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申万宏源证券:低位谨慎布局

中国证券报·中证网

  2018年上半年A股定增发行持续降温,发行项目数从3月开始逐月递减。截至7月12日,2018年上半年共发行定增146宗,同比下降35.68%,实际募资合计4323亿元,同比上升4.9%,而如果剔除农行的千亿级别以及三六零高达500亿元级别的两个超大定增,上半年募资规模仅为3148亿元,同比下降23.59%,其中,已发行竞价项目71宗,募资总额约1000亿元,同比下降29%,其中只有34宗竞价项目足额募集,占比47.9%。

  小市值“次新股”定增集中发行,未来定增需求将陆续释放。以定增发行日市值统计,2018年上半年50亿元以下市值家数占比最高,为40%,这一比值为2015年来最大值,同比提升近2倍,而这些市值50亿元以下的发行主体中2015年以后上市的所谓“次新股”占据40%。预期随着2016年新股发行的常态化,2018年次新股定增融资需求将进一步释放。

  博弈环境持续改善,投资者报价更趋理性保守,首日基准下折价率基本稳定在5%-10%,发行日PB分位已降至历史20%以下。首先,上半年参与询价机构总数196家,相比2017年减持新政之后的6-12月降幅高达47.17%;其次,主板和中小板、创业板单个竞价项目的询价机构数持续下滑,上半年已降至仅为5家和3家;最重要的是,机构投资者报价更加谨慎,申报价格相对底价的溢价率中值仅为0.51%,几乎近半的报价是按照底价申报。

  在机构投资者更加保守的报价影响下,2018年上半年已发行竞价项目中发行价即底价项目多达46个,占比65.71%。同时,2018年上半年所发竞价项目的发行日PB估值分位平均已低于与历史20%分位,仅为19.31%,而2017年这一指标为35.72%。目前市场环境下,以市场平均折扣水平投资优质定增的估值安全边际已同比明显增厚。(叶涛整理)

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