收入較高速增長,現金流顯著惡化
廣聯達上半年實現收入10.55億元,同比增長17.15%;歸母凈利潤1.47億元,同比增長3.55%。在造價産品轉雲的情況下,通過産品迭代仍實現較高增長。報告期經營活動現金流量凈額-2.78億元,較去年同期的-0.78億元顯著惡化,主要是客戶貸款及墊款支出增加1.31億元、為員工支付的現金增加1.60億,供應鏈金融業務以及組織結構調整增加了當期現金支出。
造價雲增長迅猛,預收賬款余額超預期,造價業務仍有潛力
造價業務線實現收入7.54億元,同比增長19.73%。雲算量産品發布,從6個省的雲計價拓展到11個省的計價+算量。上半年新簽雲合同2.51億元,其中工程信息1.28億元,雲計價和雲算量分別是0.67億元和0.56億元。預收賬款余額3.11億元,造價産品的期末預收款項余額2.56億元,較期初新增1.26億元。按照我們的測算,雲訂單18-20年雲訂單分別是6.12/13.31/15.46億元,造價業務收入約為18.83/21.05/23.44億元,造價業務仍有較大潛力。
施工業務線整合影響短期增速,重整産品貢獻增長新動力
上半年施工業務線實現收入2.18億元,同比增長15.47%;受戰略整合影響增速放緩。公司整合多家子公司,將産品、渠道、人員及組織統一管理,形成智慧工地、BIM建造、數字企業的業務線,以BIM5D為代表的施工産品快速推廣,隨著中國建築是工業的信息化推進,未來將貢獻廣聯達的增長新動力。“數字建築平臺服務商”的戰略定位以及讓“每一個項目成功”的目標將把公司推向新的業務規模。
雲化深入盈利提升,後續業績加速增長
我們預計2018~2020年營業收入分別為27.48/33.35/39.29億元,億元,分別同比增長16.6%/21.4%/17.8%,2018~2020年凈利潤分別為4.89/6.98/9.87億元,分別同比增長3.6%/42.7%/41.4,測算18-20年末的應收款項余額為5.67/7.05/8.46億元。報表對應18-20年的市盈率為68/48/34倍,維持“買入”評級。
投資風險
存在施工業務線進度低于預期的風險以及費用上升影響業績的風險。
