新華網北京５月１１日電(記者趙曉輝、黃庭鈞、陶俊潔)人們所擔心的“大小非”拋售壓力並未隨著監管層指導意見的出臺而得以化解，連日來不斷曝光的多起違規拋售案引發了市場的更多憂慮。人們期待違規者能夠得到重懲，以維護股市的穩定運行。
“大小非”違規減持忙
距離中國證監會“大小非”新規出臺不到十天時間，市場上就發生了“大小非”違規減持第一案。４月２９日，宏達股份兩個持有解除限售存量股份的股東賬戶，通過競價交易係統在二級市場分別減持了７５１．３６萬股和６９６．２３萬股，減持數量佔宏達股份總股本比例分別達到了１．４６％和１．３５％，違反了證監會一個月內減持超過１％必須要到大宗交易平臺交易的規定。
上海證券交易所當天即對兩個違規股東進行公開譴責，並給予禁止一個月內出售宏達股份股票的處罰。
然而，交易所的迅速反應和處罰舉措並未有效抑制“大小非”股東的違規衝動，上述違規拋售行為呈現出愈演愈烈之勢：深圳證券交易所隨後出現“大小非”違規拋售第一單，上海證券交易所也再曝出“大小非”違規拋售第二單。
根據深圳證券交易所公告，４月２１日至５月６日期間，中小板上市公司冠福家用首次公開發行前持有法人股的股東福建恒聯股份有限公司，通過競價交易係統，違規賣出冠福家用解除限售存量股份１３５．９６萬股，佔該公司總股本的１．１９％。
上海證券交易所則發現，開開實業一個持有解除限售存量股份的股東賬戶，在４月２１日至５月７日期間，通過競價交易係統累計減持了３７７．６９萬股，減持數量佔開開實業總股本比例達到了１．５５％。
“頂風作案”為哪般？
分析人士認為，“大小非”之所以敢于“頂風作案”，違規拋售頻現，是受到減持成本低、估值體係重建、信貸控制等多種因素的影響。
由于購買成本較低，在獲得流通權之後，“大小非”股東有足夠的動力套現獲利。另外，盡管監管層對“大小非”拋售出臺了明確規定，但指導意見中沒有相關處罰措施，在違規成本不明確的情況下，“大小非”股東仍有冒險減持的動力。
除成本因素外，“大小非”減持也反映了Ａ股市場估值體係重建的過程。華富基金認為，“大小非”解禁並不會影響一個公司的基本面，其對市場的影響更多表現在估值體係的重建上。當Ａ股市場實現全流通後，市場會更傾向于從產業角度評估上市公司。在此過程中，市場重心會下移。
在這一背景下，新的估值體係坐標將由以機構、中小投資者為代表的“證券市場存量資本”一方和以“大小非”減持、上市公司再融資為代表的“產業資本”一方的博弈得出。從當前“大小非”較強的拋售意願來看，這種博弈仍在繼續，新的估值體係仍在構建當中。
另外，今年以來，我國實行了從緊的貨幣政策，控制信貸規模，一些企業可能會面臨一定的資金壓力，從而拋售所持股票。
從２００７年“大小非”減持的意願和衝動來看，上市公司第一大股東總體來說惜售情緒比較濃重，而第二到第五大股東則會有更多的拋售衝動。根據聚源數據的統計，去年第一大股東的持股比例減少幅度為１．９９％，而第二到第五大股東持股比例的減少幅度分別達到了７．８８％、８．９１％、６．９１％和７．５７％。
維護股市穩定需“重典治市”
在“大小非”減持意願強烈的情況下，如何處罰首例案件中的違規者將會直接影響到其他“大小非”股東的行為。
上投摩根認為，單就制度層面而言，目前對違規減持行為的處罰還只是停留在“限制交易”的層面，而這樣的處罰對于違規減持後便不再持股或者持股比例很小的原限售股股東來說，威懾力顯然不夠。
在宏達股份兩個違規減持的股東中，綿陽益多園房地產開發有限責任公司在拋掉宏達股份之後，賬戶裏已不再持有宏達股票，致使交易所限制賬戶交易的處罰成為一紙空文。
在市場急切期待監管層的後續處罰措施之時，中國證監會已對宏達股份兩個涉案股東立案稽查。上海證券交易所總經理張育軍也表示，將對“大小非”減持實施更加嚴厲的監控，出現新情況還會有嚴厲的查處。
據了解，針對違規超比例減持存量股份的行為，上交所正在抓緊研究更加嚴格的處罰措施，包括對違規賬戶延長限制交易期限、增加限制交易品種，以及建議凍結資金賬戶、限期回購超減股份、違規收益上繳上市公司等措施。
但也有市場人士擔心，由于指導意見中沒有規定相關處罰措施，後續出臺的處罰細則可能對此前發生的違規行為沒有追溯效力。另外，如果按照現有相關法律法規，則行政處罰力度相對較小，相對于較高的違規收益，違規成本可能仍然較低，不足以起到威懾作用。
股市的穩定健康發展離不開良好的法治環境，這既包括完善的法律法規，也包括有效的執法手段。就當下而言，如何依法對“大小非”違規行為處以重罰，讓違規者“得不償失”應是當務之急。（完）
=== 焦點關注 ===
遏制大小非違規減持頻發 滬深交易所推出新規
自“大小非”通過交易所大宗交易係統減持的新政實施以來，滬深兩市接連發生“大小非”股東違反規定，在競價交易係統超比例減持的案例。如何監管，如何懲罰，成為各方關注的焦點。
“大小非”減持誰在拋售 二股東充當絕對主力
與第一大股東的惜售相反，很多上市公司的第二到第五大股東拋售解禁股之意相當堅決。滬深1392家公司2007年報和2006年報十大股東持股情況的統計對比顯示，第二到第五大股東堪稱解禁股拋售的先鋒，而第二大股東更是拋售的絕對主力。
大小非股東接連違規 證監會手中缺少懲罰之劍
相比之下，目前違規者可能受到的處罰很小。除了交易所依據其規則，可限制該賬戶賣出交易之外，其它的比如誠信檔案記錄或者譴責，根本不會有什麼震懾力。而證監會呢，僅僅有一個指導意見，只是一個規范性文件，根本無法處理違規者。
