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方正证券:A股见底有四大信号

王姣中国证券报·中证网

  中证网稿件(记者 王姣)11月19日,方正证券策略研究郭艳红团队发表研报称,A股市场中期见底一般需要满足四个特征,目前这些特征皆不满足,因此本轮行情属于政策催动风险偏好改善引发的短期反弹修复,预计政策完全明朗后反弹结束。

  郭艳红团队指出,回顾历史,A股四次中期见底分别发生在2005年、2008年、2012年以及2016年,均有以下四大特征:

  第一,PE创新低的个股激增,占比很高。在过去四次中期底部,PE创历史新低的公司数量占比分为23.11%、26.43%、23.41%、18.21%;而本轮PE创新低公司数量占比仅为11.51%,远不如前四次,尚不满足见底条件。

  第二,对未入市潜在投资者吸引力下降,新开户数量大幅减少。过去四次中期底部,新开户数量分别下降了79.82%、82.30%、80.18%、65.57%;而本轮新开户数量仅下降了32.34%,与前四次之间存在很大差距,尚不满足见底条件。

  第三,投资者交易热情退却,成交额急剧减少。前四次中期底部,月度日均成交额下降幅度分别为65.38%、77.54%、71.04%、65.32%;而本轮成交额下降幅度达44.53%,与前四次相比皆存在明显距离,也不满足见底条件。

  第四,中期底部时,经济或流动性应至少一项出现改善。一是2005年中期底部,经济和流动性同时改善,经济改善的信号是制造业投资增速快速提升,流动性改善的信号是M2增速抬升,这两个信号的出现同时领先底部2个月;二是2008年中期底部,流动性出现改善,改善的信号是2008年9月中旬的降准降息,领先底部1.5个月;三是2012年中期底部,经济见底,流动性向松,经济企稳后回升的信号是基建投资出现小幅提升,领先底部1个月。流动性改善的信号是M2加速释放、同时降准降息,领先底部大半年;四是2016年中期底部,经济见底,流动性出现宽松,经济见底的信号是房地产投资回升,滞后底部1个月,流动性在底部前始终维持宽松。

  “出现中期底部时,经济和流动性必须至少一项出现改善,而本轮行情在目前时点看,经济和流动性还难以出现大拐点,因此该项特征不满足见底条件。”郭艳红团队表示。

  郭艳红团队认为,从经济、流动性、政策三因素跟踪,行情反转逻辑难以成立,目前仍是政策密集出台引发风险偏好修复的反弹行情。后续建议关注企业层面的降税减费政策是否出台、力度如何,这决定了本轮反弹行情的时间和幅度。

  “行业配置建议关注两个思路:一是关注低估值、景气有所修复的行业,如银行、电力、保险;二是关注业绩挖过坑、存在边际改善的行业,如证券、医药等。综合来看,11月优选金融、医药、电力。”郭艳红团队表示。

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