新三板擴容以來，交易不活躍問題飽受市場詬病。筆者認為，新三板流動性差只是其擴容初期的特有現象，現在斷定其流動性不足還為時過早。隨著市場規模的快速擴張，新三板將迎來一係列制度改進，流動性難題破解為時不遠。

    當前新三板交易不活躍問題，其原因有三：第一，目前新三板轉讓交易制度只有協議轉讓方式，大大限制了其流動性。這種方式成交效率低下，交易頻率很低，不如納斯達克的做市商制度和創業板的集合競價制度。做市商制度可以進一步發現交易價格、促進交易。而集合競價機制的引入將會在開盤和收盤環節形成開盤價和收盤價，並增加協議轉讓時段係統自動匹配成交功能。新三板因處于擴容初期，新的交易制度尚未落實，使得市場的定價功能沒有得到充分發揮，交易量自然受限。

    第二，當前新三板準入制度的限制。新三板擴容初期，為保持市場的平穩性，將個人投資者準入門檻提升至500萬元，與機構投資者相同。這一準入門檻令大部分中小投資者望而生畏，大大減少了參與新三板市場的投資人數量。

    第三，新三板企業股權集中度過高。經統計，新三板600多家企業平均每家股東只有22個，其中最少的甚至只有2個。造成這種現象的原因，一方面是新三板企業上市前沒有IPO，股權分散度沒有形成。另一方面，由于很多公司都是改制以後直接挂牌，而按照《公司法》，改制以後發起人在一年之內股份不能轉讓。在這種情況下，很多企業挂牌之後沒有可轉讓的股份。

    要正確認識新三板流動性問題，必須認識當前的新三板市場。該市場已經是國務院批準的全國性股份轉讓係統，並正以超常的速度擴張。新三板挂牌企業不受3年利潤持續增長的局限，也是PE、VC尋找並購、組合的最佳場所，當前私募股權投資基金的快速發展將會促使股份轉讓需求增加。

    現行新三板交易制度基本上呈現出一種試驗的狀況，並且更趨于謹慎和穩健，以保證市場順利發展。隨著市場加速擴容，新三板制度將不斷調整和完善，有望不久走出流動性困境。

    隨著新三板規模擴大，對轉讓交易制度多樣性的需求加大。在優化協議轉讓的同時，預計今年8月份將推出做市商制度，年底推出集合競價制度。未來市場將是三種交易制度並存，同時每手轉讓份額隨之降到1000股，這將大幅改善流動性。

    現在對投資人的門檻限制，實際上是為避免新三板在發展初期出現混亂而制定的高標準。隨著市場發展和投資者自判風險能力提高，新三板應盡可能讓投資主體參與投資，使中小投資者也能通過投資分享企業發展以及資本市場紅利。屆時準入門檻的限制不必要，也不符合公平交易原則。因而該標準一定會調整，只是會是一個從高到低，逐步調整的過程，但其最後也一定會和深滬交易所一樣，沒有投資人進入的門檻限制。

    新三板市場未來獲得IPO發行權是大勢所趨。新三板發展初期是按定向募集融資，因為當前新三板挂牌企業沒有盈利限制、行業限制和股東限制，若是讓這樣的企業再公開發行募集資金，風險將會很大。但在未來兩三年內，隨著三板市場成熟，可以預見新三板企業IPO必然出現。未來有兩種發展趨勢：一種是新三板挂牌企業通過綠色通道到深滬交易所升級轉板；另一種是像納斯達克一樣，在新三板內部按挂牌企業的規模與質量形成精選市場、一般市場和初級市場。

    新三板規模的快速擴張將加快三板市場流動性障礙破除，因而不可按三板今天的缺乏流動性來判斷三板的明天。隨著三種交易模式的出現，加上每手從30000元降到1000元、轉讓解禁時間陸續到來、交易障礙開始消除、投資門檻降低，以及股權分散度開始形成，可以預見未來新三板的流動性會越來越好，將成為PE和VC尋求並購重組的最佳場所。