雅虎公司面臨股東們的不滿 新華社圖片
盡管5月3日微軟公司首席執行官巴爾默的一紙書信暫時中止了微軟對雅虎公司的競購談判，但壞消息對雅虎公司卻接踵而來。一方面，雅虎股價急劇下挫，那些押注並購的短線投機客被套；另一方面，股東可能會把怒火直接發泄到董事會身上。雅虎公司最大的股東資本研究管理公司（Capital Research & Management）和美盛基金公司（Legg & Mason）的投資組合經理已經公開表示他們對雅虎拒絕收購之舉的失望。事實上，已經有幾名股東就拒絕微軟收購提議起訴雅虎尋求補償。
機構股東很失望
巴爾默在5月3日給楊致遠的信中稱，微軟已經表示願意把對雅虎的收購報價提高至每股33美元，但是距雅虎要求的收購報價至少還低4美元。巴爾默說：“雅虎未能和微軟達成協議，你和你的股東們將在談判上損失巨額財富。”
由于此前有消息稱微軟公司將對雅虎的收購價提高了33美元一股以達成交易，因此有不少短線投機客買入雅虎股票。上周五（5月2日），雅虎股價在盤中一度達到近期最高點29.73美元，接近微軟公司最初每股31美元的收購報價，當天雅虎股價最終收于28.67美元。
微軟最初提出以每股31美元的價格收購雅虎之前，雅虎1月31日的股價為19.18美元。在微軟公司撤回收購建議後，本周一（5月5日）一開盤，雅虎股價就下跌了5美元，這不僅令短線投機者大失所望，一些原本讚成並購的機構股東也非常震怒。《華爾街日報》稱，楊致遠向巴爾默提出的每股37美元的要價是以公司對其自身的估價得出的——特別是考慮到有谷歌廣告交易這樣的其他選擇，但是這一價格並不是公司大股東要求的。
數據顯示，約609家機構股東和共同基金總共持有雅虎公司73%左右的股份，因此他們的聲音對雅虎公司至關重要。其中美國資本研究管理公司擁有雅虎約16%的股份，是雅虎公司最大的股東。該公司旗下的資本研究環球投資基金（Capital Research Global Investors Fund）擁有雅虎6.36%的股份，是最大的單只共同基金股東。該基金的投資組合經理戈登·克勞福德說：“我對楊致遠極其失望。我覺得他表現太差勁了。而我對那些獨立董事更是失望，他們沒有對獨立股東的需求負責。”他說：“我跟不少股東接觸過，他們大多對34美元左右的交易價格十分滿意。”
另一家主要機構股東的一名經理稱，他所在的公司對微軟的價格感到滿意，並曾在上周向雅虎表示願意接受每股33-34美元的價格。
小股東雙管齊下
一些激進的股東呼吁改組雅虎公司現任的董事會，一些股東則主張訴諸法律尋求補償，他們也可能採取行動向雅虎管理層施壓，要求其重新與微軟接觸以求達成交易。
Ironfire資本公司總裁埃裏克·傑森說：“我們簡直不敢相信雅虎公司董事會居然會拒絕微軟公司的收購提議，他們完全錯誤地估計了形勢。”他說，他將在7月3日的年度股東大會上提議改選董事會，並著手在網絡上發動雅虎股東簽名運動，以阻止現任董事會成員獲得連任。
盡管傑森本人僅持有96股雅虎公司股票，在該公司14億股的總流通股裏的比例微乎其微，但他的能力也不容小視。他發動的“改變雅虎董事會”網絡簽名運動成效不菲，目前支持他的雅虎股東控制的股票已超過300萬股，佔流通股的0.21%。
2007年的雅虎股東大會上，正是傑森領導的小股東集團“造反”，雅虎前CEO特裏·塞梅爾（Terry Semel）被迫辭職，楊致遠重出江湖。有消息稱，傑森有望在5月15日提交一個新董事會成員名單，替換楊致遠。分析師擔心，今年7月3日雅虎公司將舉行年度股東大會，傑森可能再次重演“逼宮記”。
另一方面，一些股東開始訴諸法律以尋求補償。兩家底特律養老金日前在特拉華州一法庭提起訴訟，聲稱雅虎公司管理層未能誠懇對待微軟的收購提議，辜負了股東的希望。
Bernstein Litowitz Berger & Grossmann投資公司主管合夥人馬克·勒伯維奇5月5日說：“目前的情況表明，雅虎董事會未能控制住楊致遠，而正是他導致雅虎公司的股東損失了數十億美元的價值。”他透露，BLBG投資公司正打算對雅虎公司董事會提起集體訴訟。
美國眾達律師事務所（JonesDay）北京辦事處合夥人高弘律師在接受記者電話採訪時表示：微軟與雅虎的並購交易“破局”引發後者小股東採取法律訴訟，類似的案例在美國屢見不鮮。今年2月中旬，美國電玩開發商電子藝術公司（Electronic Art）擬出20億美元現金收購一家競爭對手Take-two公司，但遭到後者的拒絕。因此，Take-two公司的一名股東就以“董事會失職”將該公司9名董事告上法庭。不過，高弘指出，法院不會對交易價格進行評判，但它要確認公司管理層在達成交易的談判中決策過程合理、是否顧及了各方面的利益。
高弘說，2000年，美國在線（AOL）以1640億美元收購時代華納公司，但時代華納股東認為公司價值被低估了1/3，他們對公司提出了集體訴訟。最終時代華納于2005年與股東達成和解，總共支付了約30億美元的補償金。2003年，甲骨文公司(Oracle)收購仁科（PeopleSoft）的過程中，仁科董事會曾兩次拒絕甲骨文的收購建議。盡管甲骨文最終第三次提高收購價格將仁科收歸旗下，但仁科還是被股東告上了法庭，並付出不菲的和解金了結官司。
高弘說，今年3月摩根大通在監管當局的支持下收購貝爾斯登，但也有股東以收購價格太低為由對貝爾斯登提起了集體訴訟，官司至今未了。他說自己在美國曾經手這樣的案例，交易即將達成，考慮到潛在的訴訟風險，律師最終建議雙方取消了交易。
雅虎何去何從？
楊致遠5月5說，就他自己和雅虎共同創始人大衛·費羅(David Filo)而言，雅虎出售給微軟的意願是毋庸置疑的，是微軟主動撤銷了收購提議。楊致遠說：“作為公司和我本人，我們一貫對與微軟的交易持開放態度，我希望過去幾天已經清楚地表明，我們已經表示出願意與微軟進行交易，但雙方無法在價格上達成一致。”
分析人士預計，雅虎公司下一個選擇可能是自行收購美國在線公司（AOL），相關談判仍在進行當中。雅虎也會採取進一步措施以與谷歌就搜索廣告達成交易，這種合作會極大地增加雅虎的現金流。
不過，也有分析人士指出，微軟與雅虎之間並未“破局”，微軟撤回收購提議或許是一種“以退為進”的策略，與去年甲骨文公司競購BEA係統有限公司(BEA Systems)時的策略非常相似，激發被收購方內部股東採取行動。在BEA拒絕了甲骨文的收購提議後，甲骨文撤回了收購提議。但是BEA係統公司的股東對管理層施加了影響。
2008年1月17日，甲骨文公司以85億美元的價格終于將BEA公司收納旗下。甲骨文公司能如願以償地“吞下”BEA係統公司，一個重要的原因是BEA大股東、美國億萬富翁投資家卡爾·伊坎的鼎力支持。此公管理的伊坎投資管理公司及附屬公司當時總共持有BEA係統公司近13%的普通股，而卡爾·伊坎公開表態支持甲骨文收購BEA係統公司。最後，BEA董事會被迫屈服，將公司賣給了甲骨文。（記者 李豫川）
