美元加速下滑，中國國內通脹壓力嚴峻，國內決策部門將意識到，匯率的某種調整勢在必行。”

　　人民幣實際在貶值

    渣打報告稱，人民幣的漸進升值是盯住美元，這種升值機制給予對美出口商以穩定的預期，對其余則不盡然。對一種處于貶值中的貨幣適度性升值並不是升值——而是貶值。整個2月，人民幣有效匯率幾乎沒有變化，3月中上旬下挫近1%。

    王志浩稱，年初至3月19日人民幣對美元升值3.2%，但對歐元貶值3.2%，對日元貶值9.4%。總的看來，這段時期內人民幣NEER走低0.2%。“如果我們在更長的期間內來看，形勢更為直觀。2006年年初至2008年3月19日，人民幣對美元升值12.2%，對歐元貶值16.0%，對日元貶值3.4%，這段時期人民幣NEER貶值1%”。

    王志浩說，渣打銀行將2008年中國CPI的預期上調至6.5%，並著重指出通脹壓力繼續攀升的風險。溫總理在今年全國“兩會”所作的政府報告中指出，控制物價和抑制通脹為政府工作首要任務。王志浩分析，現行政策面臨著矛盾：人民幣並未真正升值，要想使人民幣真正升值，在美元疲軟加劇的情況下，人民幣仍需更大幅度地對美元升值。他認為，由于國際商品價格走高，中國輸入型通脹壓力加大。人民幣更大幅度的升值，將降低原油、大豆和鐵礦石的進口成本。

　　應對通脹比保護出口更重要

    渣打報告認為，今年來自美國消費者的需求將非常有限，這會影響中國對美出口。歐洲是中國目前最大的出口市場，零售額同比仍保持著25%的成績。問題是今年以來至3月中旬，人民幣對歐元已貶值4.9%，要達到2007年1月初的匯率水平，人民幣還得對歐元升值16%。

    假如美國經濟走進一個延長的低迷期——假設為一年，聯邦目標基金利率被降至1%，美元將淪為融資貨幣。與此同時，包括歐洲在內的其它地區受美國經濟放緩的衝擊，其貨幣面臨著被減倉。這種形勢下，如果惟有人民幣是尚未對美元表現出調整的貨幣——並且中國經濟增長速度仍保持在8%左右——那麼一旦美國信貸危機解除，人民幣將成為顯而易見的投資目標。

    王志浩預期，今年一季度末人民幣對美元將升值4%，二季度升值4.5%，三季度升值4.5%，四季度升幅趨緩，回落至2%。四季度人民幣升值步伐放緩，中國得以應對受美國經濟放緩衝擊而造成的美元以外貨幣的疲軟。（李豫川）