漫畫 次貸危機
次貸危機由美國擴散到全球已經有一年之久。今年３月美聯儲越權向摩根大通銀行融資，用于兼並美國第五大投資公司貝爾斯登，使之免于破產，穩定了金融局面。為此，伯南克贏得了華爾街的不少喝彩，包括財長保爾森在內的一些人都認為次貸危機可能已近尾聲。然而７月，美國又爆發了“兩房”（房利美和房地美）事件，次貸危機即將見底的樂觀期望又成泡影，經濟衰退的陰影仍然揮之不去。同時，美聯儲為防禦經濟衰退大幅降息，導致美元持續貶值，成為世界范圍石油、糧食價格猛漲的重要刺激因素，給世界經濟和政治局勢帶來極大的動蕩和不安。次貸危機深化的程度和發展前景究竟如何？它對我國的影響究竟有多大？再次成為人們深度關注的問題。
危機深化之一
——“兩房”困境
今年７月７日雷曼兄弟公司的報告說：如果按新會計條例要求，“兩房”減記虧損將達７５０億美元。消息一出，“兩房”股價陡降，分別下跌了４７％和４５％，美國金融市場風聲鶴唳，股指狂泄，跌進熊市。雖然雷曼報告難免有誇大之嫌，但“兩房”問題也確實事出有因。歸結起來其困難不外來自三個方面。
首先是住房抵押貸款隨房價的持續下跌已經惡化到超出次貸范圍，卷入這場風波的已不單是次貸的幾百萬戶房主，連原本好于次貸的美國的抵押貸款房主也陷了進去，其數字超過了５０００萬戶。“兩房”經營的Ａｌｔ－Ａ貸款和大額抵押貸款（Ａｌｔ－Ａ抵押貸款是指信用等級在優質貸款和次貸之間的抵押貸款，從借款者的信用評級看是介于６２０分到６８０分之間的借款人；大額貸款是指貸款購房的房價在４７萬美元以上的貸款），有不少也已經發生違約或止贖。從地區說，“兩房”在明尼阿波利斯和達拉斯發放的貸款最多，而這兩個地區住房抵押貸款形勢正在加劇惡化。“兩房”合計起來的嚴重拖欠率今年達到近１００個基點，比一年前增加了一倍。
第二是“兩房”自身資本金太少，貸款的杠桿率極高。商業銀行通常持有的資產是自有資本基數的１０倍，投資銀行大約是１５倍，而“兩房”借款的杠桿率不少于２０倍。某些人用不同的但仍屬合理的方法估算，其杠桿率竟高達７５倍。“兩房”的監督者——聯邦住房企業監督局之所以如此放任，其依據是：實行固定抵押貸款利率的優質借款，風險很低。然而事實上“兩房”所擁有的不只是優質固定利率貸款，同時還有數量可觀的Ａｌｔ－Ａ貸款。這種抵押貸款也就是被違約拖垮、並由聯邦存款保險公司接管的印地麥克（ＩｎｄｙＭａｃ）銀行所經營的業務。此外，即使是固定利率的優質抵押貸款，現在也同樣出現了很大的信用問題。
第三是次貸危機已使投資者如驚弓之鳥，經不起風吹草動。“兩房”的投資者大量拋售“兩房”股票，使之暴跌，多數並沒有對形勢做客觀分析，而是所謂的“羊群效應”。在普遍恐慌心理的支配下，投資者唯恐被套，眼睜睜看著賠錢，于是就像賽跑一樣爭先恐後地拋售看空的股票，以避免損失。這實際上是一種不理性的行為。
“兩房”困境使美國當局備感震驚。因為這兩家公司的股票以及由他們發行和擔保的債券數量很大，為全球幾千萬投資者所擁有，萬一垮臺，將成為全美和全世界的大災難。布什政府、國會、聯儲、證券交易委員會在驚恐之余，採取了緊急應對措施。《２００８年住房和經濟復蘇法案》在保爾森的努力下已經由眾參兩院通過，７月３０日由總統簽署。該法案賦予政府購買“兩房”股票的授權，並且允許聯儲在市場困難時期自由地向兩公司融資。同時政府將為“兩房”３０００億美元的貸款擔保，以便為處于掙扎線上的房主抒困。法案還建立了一個新的監督機構——聯邦住房金融局（Ｆｅｄｅｒａｌ Ｈｏｕｓｉｎｇ Ｆｉｎａｎｃｅ Ａｇｅｎｃｙ）取代原有的監督機構。兩相比較，法案給新的管理機構以更多的授權，並享有等同于其他聯邦金融監管者確定擔保和資本標準、評估罰金並任免官員和董事上的權力。另一項應急措施是由證券交易委員會發布緊急命令，對股票市場上對１９家主要金融公司（包括“兩房”在內）的沽空行為進行限制，即不再允許投資者靠借入股票在股市上對主要金融公司的股票價格進行打壓，以防“兩房”重蹈貝爾斯登公司的覆轍。這些措施對穩定市場的效果如何，尚有待觀察。
