姚洋:對中國經濟的三個誤解

發表于  2015/11/02 06:30   約4分鐘

圖為北京大學國家發展研究院院長姚洋

  中國經濟的增長從去年開始出現實質性放緩。面對通縮,政府採取積極的財政和貨幣政策是完全必要的。我們可以接受增長速度的自然放緩,但如果經濟增長率遠低于潛在增長率,適當的財政和貨幣刺激政策就是恰當的。在此,我們有必要糾正對中國經濟的三個誤解。

  第一個誤解是把經濟增長和改革對立起來,認為我們如果要進行改革,就必須要接受增長放緩的事實。但事實是,幾乎所有的改革最終都可以促進經濟增長。比如,金融改革已經取得實質性進展,利率已經基本實現市場定價,金融市場的進入障礙基本上被消除,新三板等金融創新為高新企業提供了極大的激勵。盡管短期內的波動不可避免,在中長期金融改革肯定可以更好地推動中國經濟的增長。再比如,戶籍制度的改革不僅可以提高無數民眾的福利,而且可以促進消費,拉動經濟增長。國務院最近出臺價格改革方案,如果這個方案能夠全面實施的話,中國經濟就將向著市場化方向邁進一大步,從而變得更加具有活力。把改革和增長對立起來的觀點是站不住腳的。

  第二個誤解是:一旦實施積極的財政政策,我國就又回到過去依賴投資的老路上去了。這個誤解産生的原因,是把反周期的財政措施和結構調整混為一談。當前實施的積極財政政策是反周期措施,是短期的,而結構調整是長期過程,不可能一蹴而就。比如,過去五年,我國的儲蓄率已經降低了4個百分點,速度已經非常快了,我們不可能期待在未來的五年裏再下降10個百分點。中國經濟增長已經明顯放緩,實施積極的財政政策、增加投資,是拉高經濟增長速度的最直接的手段。很多人認為,我國的投資效率在下降,因此不應該繼續投資。他們的理由是,投資産出率下降,投資回報率下降。但是,這種觀點把因果關係搞錯了:投資的産出率和回報率下降,是經濟增長率下降的結果,而不是經濟增長速度下降的理由。回顧過去三十多年,我們就會發現,投資效率指標完全是順周期的:每當經濟走上坡路時,投資效率就提高,而每當經濟走下坡路時,投資效率就下降。當前投資效率的下降,也是經濟下行的結果;用投資效率下降來反對積極的財政政策是本末倒置的觀點。

  第三個誤解是認為,貨幣政策可以作為經濟結構調整的一個手段來使用。貨幣政策的目標是讓經濟達到潛在增長率並保持較低的通脹率。換言之,它的作用是熨平經濟波動。由于貨幣的通用性,貨幣政策一定是普適的,必須同時應用于經濟的各個組成部分。用貨幣政策來調整經濟結構,一定導致經濟的扭曲。比如,中國小企業的生命周期平均只有三年,給它們放貸的風險因此非常高。如果貨幣政策確定為定向給予小企業更多貸款,則壞賬率一定會上升。特別是在當前經濟下行的情況下,小企業受到的衝擊更大,發生壞賬的可能性更大,定向給予小企業更多貸款只會加劇壞賬上升的問題。


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我們可以接受增長速度的自然放緩,但如果經濟增長率遠低于潛在增長率,適當的財政和貨幣刺激政策就是恰當的。在此,我們有必要糾正對中國經濟的三個誤解。

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