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下周一展望:重點布局十大板塊優質股

2013年11月29日 15:31:02 來源: 中國證券網
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    水泥異動點評及近期行業觀點:旺季表現超預期,14年盈利向好延續

    類別:行業研究 機構:申銀萬國證券股份有限公司

    主要結論:

    旺季水泥價格表現超預期,好于正常季節效應。近期隨著旺季華東、中南水泥價格上漲超預期,市場對板塊關注度逐步提升。目前浙江、安徽、湖南、廣東、廣西價格分別超去年高點60/50/60/35/40元/噸。且從09-12年漲價時間來看,除10年限電效應,旺季快速漲價僅維持至10月下旬至11月初。而現在已到11月底,價格依然維持快速上漲步伐,26日杭州水泥價格再漲30元/噸,上周安徽合肥、巢湖高標水泥價格上調20元/噸,旺季漲價好于季節效應。且庫存處于低位,江浙滬皖等庫存僅為40-60%,龍頭企業綜合庫存處于41%低位,沿江庫存僅為30%。

    年會期間我們也與主要水泥龍頭進行溝通,企業想法基本和我們前期判斷一致,在13年需求正常的情況下,盈利超預期,原因為供給收縮,邊際供需改善推動價格上漲。四季度協同出色、限產執行較好,華東市場節能減排,安徽巢湖一帶限產計劃(11月16日起至年底限額用電30%)、浙江寧波、嘉興和建德減排停產計劃(寧波窯磨停15天,嘉興11-12月期間停產10天,建德每條窯各停7天)執行力度到位,未來一段時間區域水泥和熟料供應量仍將受限。

    華北環保治理重點,價格底部確立。華北地區受益環保治理(自11月20日起各企業淡季停產60%,旺季停產20%),停產力度加強,推動河北石家莊地區上周P.O42.5價格上漲10元/噸至310元/噸,價格較去年同期上漲20元/噸。我們認為由于華北已轉入淡季,需求較弱,因此價格仍保持平穩為主。但14年若環保政策持續有力執行,旺季停產20%,將有利于區域供給控制,水泥盈利底部確認邏輯成立,明年二季度將出現價格拐點,區域盈利有望回轉。

    華東四季度價格超預期上漲,為14年奠下良好基調,龍頭盈利有望超預期,上調盈利預測。華東庫存低位協同順暢,價格持續上調,我們預計以低庫存為基礎、區域限產供給收縮,推動區域水泥價格超預期上行延續。考慮到華東、湖南等區域噸盈利超預期,我們上調區域龍頭盈利預測。其中上調海螺價格5-7元對應13-15年EPS1.73/2.3/2.6元(原為1.65/2/2.3),預計公司14年噸毛利88元,歷史來看僅次于11年的歷史高點123元,但考慮到產量提升,凈利潤總額超越11年高點。上調華新價格2-3元對應13-15年EPS0.96/1.3/1.5(原為0.92/1.24/1.48)。

    14年投資策略:13年1-10月累計投產熟料5726萬噸,預計全年投產1.02億噸。預計14年-15年新增熟料產能0.81、0.3億噸,供給呈現持續下滑趨勢,供需環境繼續好轉。隨著國務院41號文出臺,行業未來發展主要為產業轉型升級,供給收縮邏輯依然順暢,受益產能政策、環保加強,小粉磨站及無礦石資源的中小水泥企業產能控制更加嚴格,龍頭企業優勢更加顯著,推薦水泥優質龍頭,海螺水泥、金隅股份、華新水泥、冀東水泥、江西水泥,詳見14年策略報告。

    主要風險:地產調控超預期,流動性緊縮超預期,煤炭價格超預期上漲。

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