去杠杆也需稳节奏
今年以来，在去杠杆和严监管背景下，国内多数金融机构以及主要金融市场持续承压。尽管“宽货币”的资金环境在很大程度上对冲了相关政策的叠加效应，但“紧信用”格局的持续深化依然对债券市场、民企融资等不少重要金融领域产生负面影响。上周以来，一行两会等监管部门动作频频：不仅在信用债市场通过窗口指导有力稳定了债券市场投资者信心，还通过发布资管新规细则、理财新规征求意见稿，稳定了市场预期。整体来看，相关监管部门有急有缓、有轻有重、有松有紧的调控节奏有力地保障了金融去杠杆的长期稳健推进。
回顾今年以来我国的货币投放和货币调控，由于受到前期货币政策稳健中性和金融去杠杆的压力，国内多个重要金融指标都出现显著增速下滑，甚至是较大幅度负增长。例如，今年上半年国内委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票合计总规模比去年同期大幅减少3.7万亿元；累计社会融资规模9.1万亿元，比去年同期大幅度减少2.03万亿元。从货币供应量来，日前刚刚公布的6月M1增速降到6.6%的接近历史最低水平；而当月M2增速一举刷新历史低点。与此同时，在强监管背景下，商业银行表外业务、同业业务等方面均出现较大幅度放缓。整体而言，金融去杠杆的整体政策效果已得到很大程度体现。
进一步从金融支持实体经济融资的角度来看，在今年以来信贷投放较去年及往年并没有大幅增加的背景下，随着非信贷融资明显收缩，一方面，许多对非标等表外融资严重依赖的企业在融资上受到较大制约；另一方面，不少财务状况原本相对合理、滚动融资较为通畅的企业，也遭遇融资困难的状况。例如，在近几个月信用债市场结构性下跌和流动性低迷的市况中，诸如“3A抢不到、两A没人要”的市场格局，以及大量民企发债主体普遍遭到市场冷遇，在很大程度上反映出原本应当顺畅的债权融资通道已陷入困境。
当前进一步综合中国经济整体增长表现、转型升级以及在外部环境中可能面临的一些风险，在去杠杆和强监管取得阶段性成果的背景下，上周以来有关部门通过发布相关政策等手段提振市场信心，不仅是适时之举，也必会为去杠杆长期攻坚战以及下一阶段政策推进打下良好基础。
