美國從事按揭業務規模超大的金融機構“房地美”和“房利美”危機的爆發標志著美國次貸危機進入了更加動蕩的階段，危機正向整個金融市場和美國經濟基本面蔓延。按照美國學者最激進的關于次貸危機引領美國金融業走向崩潰的12步預測，從目前的情況看，已經走到了第6步——大型區域或國家銀行破產的階段。此次危機會否最終走到最恐怖的第12步，讓我們拭目以待。
美國國會眾議院和參議院前些日子投票通過了一項針對美國房地產業的救市議案，其中一項主要內容就是對“二房”進行救助。該議案規定美國財政部將向“二房”提供足夠信貸，並可在必要時出資購買其股票。
“二房”是誰？“二房”指的是房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）兩家公司，這兩家公司是由美國國會出資和特許的主要以從事按揭業務為主的規模超大的金融機構。目前“二房”的資產規模大約相當于6個工行，“二房”的信譽幾乎與美國國債信譽相當，但略有差別。其實，美國還有一家與“二房”類似的金融機構，它是由聯邦政府出資和特許同樣是從事按揭業務，名稱叫做吉地美（Ginnie Mae）。由于吉地美是美國聯邦政府住房部的一部分，因此吉地美的信譽與美國國債信譽完全相同。有意思的是，這三家公司債發行規模最大的超級機構均不受美證交會監管。這三家機構最大的功績就是有效解決了美國中低收入階層的住房問題。
美國不惜一切代價救助“二房”的原因是“二房”在美國金融係統中的地位太重要了，相當于美國金融係統的主心骨，“二房”佔據著全美5萬億美元房屋按揭市場的一半份額。自次貸危機爆發以來，次貸機構紛紛倒閉，僅剩下“二房”這條全美按揭市場的唯一通道。如果任由“二房”破產，那麼美國金融係統可能立刻陷入癱瘓，其影響要比美國第五大投行貝爾斯登破產所造成的衝擊擴大N多個當量級。
“二房”危機有兩個誘因。一個是美國第四大投行雷曼兄弟發表報告稱，為避免破產，“二房”需要融資750億美元。這一數字其實就是“二房”的全部資本金，“二房”此時已經是空殼公司。另一個則是聖路易斯聯邦儲備銀行前總裁普爾發出警告，“二房”已經“資不抵債”，可能需要美國政府解救。隨後，房利美和房地美的股價一天之內幾乎被腰斬，兩家公司股價均暴跌45％左右，股價跌至17年來最低，與去年8月相比，跌幅則超過80％。
“二房”危機說明了什麼？首先，“二房”危機說明了美國次貸危機尚未觸底。之前關于次貸危機是否見底的市場爭論曾經達到白熱化，現在關于這一問題的爭論可以塵埃落定了。其次，這麼給我們安全感的始終是AAA級的超級大公司怎麼說倒就倒了，要知道三大評級公司評的我國目前的主權信用評級才是一個A。所以，最安全的地方其實也是最危險的地方。標普的一份最新報告警告，美國國債的AAA級在10年後可能不保。這絕非危言聳聽，因此我們相關的管理部門要重視這條信息，盡早將外匯儲備多元化，降低美國國債的持有量。
“二房”危機是美國次貸危機的新的裏程碑式事件。美國次貸危機爆發後，大的裏程碑事件主要有以下幾個。第一個是自美國房價2006年見頂之後，2007年3月美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司破產事件；第二個是2007年7、8月份，大批次貸機構紛紛倒閉，美聯儲承認低估次貸影響並被迫進入“降息周期”，自去年9月份至今年5月份，聯邦基金利率從5.25%直降至2%；第三個是去年年底至今年年初，花旗、美林和瑞銀等全球著名金融機構因次貸危機出現巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯儲和一些西方國家央行被迫聯手幹預；第四個是今年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產，迫使美聯儲緊急向其注資，並大幅降息75個基點。第五個就是目前的“二房”危機。它標志著美國次貸危機由此進入了更加動蕩的階段，危機正向整個金融市場和美國經濟基本面蔓延。
幾乎在“二房”爆發危機的同時，全美最大的儲蓄銀行加州印地麥克銀行破產被聯邦政府接管，它使我想到了紐約大學斯特恩商學院的魯賓尼教授2006年6月作出的迄今為止最激進也最恐怖的關于美國金融業走向崩潰的12步預測。第1步是美國經濟發生有史以來最為嚴重的房地產衰退；第2步是次按損失將進一步擴大，遠超過2500億至3000億美元的估計；第3步是無擔保消費信貸出現巨額損失，信用卡、汽車貸款、教育貸款等無一幸免；第4步是專業信用保險商信用降級，其賴以運轉的AAA級將會不保；第5步是商業房產市場崩盤；第6步是大型區域或國家銀行破產；第7步是金融機構的資產負債表將出現數千億美元的賬面損失；第8步是企業償貸失敗浪潮；第9步是影子金融體係崩潰；第10步是股市進一步下跌；第11步是抽幹金融市場的流動性；第12步是惡性循環開始。
從目前的情況看，次貸危機大致走到了第6步，即大型區域或國家銀行破產（以全美最大的儲蓄銀行加州印地麥克銀行破產作為標志）。此次危機會否如魯賓教授所料最終走到第12步，讓我們拭目以待。（賈國文 劉奕奕）
