老齡化來了,我們靠什麼養老

發表于  2015/12/03 13:30   約10分鐘

老齡化來了你還沒有錢怎麼辦?

  隨著我國老齡化趨勢的加劇,養老已經成為全社會關注的話題。養老涉及方方面面,但都離不開金融的媒介融通作用。因此,近年來養老金金融與養老金融等成為熱門詞匯。但是相關概念的內涵並不清晰,概念之間區別和聯係也並未厘清,影響人們對養老金融理解的深化,也不利于養老金融行業的發展。

一、什麼是養老金融?


  國外較為常用的是養老金金融,英文是“pensionfinance”,英國學者大衛·布萊克在《養老金金融學》中的使用的就是“pension finance”,並指出養老金金融主要研究對象是養老基金投資于金融資産、不動産、衍生工具和另類投資。

  可見這裏養老金金融核心指的是養老金資産管理。國內除了養老金金融還有養老金融的概念,但兩者在內涵上並沒有嚴格區分。賀強、胡繼曄、楊燕綏等學者都使用了養老金融的概念,但是其核心仍然是養老資産管理。黨俊武則使用了老齡金融的概念,但他也認為老齡金融的含義並沒有更多創新。

  總體來看,國內基本上混同使用“養老金金融”、“養老金融”、“老齡金融”的概念,其核心與國外的養老金金融概念一致,即養老金資産管理。但在外延有所擴展,一是關注養老金對資本市場的影響,一是關注養老金的制度架構。

  從安排老年生活角度講,人們需要的金融服務不僅僅限于養老金,還包括其他老年金融消費,可見目前的相關概念並沒有完整界定養老金融的內涵。筆者認為養老金融是一個概念體係,對應的英文是“agingfinance”,指的是圍繞社會成員的各種養老需求所進行的金融活動的總和,包括三方面內容:一是養老金金融,指為儲備養老資産進行的一係列金融活動,包括養老金制度安排和養老金資産管理;二是養老服務金融,指社會機構為滿足老年人的消費需求進行的金融服務活動。三是養老産業金融,指為養老相關産業提供投融資支持的金融活動。

  可見,養老金融不僅涵蓋養老金金融、還包括養老服務金融和養老産業金融,三者都是養老金融的組成部分,但是各有側重:養老金金融的對象是養老資金,目標是通過制度安排積累養老資産,同時實現保值增值;養老服務金融的對象是老年人,目標是滿足其年老後的金融消費需求;養老産業金融的對象是養老産業,目標是滿足養老産業的各種投融資需求。

二、為什麼必須重視養老金融?

  第一,養老金金融事關國民養老安全和經濟轉型。

  養老金金融主要包括養老金制度安排和養老金資産管理。伴隨著世界步入老齡化社會,養老金制度的重要性更為凸顯,關係到國民養老安全和社會穩定。近年來歐洲養老金改革滯後于人口和經濟變化,可持續性受到挑戰。特別是希臘等國,由于養老金制度不合理,導致國民養老陷入困境,還加劇了主權債務危機和社會動蕩。我國老齡化進程加快,面臨“未富先老、未備而老”的挑戰,必須科學改革養老金制度,才能確保國民的養老安全。

  養老金資産管理對實體經濟影響深遠2014年底美國市場化運營的養老金規模達到24.7萬億美元,是當年GDP的145%。養老金通過資本市場實現保值增值,也是資本市場重要機構投資者,其中投資于股票、VC、PE等股權類産品的比例高達60%,支持了實體經濟發展,也推動了新興産業涌現和産業創新升級。

  養老金金融發展有助于促進經濟轉型我國國民消費動力始終不足,很重要的原因是我國社會保障體制,特別是養老體制不完善,導致國民將大量收入用于預防性儲蓄。與此相反,美國相對充裕的養老金資産一定程度上降低了居民的儲蓄意願,國民可以將較多收入用于消費。可以預見,我國養老金金融的不斷發展將逐漸帶動國民消費,助力經濟結構調整。

  第二,養老服務金融涉及老年人福祉和金融業發展。

  老年人的金融需求廣泛,除了傳統的儲蓄、保險外,還包括針對養老的理財業務、反向按揭養老、遺囑信托等新型業務。養老服務金融專門服務于老年人各方面需求,具有較強的針對性和有效性,能增加老年人效用。

養老服務金融涉及老年人福祉和金融業發展。

  此外,人們養老的根本目標是合理安排老年生活,包括了老年理財、養老保險、老年醫護、老年家居、養老機構等多方面需求,客觀上需要有機構能夠鏈接老年人的金融與實體消費,提供更為精細化的服務,這就要求金融機構隨之轉型,將虛擬金融服務與實體經濟相結合。

  第三,養老産業發展離不開養老産業金融。

  首先,養老社區等養老行業資金投入大,開發周期長,依靠企業自有資金難度較大,在發展過程中離不開各方面的投融資支持。其次,養老産業服務對象是經濟收入下降,消費能力不足的老年人,為了保證服務可及性,許多國家會對部分養老産業進行價格限制,因此養老産業具有一定福利性。

  從這個意義上講,養老産業金融兼具社會效益和經濟效益。第三,養老産業金融還是養老金重要投資領域。養老金存續時間長達幾十年,在此過程中必須進行合理投資以實現保值增值。但是養老金作為老百姓的養命錢,對安全性的要求較高。而養老社區等養老産業,運營良好的話能提供穩定現金流,與養老資金的風險偏好契合,是較好的投資對象。

三、我國養老金融發展任重道遠


  第一,養老金金融是當前社會關注熱點。

  由于老齡化趨勢加劇,我國養老金體係面臨巨大挑戰,因此養老金金融成為社會關注熱點。在養老金制度安排方面,普遍認為是我國未來面臨嚴峻的養老金缺口。總體來看,社會各界對我國養老金制度改革方向逐漸達成了共識,未來制度改革的重點是大力發展第二和第三支柱養老金,建立養老金的市場化投資運營體係,逐步降低企業繳費負擔等。在養老金資産管理方面,普遍認為養老金將是資産管理行業的藍海。

  美國約24.7萬億美元的市場化運營的養老金中,90%以上用于投資。我國養老金現有存量已經超過5萬億,預計2020年我國養老金市場有望達到10萬億。即便如此我國養老金佔GDP的比例也不到20%,與OECD國家平均80%的水平相差甚遠,可見我國養老資産管理行業空間巨大,因此目前銀行、證券、保險等金融機構高度重視養老資産管理,紛紛將其視為未來戰略發展方向。

  第二,金融機構逐步探索養老服務金融。

  伴隨老齡化社會到來,金融行業開始重視養老服務金融。有銀行提出“養老金融服務專家”發展目標,並通過養老金融支行、養老金融專賣店等形式開發針對老年人的專屬金融服務。

  總體來看,各金融機構已經開始探索養老服務金融,並逐漸考慮將其與養老資産管理、養老服務業融合,比如建行剛成立的養老金公司,在參與養老金資産管理業務的同時,將向多元化養老金融轉型,為社會提供養老、醫療、住房等多方面的金融服務。保險業也建立了專門養老服務機構,介入養老社區、養老照護等領域。

  總體而言,我國養老服務金融還處于初步探索階段,尚未形成新的金融業態。伴隨著我國老齡化程度不斷加深,養老服務金融將迎來快速發展,養老服務金融機構將逐漸深入到養老産業的全産業鏈,將金融服務推進到實體經濟領域。

  第三,養老産業金融發展滯後。

  養老産業先天性對金融資本的吸引力不足原因有二,一是老年人處于經濟收入的收縮階段,消費能力有限,決定了大部分養老行業只能微利經營,美、日等國養老産業的平均利潤率僅在5%上下,對金融資本吸引力不足。二是在我國養老産業作為新興行業,盈利狀況具有較大不確定性,也影響了資本的參與意願。然而,養老産業具有顯著的經濟效益和社會效益,必須通過政策性和市場化手段發展養老産業金融。

  政策性金融支持指的是政府及政府性金融機構,不以營利為目的,對養老産業和養老機構提供金融支持活動,包括政策性貸款、擔保、政府引導基金、專項扶持基金等。日本、德國等都對養老産業機構提供了不同程度政策性扶持。我國近年來也出臺了一係列政策,旨在通過政策性金融支持養老産業發展,包括支持地方政府設立專項扶持資金,探索採取建立産業基金等模式,支持發展養老服務産業。但是在具體政策落實層面,還未形成有效業務模式。

  市場化融資手段指的是市場主體按照市場機制,通過直接或者間接融資手段為養老産業提供資金支持。國外養老産業市場化融資比較發達,除了常規的信貸、IPO、債券融資外,還有一些創新融資手段。

  最典型的是REITs(房地産投資信托基金)和私募基金,美國養老社區和養老機構的融資主要通過REITs,美國前十大養老社區中,有五家被REITs持有。此外,私募基金也是養老産業金融的重要參與者。2009年黑石公司收購了一家養老社區運營商,成為全美第12大養老社區擁有者。

  我國養老産業處于發展早期階段,大部分是中小企業,加上産業成長期的高競爭性,使得養老産業投資具有較高風險。因此,我國養老産業金融無論是和國外發展階段,還是和我國養老産業的需求相比,都處于滯後狀態,是養老金融的短板,需要大力加強。

  總體來看,我國養老金融發展緩慢,養老金規模低于國際平均水平,養老資産管理行業也處于初步發展階段;此外,由于我國進入老齡化晚于發達國家,養老服務金融與養老産業金融的發展也較為滯後。但是我國老齡化速度遠遠快于其他國家,將很快步入重度老齡化時代。在此背景下,必須高度重視並出臺相關政策大力推動養老金融發展,為應對老齡化的嚴峻挑戰做好準備。

  (作者:孫博,新華社瞭望智庫研究員)


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由于我國進入老齡化晚于發達國家,養老服務金融與養老産業金融的發展也較為滯後。但是我國老齡化速度遠遠快于其他國家,將很快步入重度老齡化時代。在此背景下,必須大力推動養老金融發展來應對老齡化的嚴峻挑戰。

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