近日，有媒體稱監管部門不會再給大小非加“二道鎖”，對行情產生了一定的負面影響。其實我們認為，不論加“幾道鎖”意義都不大，因為任何形式的“鎖”都不能禁止大小非的解禁流通，更不能強迫大小非解禁後不流通，因為這違背法理。至于，針對目前大小非解禁流通過程中存在的一些交易漏洞、大宗交易中的“過橋”減持等，通過一些制度或技術手段予以規范和防范是必須的，也是必然的。

    我們始終認為，大小非解禁流通給市場帶來切實壓力的主要是小非，或者是持股5%以上但不具有控股權的大非，而不是真正握有限售股大頭的控股大非們。原因很簡單，前者是財務投資者，後者是產業投資者，財務投資者獲取到理想的投資收益當然要套現拋售，而產業投資者是旨在對資產的控制。並且基于對資產的控制和對資產價值的判斷，在解禁後與其他股東利益一致化機制下，對單個股票來說控股大非在一定程度上還起到了“類平準基金”的作用，即當股價跌到控股大非認為價值低估的時候，控股大非可能會予以增持，或促動上市公司回購；當股價因市場投機因素形成價值高估的時候，控股大非當然會適時減持。可以說，大非是股價維穩的積極因素，目前業已出現的增持、回購、減持承諾等正是基于這個原因。

    另一個“票子與位置”的原因更不會導致國有控股大非在解禁後進行規模性減持。眾所皆知，目前A股市場絕大多數上市公司是國有資產，並且由于歷史的原因，控股股東與上市公司往往有著“父與子”的關係，甚至在資產、人員等方面還有交叉的情況。與民營企業控股大非減持套現後真金白銀可以落入腰包不一樣，國有控股大非如果減持套現，非但“票子”不可能進入高管們的私人腰包，並且缺少了下屬資產的控股股東高管、換了“東家”後上市公司高管的“位置”也可能因此沒有了。所以，國有控股大非在解禁後絲毫沒有減持的動力。相反，在股權激勵制度和市值考核機制不斷完善的趨勢下，大多數民營和國有公司的控股大非為了體現和提升市值（價值），會盡可能地支持上市公司；上市公司高管為了把股權激勵的期權變成真金白金的股票，自然會不斷努力地提升上市公司的經營業績。

    因此，限售股解禁給市場帶來真正壓力的主要是小非。有人把股改分為上半場和下半場，並認為以限售股解禁為標志的股改下半場在巨額大小非減持壓力下會吞噬股改上半場的“功勳”，還認為整個股改會因此而失敗。我們認為，這是一種“牛市說牛話，熊市說熊話”的看法。A股市場建立與發展至今，還有沒有過不去的坎。與其把股改分為上半場和下半場，不如把整個股改分為“股改紅利”階段、財務投資者退出階段、產業資本唱戲階段的三個時期更為合理。目前市場應處于消化財務投資者退出的第二階段。從小非解禁的時間分布和解禁規模來看，這個壓力段可能還會持續一、二年的時間，之後將進入控股大非產業資本唱戲的時期。這也比較符合事物在曲折中發展的規律。（阿 琪）