一份份“亮麗”的券商2007年報正陸續公布。然而，不斷下跌的股市卻讓人們對券商今年的經營表現有了一絲擔憂——
中信證券去年業績增長4倍，海通證券業績增長32倍，宏源證券業績增長8倍……面對一份份“亮麗”的券商年報，持有券商股的投資者心情卻有些復雜。隨著近期股市持續下跌，券商股也在不斷縮水。在
兩年牛市中受益最直接的證券行業今年表現會如何，投資者有些擔憂。
□經紀業務唱“主角”，證券業整體難續輝煌
在牛市中，券商股是最為活躍的板塊之一。同樣，在下跌過程中，券商股也成了“重災區”。從去年10月到今年4月15日，上證綜指下跌46%，而券商股整體則下跌了49%，跌幅略大于指數。
券商股與股市走勢有高度的相關性，證券業仍以經紀業務為主是重要原因。年報顯示，經紀業務收入佔券商收入比例依然很高，即使是業務多元化最突出的中信證券，其經紀業務手續費收入佔主營收入的比例也達67%。對于一些中小券商而言，經紀業務收入的比重多在八成以上。
股市上漲，交易活躍，券商的收入隨之“水漲船高”；股市下跌，交易清淡，券商收入也立刻大幅下降。這種“靠天吃飯”的格局，目前尚未有根本改變。
今年一季度，股市持續下跌，但由于指數波動劇烈，加之去年同期的基數較低，股市交易量不僅沒有出現大幅萎縮，反而同比增長了25%。中信證券日前公告，今年一季度凈利潤同比增長幅度將超過100%。這表明，券商一季度的業績並不像預期的那麼悲觀。
然而，從全年的情況看，情況則並不樂觀。今年前3個月股票成交金額分別是4.3萬億、2.3萬億和2.7萬億元，已出現下滑趨勢。另外，在牛市裏，券商的自營業務收入頗豐，但當市場出現長期下跌後，券商自營出現虧損在所難免。中金公司研究員認為，證券業高度依賴經紀與自營業務的盈利模式，使股市漲跌和日均股票交易額對其業績影響巨大。今年以來，股市調整幅度超過了30%，日均股票交易額萎縮到1600億元左右，這與去年股市上漲接近100%、日均股票交易額接近1900億元形成了鮮明對比。證券業今年業績很可能出現負增長。
□競爭加劇，行業分化不可避免
股民李先生現在開戶的證券公司，每筆交易收取1.5％。的手續費。最近，有朋友向他介紹了另一家證券公司，手續費率只要萬分之八。兩家公司收費差別如此之大，讓他不免心動。
據了解，股市走低，加劇了證券公司經紀業務的競爭。傭金“價格戰”不僅在北京、上海、深圳等傳統低傭金費率地區上演，在一些省會城市和二級城市也開始出現。
在過去相當長一段時間裏，我國的證券公司沒有分化。證券公司只有大小不同，而無競爭力上的差別。在市場環境良好的時候，所有的券商都有很強的盈利能力，市場環境惡化以後則進入全行業虧損。
然而，證券業近兩年的競爭日漸激烈，一些券商開始顯露出其競爭實力。以投資銀行業務為例，2007年，在107家券商中僅有39家進行了首次公開發行的保薦與承銷業務，在這一超過80億元收入的市場中，排名前五的券商佔據了71.1%的收入。
值得重視的是，多數證券公司賴以生存的經紀業務，集中度也在不斷提高。今年一季度，股票、基金、權證交易排名前10位的證券公司，其市場份額達44.29%，高于2007年末的42.31%。專家認為，經紀業務集中度的持續提高，意味著證券行業的業績分化、行業重組不可避免。
競爭不僅存在于行業內部。中信證券在其年報中表示，在承受著同行競爭壓力的同時，來自商業銀行和保險公司的競爭也越來越直接。綜合經營趨勢下，商業銀行和保險公司通過收購或新設的方式進入證券業務領域，它們具有更雄厚的資本實力、更廣泛的經營網點和更龐大的客戶基礎，在未來金融綜合經營中更有能力搶佔制高點。
□多元化業務求突破，期待真正高成長券商
證券行業周期性明顯，券商業績大幅波動，其中究竟有沒有業績和增速相對穩定、值得長期投資的成長性公司？這是令很多投資者困惑的問題。
在成熟資本市場，雖然證券行業的盈利能力也有較大的起伏，但整體虧損的情況很少見。資料顯示，美國證券行業從1975年到1996年間，營業收入年復合增長率達43%，凈利潤復合增長率為13.5%，利潤率在絕大多數年份超過了制造業、零售業等非金融行業。
近年來，我國的證券公司在業務多元化方面作了很多嘗試。一季度，券商集合理財資產管理計劃共有6只產品獲批，而2007年全年也只有7只產品獲批。目前，證券公司集合理財產品實際存續規模超過500億份。券商的其他新型資產管理業務，如定向資產管理、企業年金、QDII、商業銀行理財產品管理等也迅速發展，資產管理業務收入佔比已超過6%，資產管理費收入的財務穩定器作用將逐漸顯現。
創業板的即將推出將為一些券商帶來新的業務機會。創業板公司家數較多，不僅能夠帶動券商的投資銀行業務，還將刺激其直接投資業務。券商直投相當于私募股權投資，目前中信證券已獲得直接投資業務的“牌照”。另外，股指期貨與融資融券等新型交易方式推出後，也有望帶動券商業務的創新。
專家認為，對于一些優質券商而言，有望在未來新業務的開展中佔據大部分的市場，通過盈利手段的多元化，減少市場波動對其產生的影響。(記者 許志峰)
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