中信建投:新股催化行情 政策持续向好

　　研究报告内容摘要：

　　本周核心观点

　　银行股的观点：底部确立，右侧机会。4  季度行情将好于3季度，3  季度看政策转向，4  季度看基本面改善。更看好中小银行。银行股PB  从0.7  倍回升到0.9  倍。

　　我们在7  月5  日提示银行股底部确立后，银行板块上涨10%以上。我们的理由是：测算显示0.7  倍PB  隐含不良率14%，而行业资本充足率只有13.68%，估值已反映市场最悲观预期，底部确立。同时随着政策转向，银行面对的宏观环境和行业监管环境改善，银行业绩和估值需逐步回升，从而我们认为是：右侧机会。

　　上周银行股大幅上涨，板块上涨近6%，招行继续领涨。我们认为主要的催化剂来自郑州银行正式登录A  股，其发行价格4.59  元，按照1  倍PB  发行，而银行股平均的PB  只有0.78  倍，带动整个市场银行板块行情；上市3  天，郑州银行上涨近70%，PB  达到1.7  倍，预计本周仍将继续上涨，继续带动板块。这同我们之前的预期完全一致，我们在7  月中旬发布了银行新股的深度报告《基本面横向比较，静待新股上市》，就提出郑州银行的上市将催化一波银行股行情。

　　上周政策上也是利好持续释放。从准许理财开立股票账户，到研发费用的税前扣除从50%提高到75%，政策在持续放松。理财产品开立股票账户，主要是为了确保理财产品获得同其他资产管理产品同等的法律地位，17  年年末，理财资金中权益市场配置占比近9.5%，包括一级和二级市场，规模达2.8  万亿，其主要的途径是委外；未来理财可以开立股票账户，预计的将全面提高理财资金流向二级股票市场的规模，预计至少带来万亿资金流入。

　　招行提出零售3.0  版，用APP  全面代替银行卡，继续完善APP  是其关键。上周招行推出APP7.0，搭建全面金融服务生态。在收支账户推出“预算管理功能，智能化；理财社区增加交流互动新体验，推出“基金诊断”功能；增加城市服务，智能助理上线，简化操作路径。（1）手机银行APP  和掌上生活APP  是主要的媒介，目前对网点替代率为95%，年底替代率提高到100%，基本上营业网点服务都能在手机APP  上完成。（2）招行认为营业网点是同客户深入沟通桥梁，依然会保留营业网点，并且对其进行智能化改造。（3）尽管其他上市银行也都有APP，但是替代率及其背后的后台技术和服务同招行尚有较大距离。

　　此外，从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业ROE稳步回升，PB将逐步提高。我们的测算显示：18年行业ROE合理中枢为14.5%，对应的PB合理中枢为0.9倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.75倍，估值优势显著。

　　重点推荐标的

　　每周一股：常熟银行（NIM行业内最高，小微信贷优势领先行业，资产质量优异，业绩增速行业内最高）

　　9月重点推荐：宁波银行（行业内最高的ROE，行业内最低的不良率，NIM开始企稳回升，高业绩增长）

　　中长期重点推荐：优质银行股、宁波、南京、平安、浦发、工行、上海银行。