3月中旬，中國新一屆內閣搭建完畢。在當下全球空前不穩定的金融市場和經濟衰退陰影下，中國能否延續高增長，完成今年GDP增速8%的目標，頗為讓人期待。
美國次貸危機引發的金融市場動蕩愈演愈烈，西方五大央行一再出手穩市，卻難遏頹勢。而全球實體經濟也為此籠罩愁雲。美國總統布什已承認“美國經濟處于困難時期”，盡管他相信美國經濟依然“有活力”。且美聯儲3月16日再度緊急下調貼現率25個基本點，預料不日還有降息跟進，但全球擔憂不減反增，更加冀盼新興市場（尤其是中國）成為“救市主”。
然而，A股市場的表現並不讓人樂觀。在今年這個被寄寓種種希冀的奧運年，A股竟突然從兩年的大牛市轉入大幅振蕩並出現始料未及的持續暴跌。上證綜合指數昨日再創出近半年來的新低，盤中跌穿3300點，較去年10月創下的峰值水平6124點下跌接近半，比科技股泡沫破裂後納斯達克綜合指數在相同時間段內的跌幅還要大。據不完全估計，5個月來深滬股市市值已有10萬億元灰飛煙滅。
這波暴跌中的重災區居然是一向被視為代表國家經濟實力和發展水平的大盤藍籌股，這更出人意料。過去兩年間，正是它們的持續走強造就了A股大牛市。由于股市和國家宏觀經濟的緊密聯係，從長期趨勢看，股市的走勢與國民經濟的走勢具有高度的一致性，往往是股市走勢先于國民經濟走勢而發生變化。當經濟經歷“蕭條-復蘇-繁榮-衰退”這樣一個周期性變化的同時，股市通常也走完“熊市-復蘇-牛市-轉勢”這樣一個輪回。不少專家擔心，這輪股市大跌可能預示著中國經濟增長放緩，甚至有可能走向衰退。
基本面有變? 牛市根基並沒有動搖
中國經濟進入2008年即經歷跌宕起伏，遭遇大面積雪災影響等諸多變數，使新近公布的一係列宏觀經濟運行數據均不樂觀。如2月份CPI增幅8.7%，創近12年新高，快過GDP增速；貿易順差出乎預期地驟降；工業品出廠價格數據勁升。但多數專家分析認為，一季度可能是全年“經濟最困難的時期”，隨著南方地區雪災影響的消失和美國次貸危機影響趨于平緩，以及下半年物價趨向平穩，我國經濟將重新步入平穩快速的運行軌道，從而繼續為股票市場提供來自宏觀基本面的有利支持。
中國經濟已經快速增長了30年，從發展趨勢看，未來依然能夠保持20年左右的較快增長。其中的一個主要依據是，國內經濟國際化、消費結構高級化、民營經濟擴大化、城市化和改革開放的不斷深化等五大動力，將在今後相當長的時期內推動中國經濟往前發展。以城市化為例，我國城市化水平與國民經濟發展水平相比至少滯後十幾個百分點，假設未來我國城市化每年平均提高1個百分點，光是完成“補課”任務就需要10多年的時間。我國城市化每提高1個百分點，至少帶來GDP增長1個多百分點。換句話說，僅城市化就能夠在未來10多年持續地為中國經濟增長產生顯著的推動作用。這幾大動力共同推動中國經濟進入了二次重工業化階段，並可能直到基本完成工業化的歷史任務而結束，帶來的必然是一次持續時間超長的景氣上升期。
從時間長度推算，當前我國正好處于經濟起飛的中後期，與日本上世紀60年代中後期相類似，甚至一些重要事件也比較巧合，比如1964年東京奧運會與2008年北京奧運會、1970年大阪世博會和2010年上海世博會。在人民幣匯率方面，2005年7月21日，中國人民銀行發布〔2005〕第16號文宣布：即日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣由此進入了一個逐漸升值的軌道。在未來較長時期內，我國經濟將繼續保持快速增長，同時我國在國際產業鏈中的地位決定了外貿“雙順差”格局難以改變，人民幣升值將是一個長期趨勢。在這種情況下，對股市的促進作用必然將持續下去。
業內專家分析認為，美國市場的萎縮雖然對中國出口影響較大，但這個市場佔比實際上只有20%左右，中國可以通過出口多元化的策略，尤其是增加對新興國家的出口，部分彌補美國市場的萎靡。難怪中國新商務部長陳德銘上月15日已自信地預計，少了2月的雪災因素，3月出口增長會加速。
其實，即使外需真的大幅萎縮，相信中國經濟也並非不堪承受。因為就在2007年，中國著力改變以往僅靠投資和出口帶動的模式，促進消費。而官方統計已顯示，擴大內需的戰略初見成效，在當年11.4%的GDP增長中，消費貢獻最顯著，達4.4個百分點，首次超過投資的貢獻（4.3個百分點），至于出口，僅拉動2.7個百分點。
中國經濟的成長性沒變，上市公司的盈利能力尚在（據上海證券交易所估算，滬市上市公司2007年每股收益平均同比增長高達74%，凈資產收益率同比平均增長36%），這就意味著牛市的根基並未動搖，而大盤藍籌股全面暴跌也並非緣于經濟增長的因素。
晴雨表失靈? A股走勢與經濟運行不同步
由于股市和宏觀經濟的緊密聯係，這輪股市的暴跌是否預示未來經濟走向衰退始終是個不小的疑問。
花旗銀行（中國區）首席經濟學家沈明高在接受記者採訪的時候表示，一般來說，股市確實是宏觀經濟的晴雨表，但是對于中國來說，並不是這樣的。沈明高認為，中國股市的基本面和宏觀經濟的基本面存在一定的差距，中國股市的漲跌對于中國經濟的影響不大，以前中國股市只有1000點的時候，中國的宏觀經濟增長非常好。雖然現在宏觀經濟和股市關聯的密切性比原來高，但是根據花旗去年11月做的模擬分析，即使中國股市從去年的6000點下跌80%，對于GDP的影響也僅僅為2%.股市的下跌真正影響最多的是消費和融資。股市下跌，消費和融資的速度一般都會下降。
然而，沈明高似乎認同股市暴跌會提前把今後經濟可能出現的狀況反映出來。沈明高認為，從今年1月、2月份的工業企業利潤的增長來看，對于美國的出口增長接近為零，雖然3月的數據暫時還沒有出來，但可能也會出現零增長或負增長。特別是受美國次貸危機和國內原材料價格上漲的影響，出口企業的生產成本增加，大宗商品的價格上升，導致企業的利潤受到嚴重的擠壓，這也進一步影響到了股市。
對于未來股市的判斷，沈明高表示他們注重兩個問題：一是流動性，二是企業的盈利。流動性問題目前來看問題並不大，市場上還有充裕的資金。但企業的盈利問題還需要進一步的觀察，如果1月、2月的這種企業狀況是暫時的，那麼對于股市就不會有太大的影響，如果1月、2月的這種狀況是一個趨勢，就勢必會給股市帶來相當壓力。
海通證券分析師陳久紅表示，當前股市大跌的主要原因在于供求的失衡，與宏觀經濟的關係現在還很難判斷，因為當前國內的股市和宏觀經濟並不完全匹配。
業內人士分析，雖然一般來說股市和一國經濟有很密切的正向關係，但從目前情況看，說中國股市是經濟的晴雨表還言之尚早。
最明顯的表現是，資源集中程度過多，資金不僅向主板市場集中，而且是向主體市場的大藍籌股集中，過多的資金追逐幾十只大盤權重股，導致指數失真，指數成為權重股的表演舞臺，因此，股指與其說是中國經濟的晴雨表，還不如說是央企晴雨表，進一步說是有注資回購、整體上市概念的幾十家央企的晴雨表。因此，與龐大的市值相比，中國的股市資源分配是不均衡的，其指數代表性極為有限。中國股市市值與中國經濟體量在世界上排名一致更多的是個巧合，而不能說明中國股市已經反映了中國經濟的發展現狀。
要使中國股市成為中國經濟的晴雨表，其基礎是發展有競爭壓力的多層次的資本市場，放棄對于大企業、大市場在行政審批之下的人為保護舉措，對所有的上市公司一視同仁，使股市價值體係能夠在資源性資產與公司的高效管理、金融創新等方面取得平衡，建立真正成熟的資本市場。 （記者 劉斌 實習生 王婉婷）
