美國的房貸危機將透過流動資金、風險承受力和
估值影響中國的股票。在全球放緩的大環境下，中國的緊縮政策將令其經濟面臨挑戰。另外，亞洲股票整體下滑的危機也能透過對中國股票作出負面的影響。
兩個影響平衡的主要因素是：對全球而言，需求疲弱和中國生產能力高企；對本國而言，有揮之不去的通脹和資產泡沫問題。美國的任何顯著減慢將引發中國在減息、財政激勵及補貼的政策響應。本行的經濟團隊基本預期中國最終將有效地以多方面的政策處理不平衡問題。GDP在未來兩年的增長將放緩，由2007年的超過11%至2008年的9.8%。
股票市場受環球風暴侵蝕，投資者將需要尋找以下的任何信息：中國能否處理經濟不平衡，2008年的公司盈利是否會走下坡路。
由于中國經濟需同時面對出口下降和通脹，2008年的每股盈利增長率會介乎20%。
我們從眾多不同的市場和經濟遠景中，選出以下比較有可能性的。
“軟著陸”情景：美國房屋持續的下跌會導致疲弱增長時期的延長，2008年的美國GDP增長將為1.9%。美聯儲採取寬松的貨幣政策抵消來自房屋及消費的緊縮，利率會減至3.25%。2008年中國經濟增長率將放慢至大約9.8%。
結果：投資者的風險承受力因美國的債務問題出現而下跌。新興市場的高風險困惑股市，因此中國股票將于2008年上半年受壓。下半年，中國經濟在全球經濟放緩及國內經濟過熱之間找到平衡而軟著陸。2008年H股的每股盈利增長率
(EPS) 大約為20%。經過美國債務問題的不穩定期後，全球流動資產將于2008年後半年回流至H股，牛市繼續。
“硬著陸”情景：房價下跌和債務市場的問題將逼使美國進入衰退期，而2008年將下跌-1%。中國將被出口需求的緊縮以及整體產品產量過剩所傷害。
結果：中國將增加財政開支，但已來不及阻止下滑。投資者將把資金藏于現金及低風險資產，大量的資金將流向國家債券。2008年中國股票的每股盈利將會取得零至負數的增長，並會進入熊市。
我們對2008年的展望建基于“軟著陸”情景。
從H股而言，每股盈利
(EPS)增長的上升趨勢將可能後退至20%左右。本行預期美國和中國的經濟會是“軟著陸”情景，以及2008年中國公司稅的統一將為盈利增長提供一個利好的背景。H股在2008年的上半年仍會維持較大的波動。在大部分國家，本地養老金持有大量本國市場的資產。相對而言，H股作為中國股票被海外投資者所持有(除內地資金透過合格境內機構投資者和非正式渠道進入香港)。在缺乏本地投資者的基礎下，H股股價會因外國基金對中國的分配改變而有大波動。
強大的資金流時期已經過去，並且市場已進入穩定期。就A股而言，我們預期政府以反周期措施舒解本地資金流，從而穩定價格。本行相信A股市場過了2007年的劇烈波動後，將會轉入穩定的上升軌道。
中國在疲弱的出口需求和增長放緩的陰霾中，產量和存貨過剩將成為中國制造業的一個問題。本行認為盈利增長率將在2008年的後半年減慢，股票的挑選將成為投資組合表現的關鍵。我們預期三個主要股票主題：（1）增長溢價：盈利增長將因全球經濟放緩而更難實現。本行相信高盈利增長股票將表現理想。（2）外圍需求不穩定：建議減持出口和依賴資本支出的股票，而增持本土消費股票。（3）資本性支出和利潤：自2006年起，上市公司從營運資金及融資市場已積存龐大數量的現金。當制造商橫向地去投資擴充其現有的產能時，全球疲弱的需求，可能會令生產制造業面對邊際利潤的壓力。公司投資在產品提升和縱向整合，方可提高邊際利潤。（何顯鴻
王義克）
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