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國辦發文力挺海水淡化產業(本頁)
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國辦發文力挺海水淡化產業
力推海水淡化原材料、裝備制造“國產化”,相關配套措施將陸續出臺
⊙上海證券報記者 梁敏 ○編輯 阮奇
國務院辦公廳昨日發布《關于加快發展海水淡化產業的意見》,明確了“十二五”期間海水淡化產業的發展目標:到2015年,我國海水淡化能力達到220萬-260萬立方米/日,海水淡化原材料、裝備制造自主創新率達到70%以上。
為了推動海水淡化設備國產化率的提高,《意見》將“加強關鍵技術和裝備研發”作為今後首要任務,加大反滲透海水淡化膜組件、高壓泵、能量回收等關鍵部件和熱法海水淡化核心部件的研發力度。
設備國產化率升至70%以上
根據《意見》,到2015年,我國海水淡化能力達到220萬-260萬立方米/日,對海島新增供水量的貢獻率達到50%以上,對沿海缺水地區新增工業供水量的貢獻率達到15%以上。
據中國脫鹽協會統計數據,到2011年底,中國海水淡化的能力有66萬立方米/日,而根據《意見》提出的目標,也就意味著五年內我國海水淡化能力將提高3-4倍。
產能的翻倍也就意味著投資的翻倍,尤其是海水淡化設備的投資。而《意見》中特別鼓勵海水淡化材料和設備的“國產化”,要求到2015年,“海水淡化原材料、裝備制造自主創新率達到70%以上;建立較為完善的海水淡化產業鏈,關鍵技術、裝備、材料的研發和制造能力達到國際先進水平。”
為實現海水淡化設備國產率70%以上的目標,《意見》將“加強關鍵技術和裝備研發”列為未來五年工作的七大重點之首。“十二五”期間,加大大型熱法膜法海水淡化、大型海水循環冷卻等關鍵技術,反滲透海水淡化膜組件、高壓泵、能量回收等關鍵部件和熱法海水淡化核心部件,以及化工原材料和相關檢驗檢測技術的研發力度,鼓勵開發海水淡化新技術,增強自主創新能力和配套能力。
目前我國海水淡化技術主要有兩種:反滲透膜法(膜法)和低溫多效蒸餾法(熱法),其中,前者佔比較大,約有67%,後者約有27%。
配套措施將盡快出臺
在保障措施方面,《意見》明確,要加大財稅政策支持力度。中央預算內投資積極支持實施海水淡化重點示范工程和以市政供水為主要目的的海水淡化工程項目。對海水淡化水進入市政供水係統研究出臺適當的支持政策。
在金融和價格支持措施方面,鼓勵金融機構在風險可控和商業可持續的前提下,創新信貸品種和抵質押方式,加大對海水淡化項目的信貸支持;支持符合條件的海水淡化企業採取發行股票、債券等多種方式籌集資金,拓展融資渠道;引導民間資本合理、規范地進入海水淡化產業。
另據記者了解,為了落實《意見》,國家發改委還將出臺海水淡化產業的相關配套措施,目前《“十二五”海水淡化產業發展規劃》已經通過專家評審,預計很快將會出臺。
國產海水淡化設備將迎戰略機遇期
⊙上海證券報記者 陳其玨 ○編輯 阮奇
隨著《關于加快發展海水淡化產業的意見》的出臺,業界期待已久的海水淡化國家級扶持政策終于揭開蓋頭,相關產業也將迎來發展機遇。
《意見》未來的重點工作是加強關鍵技術和裝備研發,包括加大大型熱法膜法海水淡化、大型海水循環冷卻等關鍵技術,反滲透海水淡化膜組件、高壓泵、能量回收等關鍵部件和熱法海水淡化核心部件,以及化工原材料和相關檢驗檢測技術的研發力度等。目前,國內多家上市公司已涉足上述領域。
高壓泵:
南方泵業實現進口替代
按照產業鏈各環節劃分,涉及海水淡化的企業可分為海水淡化高壓泵、海水淡化用反滲透膜、海水淡化管等各類專業企業。這其中,海水淡化高壓泵是海水淡化裝置中的核心設備之一,與耐腐蝕管等設備投資佔到膜法海水淡化設備投資構成的45%。但過去,該設備基本依賴進口。資料顯示,南方泵業于2009年完成了“海水淡化高壓泵的研究與開發”項目,此後又承擔了國家科技支撐計劃項目“日產10萬噸級膜法海水淡化國產化關鍵技術開發與示范”中的“海水淡化高壓泵開發”課題,今年將驗收。這將是國內首套萬噸級海水淡化用泵項目。
“南方泵業借助自身不銹鋼泵的生產技術優勢,成功研制出海水淡化高壓泵,已取得階段性成果,2000噸級以下產品已正式生產,並在客戶中使用,獲得良好反饋。”國聯證券分析師表示。
反滲透膜:
南方匯通、深圳惠程涉足
在膜材料領域,南方匯通控股42%的子公司北京時代沃頓科技有限公司已具備反滲透膜生產技術。
“國家政策鼓勵海水淡化對行業肯定是利好。”南方匯通董秘周海泉昨天告訴本報記者,到目前為止,時代沃頓的反滲透膜和國外最好的產品相比仍有差距,但差距已經不大。
目前,海水淡化使用的反滲透膜主要有醋酸纖維素係列膜(CA)和聚酰胺係列膜(PS),而深圳惠程的長春高琦項目就主攻聚酰亞胺纖維及制品,規劃3000噸產能。
海水淡化管:
海亮股份、寶鈦股份逐鹿
由于海水含有大量腐蝕性物質,處理海水用的運輸管也需要具備較強的耐腐蝕性。海亮股份具備這種海水淡化管的生產能力。
中郵證券分析師何陽陽表示,海亮股份是海水淡化銅管行業的龍頭,目前共有熱交換銅管產能4萬噸。盡管我國海水淡化技術以反滲透法為主,但預計低溫多效+水電聯產在我國仍有很大應用空間。
中投證券研究報告則顯示,海水淡化設備用鈦合金取代銅合金是未來趨向。估計未來十年,中國海水淡化鈦需求量約為9500-23520噸。作為鈦材龍頭的寶鈦股份,其鈦材和鈦管綜合實力領先,將受益于行業未來的快速成長。
國辦促進海水淡化產業發展
中國證券網訊(記者 郭曉萍)中國政府網13日消息,國務院辦公廳發布加快發展海水淡化產業的意見。意見提出的發展目標為到2015年,我國海水淡化能力達到220萬-260萬立方米/日,對海島新增供水量的貢獻率達到50%以上,對沿海缺水地區新增工業供水量的貢獻率達到15%以上。
發改委組織召開海水淡化產業發展政策專家研討會
2012年2月10日,國家發展改革委環資司在北京組織召開了海水淡化產業發展政策專家研討會。會上,環資司副司長李靜同志介紹了我國海水淡化產業發展的進展情況,貫徹落實《國務院辦公廳關于加快發展海水淡化產業的意見》,下一步組織推進海水淡化產業發展的考慮和主要工作等情況,與會專家就加強政府引導、提高技術工藝與裝備水平、完善法規標準等提出了積極的建議。杭州水處理中心、天津海水淡化所、中國科學院、清華大學、天津大學等我國海水淡化領域著名的大學院所和國投集團、中冶集團等國內外企業代表近70人參加了政策研討會。(發改委網站)
海水淡化行業簡評:舟山群島新區設立利好海水淡化行業
電力、煤氣及水等公用事業
研究機構:東海證券 分析師:應曉明 撰寫日期:2011-07-08
這是繼上海浦東、天津濱海和重慶兩江後,黨中央、國務院決定設立的又一個國家級新區。浙江舟山群島新區包括舟山1390個島嶼,陸域面積1440平方公裏、內海海域面積2.08萬平方公裏。功能定位為浙江海洋經濟發展的先導區、海洋綜合開發試驗區、長江三角洲地區經濟發展的重要增長極。
開發舟山群島的最大瓶頸是淡水問題。舟山市是中國缺水較為嚴重的城市之一,共有大小島嶼1390個,人均淡水擁有量為601立方米,僅為浙江省人均擁有量的25.4%。根據浙江省海水淡化目標:至2020年日產海水45-50萬噸/天。我們預計隨著新區的建立,未來地區經濟的活躍,海水淡化目標還有較大的上調空間。
高效反滲透膜技術在舟山海水淡化工程的應用已具商業性。迄今為止中國內地規模最大、日處理量達1萬噸的海水淡化工程,就落戶浙江省舟山市普陀區。以普陀區六橫鎮為例,每天從臨近一個鎮運1500噸淡水,每噸成本超過10元。而舟山反滲透海水淡化工程的成本以及能耗已經實現雙降低。每噸海水淡化處理的成本在5元的基礎上有望進一步下降。
根據舟山的地理環境和當地資源稟賦情況,我們認為舟山海水淡化技術主要採用的是反滲透海水淡化技術。從歷年來浙江省海水淡化項目市場份額情況來看,杭州水處理技術研究開發中心有限公司將包攬其中絕大多數的海水淡化項目(該中心已在2010年藍星清洗資產重組中置換出上市公司。現中國藍星(集團)股份有限公司旗下擁有*ST新材,股票代碼:600299和沈陽化工,股票代碼:000698。)。
我們認為未來海水淡化裝備國產化將是必然趨勢,相關投資也會劇增。高性能海水淡化反滲透膜、高壓泵組建的上市公司將從中收益。海水淡化的相關標的依此推南方匯通(000920)、中電環保(300172)、南方泵業(300145)等。
機械行業水利專題之六:海水淡化-生命之水海上來
機械行業
研究機構:東方證券 分析師:周鳳武,劉金缽 撰寫日期:2011-06-27
反滲透膜作為海水淡化反滲透法的核心部件,廣泛運用于海水和苦鹹水淡化、污水處理、再生水回用等領域。長久以來國內反滲透膜市場一直被陶氏化學、美國海德能、日本東麗等國外品牌瓜分。近年來,南方匯通的子公司北京時代沃頓憑借產品性價比優勢帶領國內品牌突飛猛進。未來海水淡化大規模開發與進口替代效應將給時代沃頓帶來難得的發展機遇。
海水淡化低溫多效法適用與沿海電廠、化工廠與冶金工廠等聯用,下遊工廠對設備的要求苛刻。雙良節能自主研發的大規模低溫多效蒸餾設備已經通過專家評審,踏出國產化進程中堅實的一步。未來公司跨過準入門檻之後,有望確立其市場地位。
海水淡化蒸餾法設備中熱交換部位需要使用大量耐腐蝕管材,目前以銅合金為主,未來鈦管憑借其超耐腐蝕的特性,有望取代銅管的地位。海亮股份生產的耐腐蝕銅管已經大量出口應用于中東地區海水淡化工程,加工技術優勢明顯。鈦管鈦材加工生產企業久立特材與寶鈦股份未來將受益于鈦管取代銅管的趨勢。
工業化進程加大了對水的需求,“開源節流”是工業企業應對水資源瓶頸的有效途徑。中電環保是目前國內為電力、石化等行業提供水處理解決方案的領先企業,未來工業企業對水處理的持續投入將為公司業績提供保障。此外,中電環保有望隨著中國企業國際化潮流在海外工業水處理市場獲得一杯羹。
催化劑:“十二五”規劃及相關配套措施的出臺風險提示:國家相關扶植政策執行力度、相關企業投入的不確定性與宏觀經濟的波動影響的不確定性是行業面臨的主要風險。
相關產業鏈可關注的上市公司:
上遊:南方匯通(未評級)、雙良節能(未評級)、海亮股份(未評級)、久立特材(未評級)、寶鈦股份(買入)。
中遊:中電環保(未評級)
海水淡化主題投資(一)
研究機構:中信金通證券 分析師:中信金通研究所 撰寫日期:2011-06-23
近期發改委等部委正在編制加快海水淡化產業發展的意見、海水淡化“十二五”規劃、海水淡化產業專項規劃等扶持行業發展文件。在“十二五”期間,預計我國海水淡化將達到150至200萬噸/日,而根據沿海16省市制定的海水淡化發展規劃,到2020年,我國海水淡化將達到250至300萬噸/日左右,預計投資規模在200億元左右。
我國用途最廣的兩類海水淡化技術分別是反滲透法和低溫多效蒸餾法,結合這兩類工藝流程,我們梳理了各環節的相關受益公司,如南方匯通、久立特材、南方泵業、雙良節能等,建議投資者關注。
海水淡化投資專題研究:海水淡化,前景無限
研究機構:華泰聯合證券 分析師:馮偉 撰寫日期:2011-03-07
淡水資源作為生活的必需品,已經變得日益短缺。隨著城鎮化進程的加速,水資源問題變得日益嚴峻,成為人類生存的重大威脅,解決淡水資源短缺的問題已經迫在眉睫。海水作為可再生能源,在十二五規劃中國家明確提出鼓勵海水淡化,嚴格控制地下水開採。我們認為在淡水資源日益短缺和國家政策扶植下,海水淡化行業將會步入快速發展期。
我國淡水資源雖然總量豐富,但是人均短缺,且污染嚴重,淡水資源前景不容樂觀。
我國具備豐富的海水資源,且相對于南水北調工程而言,海水淡化具備競爭優勢。海水淡化技術已經成熟,且受到國家政策的扶植。我們認為隨著我國海水淡化產業正在走出技術瓶頸和政策瓶頸的困擾,將會進入前所未有的戰略機遇期。
通過對海水淡化行業和海水淡化的技術分析,我們認為海水淡化產業中投資機會主要來源于市場份額最大、技術最好且發展前景最為廣闊的反滲透法,其次是低溫多效法。
在反滲透法中,我們首選海水淡化核心設備反滲透膜生產企業;次選在投資中佔比較大的高壓泵、高性能耐腐蝕性鋼管和儀表生產企業;最後選擇水處理中使用的氯、鹼等化學制劑生產企業。在低溫多效法中,重點考慮的仍是海水處理設備生產企業。
建議重點關注:南方匯通、碧水源、雙良節能、海亮股份。
個股解析
南方匯通:鐵路貨車業務復蘇較快,滲透膜景氣度持續
南方匯通 000920 汽車和汽車零部件行業
研究機構:天相投資 分析師:張雷 撰寫日期:2011-10-28
2011年1-9月,公司實現營業收入14.69億元,同比增長31.26%;營業利潤8730元,同比增長65.18%;歸屬母公司所有者凈利潤4767萬元,同比減少7.89%;基本每股收益0.11元。
2011年第三季度單季,公司實現營業收入5.71億元,同比增長37.44%;營業利潤4031萬元,同比增長52.03%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2678萬元,同比增長81.79%。
基本每股收益0.06元。
鐵路貨車業務持續復蘇,公司經營狀況有所改善。本期鐵路運輸設備制造業務收入增速較快,同比增長超過30%,毛利率維持在15%左右,較上年同期略有提高。除新造貨車由于去年業務增長較快,導致本期收入增速放緩之外,廠修貨車、貨車配件等收入均大幅增長。全國鐵路客貨分流之後,既有線路將更多的承擔貨運任務,貨車需求有望逐步釋放,公司貨車修造業務將迎來景氣周期。前三季度綜合毛利率為19.50%,同比維持穩定;期間費用率略有下降至13.07%。
本期政府補助減少導致凈利潤大幅下滑。本期公司獲得的政府補助較上年同期大幅減少,確認營業外收入1264萬元,較上年同期相比下降67%。扣除非經常性損益後歸屬于上市公司股東的凈利潤為3445萬元,同比增長47%,主業經營效益有所提高。
多元化經營穩步推進。公司復合反滲透膜和棕纖維產品業務收入增速穩定。子公司貴陽時代沃頓反滲透膜生產能力已達600萬平米/年,毛利率維持在38%左右,行業增速較快,公司具備較強的技術優勢,如果能夠持續擴產,收入可保持較快增長。此外,公司參股公司如貴州科創新材料、華城樓宇科技等整體經營狀況良好,本期貢獻投資收益682萬元,同比增長74.74%。
盈利預測與投資評級。預計2011年-2013年公司每股收益分別為0.13元、0.24元和0.30元,按照10月27日收盤價8.35元計算,市盈率分別為66倍、40倍和28倍。我們認為短期內公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業務,如復合反滲透膜等符合國家節能環保政策,未來發展前景較好,並且具有較強的重組預期,我們給予公司“增持”的投資評級,建議投資者密切關注。
風險提示:鐵路貨運能力釋放不達預期風險;復合反滲透膜價格下降風險;應收賬款佔比過高及經營性現金流不足等風險。
中電環保:業績低谷已顯,未來成長可期
中電環保 300172 電力、煤氣及水等公用事業
研究機構:華泰證券 分析師:張平 撰寫日期:2012-01-17
2011年對中電環保而言是非常困難的一年,宏觀上持續緊縮的貨幣增持導致火電投資現金流緊張,同時火電企業盈利下滑,投資意願下降,在此背景下,公司的部分火電項目也出現了延期及應收款大幅增加的現象。年初日本福島核事件導致國內核電建設全面放緩,公司核電項目的收入確認大幅低于預期,公司整體業績表現低于我們的此前預期
拖累公司業績表現的諸多因素正在逐步反轉,業績即將走出低谷,第一,核電項目在核電安全檢查結束後會加快確認速度;第二,火電企業在電價上調後,盈利能力增強,提振火電投資意願,同時也將改善公司現金流;第三,非電領域在2011年電力市場處在低谷時取得突破,為公司長期業績增長奠定了良好的基礎。
盈利預測及估值:我們下調公司2011年的業績預測,公司2011-2012年EPS為0.46元、0.65元和0.90元,目前股價所對應的PE分別為39.24X、27.95X和20.07X,作為國內電力工業環保水處理的龍頭企業,公司在核電及非電領域的拓展將帶動公司業績的穩步提升,依然維持“推薦”評級,目標價25元。
風險提示:核電市場佔有率下滑;非電領域市場開拓低于預期
南方泵業:業績符合預期,未來穩健增長可期
南方泵業 300145 機械行業
研究機構:國聯證券 分析師:趙心 撰寫日期:2012-01-16
事件:公司公布業績預告,2011年公司實現歸屬上市公司股東的凈利潤為8760萬元—10100萬元,同比增長30%-50%。
點評:
公司業績快報數據基本符合我們之前的預期。公司2011年業績也保持的較高速度的增長,主要受益于泵產品以及無負壓變頻供水設備產能的釋放,促使公司主營收入增長迅速;另外,公司不斷優化泵產品結構,提升大功率泵產品佔比,進一步提升了公司的產品的綜合毛利率,因此,公司2011年預計實現凈利潤同比增長30%-50%,基本符合我們之前的預測。
2012年公司變頻供水設備增速或將略低于預期,但長河泵業的業績貢獻將保證公司12年業績的穩健增長。公司的新增無負壓變頻供水設備業務受房地產市場景氣下滑的影響,其增速略低于我們的預期,預計2012年公司該項業務業績或將會略低于我們之前的預測。
但是考慮到公司在11年收購的從事工業泵生產的長河泵業的業績貢獻以及其他泵類產品收入的業績貢獻,我們認為公司12年的業績仍將能保持穩健增長,實現30%以上的增長。
銷售網絡的完善,為繼續擴大市場規模打下堅實基礎。公司11年利用募集資金全力建設完善銷售網絡,目前公司已經基本完成了對一、二線城市的覆蓋。公司國內泵業中唯一採取直銷模式的企業,公司憑借強大的直銷模式的銷售網絡優勢,未來銷售收入有望實現快速擴張。
維持公司“推薦”評級。仍維持之前的盈利預測,公司2011年-2013年的EPS分別為0.67元、0.95元和1.32元。公司所處行業快速成長,公司質地優良未來業績增長明確。考慮到當前公司估值已經處于相對較低位置,我們繼續維持公司的“推薦”評級。
風險提示:宏觀經濟及原材料價格波動風險;新產品新技術開發風險;業內競爭加劇風險;公司在進口替代進程中進展緩慢,造成公司業績增長放緩風險。
雙良節能:2012年將迎來空冷器業績爆發
雙良節能 600481 家用電器行業
研究機構:天相投資 分析師:鄒高 撰寫日期:2011-10-26
2011年前三季度,公司實現營業收入39.05億元,同比增長36.68%;營業利潤1.49億元,同比增長17.23%;歸屬母公司所有者凈利潤1.11億元,同比增長6.3%;基本每股收益0.137元/股。
公司毛利率小幅下滑。2011年1-9月,公司綜合毛利率13.1%,同比下降0.5個百分點。分季度看,公司第三季度毛利率為13.5%,同比上升5.3個百分點。三季度毛利率上升的主要原因機械業務佔比有所提升所致。
期間費用控制能力增強。公司前三季度期間費用率為8.4%,同比下降0.1個百分點。其中銷售費用率為3.5%,同比下降0.6個百分點;管理費用率為3.4%,同比維持不變;財務費用率為1.6%,同比上升0.4個百分點。
雙良節能目前主要分為兩大業務:化工業務和機械業務。
2011年上半年公司化工業務佔營業收入的77.62%,貢獻毛利30.87%;機械業務佔22.38%,貢獻毛利69.13%。其中,溴化鋰制冷機(熱泵)業務佔營業收入的比重為18.12%,貢獻毛利57.76%,是公司利潤的主要來源。
空冷器是利用自然界的空氣來對工藝流體進行冷卻(冷凝)的大型工業用熱交換設備。具有較高的技術壁壘和市場壁壘。其中美國的SPX和德國的GEA佔據空冷器市場50%-60%的市場份額,具有較強的核心競爭力。國內主要廠商是哈空調、雙良節能、首航IHW、北京龍源等廠商。隨著國內工業規模的增長,國內空冷器市場總容量有望提升到63億元(其中雙良股份生產的翅片管束市場容量約40億元)。
公司今年以來連續收到空冷器訂單,4月、6月、7月、8月、9月、10月分別收到西安設計工程公司、電力投資公司愛沙電力、酒泉鋼鐵等公司空冷器訂單,總額超過11億元。公司收到訂單將在大部分將在2012年交付使用,2012年將是公司業績的爆發期。
我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.41元、0.52元、0.68元,按2011年10月25日收盤價格測算,對應動態市盈率分別為24倍、19倍、15倍。維持公司“中性”的投資評級。
海亮股份:三季度公司業績穩定增長
海亮股份 002203 有色金屬行業
研究機構:天相投資 分析師:楊曉雷 撰寫日期:2011-10-28
2011年1-9月,實現營業收入87.67億元,同比增長28.10%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.69億元,同比增長24.35%,基本每股收益為0.42元;7-9月,公司實現歸屬母公司所有者的凈利潤7053元,同比增長26.24%,環比下降3.13%,基本每股收益0.17元。
公司業績穩定增長,但毛利率下降。報告期內,公司營業收入和凈利潤實現穩定增長,同比增幅分別28.10%和24.85%,這主要受益于產品價格上升。同期,國內電解銅銅現貨價格同比上漲19.54%,這在推高了公司產品價格的同時也導致營業成本同比上升29.42%,增幅超過營業收入增幅1.32個百分點,從而使公司綜合毛利同比下降0.97個百分點至4.55%。
投資收益增加公司盈利。報告期內,公司凈利潤同比增長24.85%,主要是因為投資收益的大幅上升和期間費用的大幅下降。其中,投資收益同比增加1872萬元,增幅為71.19%,主要原因為公司參股公司本期利潤比上年同期增加所致;財務費用同比減少2260萬元,主要歸因于人民幣升值導致匯兌凈收益的增加,這兩項合計佔到公司營業利潤的22.56%。
海水淡化政策助推銅管業務。公司是我國第二大銅管生產企業,海水淡化裝置用熱交換用管是其主營產品之一,目前共有熱交換管產能4萬噸,但產能利用率較低。目前,國家正在制定一係列的政策以支持海水淡化工程的發展,預計未來5-10年海水淡化市場將步入快速發展時期,公司作為海水淡化管行業的龍頭企業,產能將會得到充分釋放。而且,熱交換管毛利率較高(2011年中期,該產品毛利為11.13%),隨著此項業務份額的增長,公司盈利能力也將隨之提升。
盈利預測:我們預計公司2011年-2013年EPS 分別為:0.67元、0.83元、0.94元,對應動態市盈率分別為:18倍、15倍、13倍,鑒于公司有望受益于海水淡化工程的啟動,因此我們維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:1)銅價大幅波動的風險;2)海水淡化工程進展低于預期的風險
久立特材:核一代蒸發器管通過驗證
久立特材 002318 鋼鐵行業
研究機構:國金證券 分析師:王招華 撰寫日期:2012-02-10
盈利預測和投資建議
我們預計2012年和2013年,公司分別實現0.802元和1.020元的EPS,同比分別增長41.73%和27.38%。以最新的收盤價計算,對應著2012年20.54倍PE和2013年16.15倍PE,考慮到公司未來的業績彈性以及在新材料領域的地位,我們維持公司的“買入”評級。
寶鈦股份:2011業績釋放符合預期、2012訂單飽滿與高端產能釋放使業績更快增長
寶鈦股份 600456 有色金屬行業
研究機構:中投證券 分析師:楊國萍 撰寫日期:2012-01-31
投資要點:
2012年是公司前期新建高端產能釋放的重要時期,將進一步提升公司的產能、顯著優化公司的產品結構,在公司訂單飽滿的情況下,是公司業績增長最重要的基礎。公司前期項目在2012年年底之前預計都能進入正常生產狀態。絲棒材項目正常運轉;產能3000噸大規格高端棒材的萬噸自由鍛壓機預計2012年中期左右進入試生產;5000噸鈦帶生產線目前處于試生產以及磨合階段,預計2012年中期左右進入正常生產,該項目將使得公司民品結構顯著調整。
未來鈦材深加工產能有望進一步增加。公司前期與太鋼不銹合資成立了新公司,我們認為,該公司的成立一方面使得寶鈦股份能夠利用鋼廠大型設備加工處理鈦材深加工的前端初級產品,同時也為公司未來進一步提升深加工產能、培育新的生產基地提供了基礎;另一方面也顯示了作為行業龍頭的公司對未來行業發展的樂觀態度。
公司國內高端領域在爆發性增長出現之前,穩定增長可持續。隨著國內航空、航天、艦船等領域的顯著發展,公司近兩年高端訂單明顯好轉、並在其他應用領域不斷取得實質性突破。對于高端領域,我們認為,在國內航空發動機突破帶來爆發性增長之前,這個領域的需求仍有望穩定增長。當然,隨著下遊需求的快速增長,這個領域的競爭也日益激烈,對這個問題,我們認為,行業快速增長、盈利能力高引起的競爭有利于行業良性發展,由于公司擁有長期的技術積累以及客戶關係維護,寶鈦股份在這個領域仍將佔據明顯優勢,仍將是整個行業發展受益最為明顯的企業之一。
出口狀況整體好轉。國外海水淡化對鈦材的需求出現了明顯的增長,公司高端項目的陸續投產也使體育用品等其他民用領域的鈦材出口增長顯著。
航鈦出口方面預計在2012年也會出現了一定的好轉,隨著波音和空客大飛機自身的進一步完善以及庫存的持續消耗、飛機訂單增加,寶鈦股份2012年出口航鈦也有望出現增長。
維持強烈推薦的投資評級。我們認為公司好轉趨勢確定且將持續向好,隨著投資項目逐步投產轉固,公司費用偏高的問題短期仍將存在,我們維持12-13年EPS 分別為0.74和1.92元,公司經營好轉確立,同時,軍工鈦材銷售增長超預期的可能也使業績爆發性增長可能提前,維持強烈推薦。
風險提示:項目投產進度繼續低于預期;海綿鈦價格大幅波動;費用大幅增長。