股市這輪超過35%的寬幅振蕩，根本原因到底在哪裏？簡而言之，除了基本面上一些短期不確定因素與外部不確定因素外，更重要的是與市場的巨變和正在遭遇的困擾有關。因為自股權分置改革以來，中國股市正在發生四大變化，一是利益格局的變化；二是資金結構的變化；三是市場功能的變化；四是思維取向的變化。與此同時，中國股市也在遭受著四大困擾：一是利益集團的困擾；二是金融霸權的困擾；三是制度缺失的困擾；四是思想蒼白的困擾。正是這些更為重要的因素，導致了市場出現無謂的波動。
中國股市怎麼了？
以滬綜指為例，從去年5月30日算起，中國股市出現了讓人不願看到的景象：這就是超過2000多點的巨幅振蕩。剔除期間新上市公司，滬深兩市總市值損失高達9.5萬億元。股指大起大落、資金持續蒸發，這還是一個有效的資源配置場所嗎？市場何以如此？是中國經濟出了大問題？還是上市公司出了大問題？抑或中國資本市場出了大問題？或者專業人士的估值方法出了大問題？凡此種種，疑團如雲。
現在，如果我們不對這一市場現象做深入反思，不去透視正在發生巨變的中國資本市場正遭受著四大困擾，那麼，對投資者特別是個人投資者來說，面臨的可能不僅僅是深度套牢的煩惱，更有可能由此操作失誤、輸掉用儲蓄換來的投資本金，使投資資本市場以獲得財產性收入的願望化為泡影。而對市場其他利益關聯方來說，特別是管理部門來說，如果不採取有效措施維護這個市場，從而保障國民財富的資本化權益，那也將有損國家經濟發展大計，導致與多數人利益相悖的共輸結局。
回到前面問題，這輪股市超過35%的寬幅振蕩，根本原因到底在哪裏？簡而言之，除了基本面上一些短期不確定因素與外部不確定因素外，更重要的是與市場的巨變和正在遭遇的困擾有關。因為自股權分置改革以來，中國股市正在發生四大變化，一是利益格局的變化；二是資金結構的變化；三是市場功能的變化；四是思維取向的變化。與此同時，中國股市也在遭受著四大困擾：一是利益集團的困擾；二是金融霸權的困擾；三是制度缺失的困擾；四是思想蒼白的困擾。正是這些更為重要的因素，導致了市場出現無謂的波動。
本輪行情真正起因是什麼
在解析這些變化與困擾之前，有必要先詢問一下本輪行情的起因到底是什麼。因為不弄清起因，就很難明白，這輪行情為什麼會暴漲暴跌到如此地步，也難以明白在此過程中，到底發生了什麼狀況，誰是受益者，誰又是受害者。
對于2006年以來的這輪行情，有多種多樣的解釋。最常見的有：人民幣升值、股權分置改革、優質藍籌股回歸、上市公司業績提升、市場估值合理、中國經濟持續向好、國民收入增加、消費升級，等等。這兩年來，尤其是自去年5.30以來，各種說法、各種分析，為場內外人士各取所需，特別是以價值投資為旗號，對藍籌股的大力推介，把股指推向了高峰。
然而，自本輪大跌以來，那些曾經的理由似乎都不存在了。尤其是滬指跌破4000點之後，一些宿命的說法四起，甚至有人將日本等地本幣升值的經歷做比照，看著日本的K線圖說話，認為第一波至少要從前期最高點下跌一半，才有新一輪漲升的可能。而看著中國股市，現在剩下的似乎只有憑技術指標說話了。此時，如果有誰還談估值體係、談基本面情況，那真是有點不合時宜。
一個需要智慧的市場，思想蒼白到如此地步，十分奇怪。這一點留待後面再說。問題是大家以前給出的理由，特別是基本面上的情況，出現逆轉了嗎？比如，人民幣升值速度現在反而越來越快，中國經濟雖然遭受國內外突發因素影響，但居民消費這個新的發動機發動了，以中西部崛起為突破口的新一輪發展起動了，經濟不是趨冷，而是趨熱，需要用“兩防”的政策加以應對。
從微觀層面看，在“又好又快”的經濟政策要求下，企業的情況也只會向質量型、效益型方向轉變，沒有更多理由對經濟增長持悲觀態度。而股權分置改革也只是走完了第一步，也就是對中國特有的股權結構進行了剛性調整，更大的變革還在後面。在這種情況下，市場有什麼理由作出如此劇烈的反應呢？
顯然，除了表面因素外，之所以引發本輪行情跌宕起伏的一個根本原因，其實是制度變革，是兩大制度變革帶來的市場溢價和整個市場的急劇變化。這就是發端于2005年7月的人民幣匯率形成機制的改革，以及2006年開啟的股權分置改革。
正是這兩項改革的疊加，觸發了本輪行情。也正是這兩項改革，觸發了中國股市估值體係的變化，觸發了股市利益格局的大洗牌。特別是成分變得越來越復雜，掌控著股權、資金話語權的大機構、大利益集團之間的博弈，直接導致了市場的劇烈波動。 |