公司2018年上半年業績增長符合預期:根據公司2018年半年度業績快報,公司2018年上半年實現營業總收入1072億元,同比增長17.86%,實現歸母凈利潤147億元,同比增長347%。公司2018年上半年業績實現穩步增長,歸母凈利潤增幅與一季報預告的上半年歸母凈利潤變動幅度相符合。公司營業總收入相比歸母凈利潤增速較快,我們判斷,主要是因為預收款項的影響,2018年上半年,公司預收款項余額為311億元,相比年初增加約133億元。預收款項的增加對營業總收入增速和歸母凈利潤增速都産生影響,但由于歸母凈利潤相比營業總收入基數更小,因而歸母凈利潤受到的影響更大。
公司造價業務表現亮眼,雲化轉型成果顯著:公司2018年上半年造價業務收入同比增長約1g%,而如果將增加的133億預收款項還原,公司造價業務收入增速將達40%左右。公司造價業務上半年表現亮眼,我們認為,主要是得益于公司持續推進造價業務雲化轉型的同時不斷推出的新産品收入迅速增長。在雲化轉型進度方面,2018年上半年,公司新增河南、重慶、廣西、新疆、遼寧等5個轉型地區,將轉型地區擴大到11個,並將轉型的業務范圍擴展到造價全業務(計價、算量和工程信息);用戶轉化率、續費率持續提升,預收款項余額達311億元,較年初增長7476%。
公司造價業務雲化轉型成果顯著,未來持續順利推進可期。公司施工業務增速有所放緩,但不影響施工業務是公司未來成長主要驅動力的邏輯:公司2018年上半年施工業務收入同比增長約15%,相比去年上半年和去年全年分別71%和61%的同比增速,公司施工業務收入增速有所放緩。2017年底至2018年初,公司對施工業務進行了深度整合,將施工業務重新劃分為BIM建造、智慧工地和數字企業三個層級,打破施工業務板塊之前子公司間的壁壘,研發都在同一個平臺之上,産品、人員和渠道方面也進行了整合。今年上半年,施工業務應該仍然處于整合期,因而收入增速受到了影響。我們認為,報告期內,公司施工業務收入增速的放緩,更多是公司戰略主動調整的結果,經過調整適應期後,公司施工業務收入增速將恢復高增長。考慮到施工階段信息化千億量級的市場空間,施工業務必將是公司未來成長的主要驅動力。
盈利預測與投資建議:根據公司的2018年半年度業績快報,考慮到公司預收款項的增長情況,我們調整了對公司2018-2020年的盈利預測,EPS分別調整為046元(原預測值為047元)、050元(原預測值為052元)、064元(原預測值為066元),對應7月27日收盤價的PE分別約為602、545、426倍。公司造價業務雲化轉型的業務范圍及區域范圍進一步擴大,用戶轉化率、續費率持續提升。造價業務雲化轉型成果顯著,未來持續順利推進可期。公司施工業務雖短期因戰略調整增速有所放緩,但經過調整適應期後,我們預計公司施工業務收入增速將恢復高增長,施工業務必將是公司未來成長的主要驅動力。我們堅定看好公司的未來發展,維持“強烈推薦”評級。
