北京市商品房銷售額月度增長率變化趨勢
北京市商品房銷售額月度增長趨勢
今年樓市將繼續高溫 未來兩年或進入低迷
國家發改委宏觀經濟研究院經濟形勢分析課題組
我們對2006年房地產發展的基本判斷是：住宅投資高溫不退，房價增幅繼續偏高，新一輪房地產宏觀調控的效果不明顯。
去年調控效果不明顯
住宅投資增長逆宏觀調控逐季上場
2006年以來我國房地產投資增幅呈逐季回升的態勢，宏觀調控在房地產投資上效果極不明顯，而且是越調越高。1-10月累計城鎮固定資產投資增幅為26.8%，比1-6月的增幅31.3%回落4.3個百分點，其中8至10月份當月增幅分別為21.5%，23.6%和16.8%，比5至6月份的30%以上增幅明顯回落，也比上年同期回落0.8個百分點。但作為近幾年投資過熱的主要熱源的住宅投資增幅卻“逆向上升”。1-3月住宅投資增長23.1%，1-6月份則上升到28.2%，1-9月份則上升到29.5%，比上年同期加快8個百分點，其中6月當月增幅高達36.5%，9月份增幅仍在30%以上（為31.4%）。
但有一種觀點認為，房地產宏觀調控已取得較好成效，其中的一個重要理由是目前房地產投資增幅比城鎮投資增幅要低。這個理由是站不住腳的。原因一是房地產投資過高增長持續了7年，而住宅投資過高增長更是持續高達9年，城鎮投資保持25%以上增長則不過持續4年，同樣的增幅顯示的過熱的程度完全不同，目前房地產投資仍然保持20%以上的高增長，不僅顯示持續多年的房地產投資過熱沒有得到有效控制，而且在繼續蔓延擴散，特別是2006年以來逆宏觀調控大幅上揚。這也就是說總體投資增幅有所放慢，但投資過熱的主要熱源仍然“高燒不退”。二是6月份以後，當月住宅投資增長比當月城鎮投資增幅更快。三是城鎮投資增幅受宏觀調控的影響在三季度出現了明顯回落，而住宅投資增長卻逆宏觀調控而加速。
除長三角以外的其他地區，住宅投資全面加速，房地產熱呈區域性擴散態勢
2006年以來住宅投資明顯加速的地區包括中部地區、西部地區和除長三角以外的其他重點沿海地區。1-10月累計，中部地區住宅投資增長43.7%，西部地區增長41.3%，分別比上年同期加快6.6個和3.9個百分點。而1-10月全國平均住宅投資增幅比上年同期加快6.5個百分點，說明加快的主要原因是中部地區和沿海其他地區。不過，以上海為龍頭的長三角地區2006年以來房地產投資增長繼續調整，是對前幾年持續過快增長的一種矯正。1-9月累計上海、浙江、江蘇住宅投資同比增長1.2%、5.2%和20.8%，明顯低于全國平均增幅。
除長三角以外的其他重點沿海地區明顯加快既是長三角的轉換效應，也是一種擴散效應，表明房地產過熱形勢更加嚴峻。沿海地區住宅份額大且明顯加速的地區包括北京、廣東、山東、福建和遼寧。2006年1-9月累計，以上五個省市住宅投資增幅分別為17.9%、30.2%、40.7%、38.3%和43.0%，分別比上年同期加快29.1個、20.5個、8.8個、10.5個和24.4個百分點，增幅明顯高于全國平均值。這顯示，前幾年異常過熱的長三角房地產熱已在沿海地區明顯擴散。
房價增幅繼續保持高位，且擴散態勢明顯
1-9月全國平均新房銷售價格同比增長5.5%，比上年回落1個百分點，繼續保持高位增長，但更重要的除長三角以外的其他沿海重點地區房價自去年四季度以來一起呈加速上升的趨勢，即房價快速增長也呈明顯的區域擴散態勢。前9個月，北京新房銷售價格同比增長9.7%，比上年同期加快3.4個百分點，深圳、廣州、福州、廈門新房銷售價格同比分別增長12.8%、6.2%、7.0%和8.0%，分別比上年同期加快6.3個、1.9個、2.8個和3.3個百分點。需要指出的是，這些地區住宅投資和消費的規模佔全國的比重很大，如果按加權平均，估計2006年的房價增幅並沒有下降。
房貸等資金來源繼續保持過快增長
2006年以來，銀行貸款、外資及其他資金對房地產投資的“追逐力”繼續上升。在房地產投資的資金來源中，2005年國內貸款、利用外資和其他資金分別增長21.4%、10.4%和17.2%，2006年1-9月份三者分別增長49.4%、46.6%和23.8%，分別比上年全年快28個、36.2個和6.6個百分點。特別是2006年以來國內貸款月末增幅均在40%以上，6、7月份達到最高峰。
未來供給過剩壓力增大
盡管短期看住宅房地產增長仍十分強勁，但市場存在內在調整的要求，房地產供給過剩的壓力增大，潛伏著長期低迷和價格明顯回落的風險。
1、需求增長減速趨勢明顯
首先，全國銷售面積平均增長率持續下降，已降至1999年以來的最低點。1-9月全部商品房銷售面積和住宅銷售面積分別為35883.3萬平方米和32320.7萬元平方米，同比分別增長10.5%和10.9%，分別比上年同期回落12.5個和12.2個百分點。住宅銷售面積在2002-2005年間，分別增長19.6%、28.9%、13.7%和15.3%，四年平均增幅為了19.4%。銷售面積增幅的逐步回落，說明高房價開始對住房需求增長產生抑制作用。在需求減速的情況下房價繼續大幅上漲主要是房地產商操縱供求關係的結果。
其次，銷售額增幅也在明顯放慢。1-9月全國商品房銷售額為12415.3億元，同比增長18.0%，比上年同期回落15.8個百分點，比上年全年增幅低8.9個百分點，2004年增幅為30.0%，即商品房銷售額的增長在逐年放慢。其中1-9月累計住宅銷售額為10346.8億元，同比增長17.8%，比上年同期回落17.1個百分點，回落幅度更大。
值得高度關注的是北京、上海、浙江等重點地區銷售額(或銷售面積)增幅的明顯下降，都說明高房價正在對住房需求產生抑制作用。
2、供給將逐步釋放，形成供大于求的壓力
供給增長速度快于需求增長速度，房價應是穩中趨降的，但受房地產商對供應量的操縱，短期供給小于需求增長，因而造成房價的不合理上漲。但累積的供給能量遲早會釋放，中期看住宅供給將明顯大于需求，價格將回落，不僅增幅回落，不少城市絕對房價也會下降，靠地方政府托市所形成的房地產繁榮也會受到居民購買力的限制和宏觀調控政策的限制。
(1)雖然前幾年最終住宅供給增長持續地慢于住宅需求增長，但中前端供給增長持續地快于需求增長速度，預示經過一段時間後將出現住宅市場的供大于求局面。
中前端供給增長主要是指住宅投資增長和施工面積增長。2001-2006年間（預計2006年增長28%），住宅投資年均增長26.0%，住宅施工面積年均增長20.5%（預計2006年增長19%），而住宅銷售面積年均增長18.8%（2006年預計增長12%），5年來投資和施工面積增幅比銷售面積增幅分別快7.2個和1.7個百分點。
（2）由于存在一定比例的泡沫化需求，實際有效需求增幅比供給增幅更低，泡沫化需求使短期供求相對平衡，甚至出現供不應求，但中長期看泡沫化需求將逐步被擠壓，這使住宅投資過剩更為明顯。實際的住宅需求增長應包括城市化對住宅的需求、原有城市居民改善住房條件的需求，這部分需求增長應不超過15%，即存在較大的泡沫化需求成分。因為高投資將形成高的供給能力，自1998開始到2006年止，我國住宅投資連續9年保持20%以上的高增長，年遞增率為27.7%。即供給增速比需求增速高10個百分點以上，所以過幾年住宅過剩是必然要出現的。
（3）預計未來一段時間住宅需求增幅將會繼續下降，主要是當前全國多數地區房價已經偏高，過高的房價將對需求增長產生越來越明顯的抑制作用，而供給增長仍然沒有放慢的跡象。
以上因素共同作用的結果是：幾年以後，住宅市場將出現明顯的供大于求的形勢，從而導致住宅投資和消費出現較明顯的調整。我們預計中國房地產早則在2008年開始，遲則到2009年，將進入較為低迷的狀態。
