上周，政府終于火線出手救市，祭出降印花稅這一招，滬深兩市也創出1996年以來的單周最大漲幅。這一次救市最終效果如何，市場各方反應也並不盡相同。去年“5·30”事件曾經使股市短暫暴跌，但不久後繼續上行，今年的“4·24”是否也只會使股市短暫暴漲，不久後還要繼續下行呢？說到底，股市運行是建立在市場預期和市
場信心上。這一次的政府救市，會幫助我們重建市場信心嗎？
許多觀點把目前市場下跌的主要原因歸咎于數量巨大的大小非減持，應該說，這只是下跌的原因之一。當前的中國股市存在三個基礎性的問題，第一是估值標準紊亂，第二是投資行為短期化，第三是市場監管不夠有效及時。這三方面的共同作用，才致使市場信心消失殆盡，才導致目前的市場亂象。
估值標準紊亂。中國股市一個最大的問題是上市公司估值標準不夠規范和穩定。成熟市場上股票定價標準是比較明確的，市盈率在15∼20倍左右，新興市場高一點，在35倍市盈率左右。反觀中國股市，對股票的估值一直缺乏穩定而明確的標準。去年市場上漲時，許多分析師可以把企業估值標準提高到市盈率60倍甚至是100倍以內，而在最近呢，甚至是市盈率低至20倍的股票機構還在不斷賣出。
第二，投資行為短期化。過去的兩年裏，“價值投資”理念開始流行，包括散戶在內的投資者普遍學會了持股和捂股。但今年，賺錢的都是那些炒一票就走的短線投資者，但凡堅持持股的投資者，一定是深度虧損。投資者也不會傻到第二次邁入同一條河流，如果短線投機行為而不是長期持股能賺錢的話，投資者一定會選擇這種方式。發達國家資本市場中股票的換手率等指標遠低于A股股票的換手率。如果A股市場交易過于頻繁，對市場的穩定健康發展一定是不利的。
第三，市場監管不夠及時有效。長江後浪推前浪，被次級債危機折騰得筋疲力盡的國際金融業幾乎都已經忘記了曾經有一個叫格林斯潘的老頭了。想當年，說話含混不清的格老執掌美聯儲20多年決定著美國及至全球市場的發展。次債危機不是因格老而起，但與他確實有莫大關係：正是格老執掌美聯儲的最後幾年裏執行異常寬松的貨幣政策，才導致美國房地產市場出現嚴重泡沫，為次債危機埋下了伏筆。今年以來中國股市的慘象，與市場監管不夠及時有效也有一定關係。中國實行分業監管，因為職責分工的原因，證監會能夠出臺的措施對市場的影響力並不大，而那些能夠影響股市的部門呢，往往更側重于其監管領域，缺乏對股市及其重要性必要的關注度。這樣的體制，既可能導致去年滬深兩市暴漲，又可能導致今年滬深兩市暴跌。
上周五紫金礦業上市第一天表現瘋狂，從壞的方面看，說明市場投機依然嚴重；但如果從好的方面看，說明市場並不缺資金，如果能夠給市場提供一個穩定而良好的預期的話，市場完全有能力承受大小非。
從當年的亞洲金融危機到去年的次債危機，監管部門的第一要務都是穩定市場預期，恢復市場信心。只有信心恢復了，A股市場存在的上述三個問題才能逐步得到解決。 （時衛幹/文 中國社科院博士）
