2014年第十一屆中國基金業金牛獎頒獎典禮暨金牛基金論壇
時間：2014年3月29日（星期六）下午13：30
地點：北京
主持人：各位尊敬的領導，尊敬的嘉賓，大家下午好！歡迎光臨新經濟 新市場 新機遇”——“2014年金牛基金論壇暨第十一屆中國基金業金牛獎頒獎典禮。我是嚴曉寧，歡迎各位嘉賓的到來！
其實過去的2013對于所有基金行業的從業者來説都是不平凡的一年，因為過去的2013新的基金法正式實施，整個行業得以在一個新的制度框架下運行。更是在過去的2013憑借著偏股型經濟對成長股的優秀投資，使得平凡的股市在2013年有了明顯的亮色。同時，互聯網金融對整個社會的席卷也給這個行業帶來深刻的變革。而中國證券報的優秀同行們在十年來一直忠誠的記錄並且積極推動了這個行業的成長。
在本次活動開始之前，請允許我為大家介紹一下今天到場的各位領導和嘉賓，首先為您介紹：
中國銀監會業務創新監管協作部主任 王岩岫
中國工商銀行總行資産托管部副總經理 王承遠
中國銀行托管業務部副總經理 顧林
中國建設銀行個人存款與投資部副總經理 曹偉
中國建設銀行投資托管部副總經理 紀偉
另外，出席今天活動的主辦方領導有：
中國證券報社董事長、社長兼總編輯 林晨
協辦方的領導有：
天相投顧董事長 林義相
上海證券總經理 龔德雄
中國銀河證券副總裁 吳建輝
招商證券副總裁 孫議政
海通證券副總裁 李迅雷
出席本次活動的還有來自京滬粵深獲獎基金公司的高管，他們是：
嘉實基金管理公司董事長 安奎
農銀匯理基金管理公司董事長 刁欽義
中銀基金管理公司執行總裁 李道濱
銀河基金管理公司總經理 尤象都
泰達宏利基金管理公司總經理 劉青山
交銀施羅德基金管理公司總經理 戰龍
摩根士丹利華鑫基金管理公司總經理 于華
華富基金管理公司總經理 姚懷然
以及華夏基金管理公司副總經理 吳志軍等，讓我們以熱烈的掌聲對他們的遠道而來表示歡迎！剛才大家可能注意到，我介紹各位嘉賓的時候，有的嘉賓因為路途遙遠沒有及時的趕到現場，相信他們會在後面的活動當中及時的加入進來。其實導致他們沒有及時趕到的原因，我猜測可能還有一個，就是今天北京結束了連續一周的霧霾天氣，艷陽高照。下面大家掌聲有請中國證券報董事長、社長兼總編輯是林晨先生致辭，掌聲有請。
林晨：嚴女士的評價太高了，今天這個好天氣，確實來之不易，我們碰巧趕上了，這説明預示著我們基金行業未來的繁榮發展，在今後會越來越陽光燦爛。我代表主辦方和協辦方給大家做這個致辭。
尊敬的各位嘉賓，女士們，先生們，大家好！伴著2014年的春光，第十一屆中國基金業金牛獎頒獎典禮拉開帷幕。我代表評選主協辦方歡迎各位的到來！
走過16年發展歷程的中國基金業，正面臨著前所未有的挑戰和機遇。2013年，修訂後的新基金法正式實施，資産管理業正式邁入混業經營的新時代，公募基金業開始與券商、保險、私募等機構同臺競技。同時，基金業股權激勵破冰，困擾行業發展的公司治理問題迎來破局的曙光。更引人矚目的是互聯網金融浪潮的衝擊，不僅改變了行業的座次排名，更推動基金業從産品設計、銷售渠道到客戶服務都發生著全方位的變革。在全新的市場環境和競爭格局面前，中國基金業路在何方？我相信，健全的制度規范和多年的發展積淀，賦予了中國基金業在競爭中脫穎而出的基礎。只要行業牢記受人之托、忠人之事的責任和使命，將持有人利益放在首位，踏踏實實提高投資管理能力和客戶服務水平，最終一定能贏得投資者的信任，承擔起為中國老百姓理財的重任。
行業在發展，金牛獎也在與時俱進。十一年來，金牛獎一直是中國基金業忠誠的見證者、一絲不茍的記錄者和公平的評判者。面對規模日益龐大、創新層出不窮的基金業，如何為投資者評出好基金，既是擺在金牛獎評選面前的難題，也是主協辦方矢志不渝的追求。我們始終堅持專業、公正、數據説話的理念，每年都會根據行業的發展變化，對評選標準進行完善。金牛獎評選匯集了目前國內最具實力的多家專業基金研究機構，他們保證了評選標準和方法能夠與時俱進。與此同時，在監管部門的指導下，評選流程嚴謹、客觀，也保證了評選結果的公正性。
為了能讓更多的投資者受益于優秀的基金産品，中國證券報採取多種方式開發和推廣金牛品牌。為此，報社專門成立了中證金牛公司，對此項工作進行專業化、市場化運作。近期，我們與國內一流券商合作開發了基于“金牛偏股20基金指數”的FOF産品，與國內知名基金公司合作開發的“金牛股票20基金指數”公募FOF産品也進入籌備階段。該指數的成分基金以歷年金牛獎獲獎基金為基礎，通過量化指標優中選優，在過去五年中，相對于中證股基指數具有穩定和明顯的超額收益。這些産品的推出進一步豐富和深化了金牛品牌，也大大拓展了金牛品牌服務基金業的視野。
基金業的發展正經歷一個萬象更新的新時代，過去的一年，我們見證了混業經營給行業帶來的勃勃生機，也在互聯網大潮的衝擊下不斷試錯創新。我相信在座的各位，這一年來每天都在觀察、思考。一年一度的金牛頒獎典禮，希望能為大家提供了一個交流碰撞的平臺。今天，就請大家暢所欲言，享受思想的火花，為行業的發展奉獻真知灼見！
最後，衷心祝願金牛獎得主們繼續努力、穩中求進，為廣大持有人創造更加豐厚的回報！為基金業帶來更多的榮耀！謝謝大家！
主持人：林總剛才説的一句話最打動我，他相信2014年預示著中國基金業會有一片艷陽高照的好天氣，在這裏我把他的祝願獻給在座的每一位基金行業的朋友們。
主持人：在2013年，不管親自理財還是不理財的人，都非常羨慕偏股型基金的表現，説到對成長股的投資，在2013年，可能很多人都感覺到這種成功不僅要有勇氣、智慧，還需要有藝術家的風范才行。在這裏，我信在座的各位都和我一樣非常想要認識我下面為大家介紹的這位演講嘉賓，就是來自于華商基金華商基金副總經理梁永強博士，因為在過去的一年，他管理的兩支基金分別取得了超過63%和51%的好成績。那接下來就請他和我們一起分享，他在過去一年做了什麼，還有2014年該怎麼辦的話題。
梁永強：今天非常榮幸能在這個行業一年一度的盛會裏面跟大家做一些交流，也把華商基金自己秉承的東西跟大家做分享。
資本市場的一個核心功能它是資源配置。隨著資本市場的變化，它深刻反映著整個社會資源在不同産業間配置的方向。華商從開始到現在一直是以優化資源配置，助力企業成長，為投資者創造價值作為自己的公司使命。所以，優化資源配置在整個公司，在投研團隊裏面是非常深入人心而且整個優化資源配置的行為和理念在整個投資和研究過程基本上貫穿始終的。這一點就我們理解下來也是我們公司這幾年取得不錯成績的最主要的原因之一。有一句古話説，股市是整個經濟變化的晴雨表，這句話説的非常生動，它不是股市的一個變化，它不是生硬在反映整個經濟的現實情況，它反映的是整個經濟結構産業變遷的一個過程。所以，它對于整個資源配置的流向，實際上是起著非常強的預測引導作用。這一點對各個行業在不同的發展階段，這個股市對于各個行業給予的不同的市盈率的變化，實際上深刻在反映著資源配置這個功能。
那麼，資源配置是基于什麼來進行配置？就我們理解來講，配置的基礎一定是基于未來産業變化的趨向來做的。所以，配置依據是基于未來的産業結構進行配置。所以，在不同的經濟發展期間，可能股市表現出來的交易特徵也不是完全一樣。比方來講，如果經濟在非轉型期可能未來幾年以後的産業結構跟現在的産業結構基本上差不多。現在來看，不管做實業投資來是做股權投資的人來講，如果還站在看以前傳統發展模式來看，現在應該是非常差的時候。因為原來的模式，現在基本上是在一個各方面不好的東西逐漸兌現的過程，包括地方債，還有一些投融資平臺不好的東西逐步在兌現。所以，你從這個角度來講，無疑是投資裏面最痛苦的時間。
但是，現在全球都在一個轉型的過程，都在倡導第三次工業革命，如果再從這個角度來講，這種經濟裏面的變化實際上是日新月異，我們時刻能感受到這種非常深刻的變化。比方來講，雖然我們整個中國經濟在過去的應該從2008年開始，整個宏觀經濟都承擔著非常大的一個波動的壓力。但是，符合這種新的轉型方向的這些産業實際上發展是非常快的。就拿整個資本市場來講，有兩個大的方向在過去實際上是在社會資源配置，各方面給社會這些産業的發展提供了非常大的幫助。2010年時國家開始提倡戰略性新興産業這個方向的布局。這個方向整個就是産業在2010年以後經歷了非常大的變化，而資本市場在這個領域的一個表現也是非常壯觀的，到現在來講，這個趨勢還沒有結束。
另外一個趨勢就是在2011年底，當時六中全會界定了未來資助産業之後，文化産業到去年也依然在這個過程，整個市場也是表現的非常好。在現在來看，所有産業的變化全球基本會圍繞第三次工業革命的展開而進行。第三次工業革命的一個代表性的方向，我覺得是以兩張網的形成來作為這種典型代表，第一張網是以低碳和清潔化，第二張是大數據泛生活化，對于這兩張網發展的行業必然會帶來快速的機會。比如像支持清潔能源網，包括分布式能源結構，這都是未來非常強的一個方向。在反映支持這種新型信息網的過程裏面，因為這是一個泛生活化的過程，我們過去感受最深的就是手機的改變，從打電話的工具成為隨時隨地上網，接入整個信息網的一個終端。那未來泛生活化的過程就從手機開始不斷的更加的泛生活化，開始侵入人的穿戴，人的家居，人的出行，無所都不因為這個信息網所改變。在這兩張往産生以後，所有生産者的生活方式都會被改變，所有消費者的消費模式也會被改變。
就拿現在來講，它原來所基于的引領方式更多是基于原來傳統的經驗數據或者小數據來做，但是新型信息網來了以後，對于整個信息的構成，過去所有的歷史的數據，未來的預測數據，當下的這種消費者的感官數據，都被壓縮到現在都可以獲得，可以處理，可以去傳輸。所以，整個生産，每個行業的引領模式假設前提在發生巨大的改變，對消費者來講，新型能源網和新型信息網的改變也必然是一個顛覆式的，包括像人的穿戴，吃穿玩樂住行都會被替代，比如整個家居的綠色化、智能化和跟人更好的交互，對出行來講，車的一個節能化，清潔化，還有它這個電子化，這也是必然的一個趨向。從大的産業方向來講，全球都在一起。
就中國來講，目前整個我們處在一個改革的攻堅的階段，現在提出來整個國有企業的混合所有制的改革也使得過去我們這個相對來講效率比較低下的巨量的從量的資産未來會得到巨大的改善。所以，這種效率改善的紅利也會逐步得到非常大的釋放。所以，在整個全球進行第三次工業革命的這種大的趨向下，中國又在進行整個從量資産效率紅利的釋放過程。所以，在社會大發展的趨向裏面，一些新的産業，新的方向，新的模式肯定是不斷涌現的過程，投資機會也必定是層出不窮的。這一點對于我們做投資人來講，無疑又是一個最好的時代。
站在現在來看，以前每一次的工業革命中國實際上跟海外，跟全球來講都存在比較大的實質，或者説是我們的産業結構都是跟在別人屁股後面跟了幾十年。但是，現在這一次的整個第三次的工業革命，實際上中國和全球是站在同一起跑線的，雖然有些産業相對來講是落後的，但是這次基本站在同步，實際上也給我們整個中華民族提供了一次再次崛起，再次復興的一個非常難得的機會。在這個過程裏面，資本市場在整個優化資源配置過程裏面所起的作用是至關重要的。美國在整個興起的過程裏面，華爾街的作用是至關重要的，未來中國的資本市場，或者整個資産管理行業對于整個未來中華民族的崛起也是非常重要的作用。所以，對于我們這些從業人員來講，最大的這種責任，社會責任，就是怎麼樣盡可能的參與到這個社會資源優化的過程裏面。在社會資源配置過程裏面，盡可能的去做優化的動作，引導消費資源不斷流入未來繼續發展的這些産業，使得這些産業迅速發展。投資者在這個過程裏面也分享了成果，也希望在這些産業裏面有一些國內的企業成長為國際級的公司。
站在現在，希望在未來的這次全球性的大潮裏面，我們這個民族能再次復興，整個的社會資本市場在這個過程能起到中堅的作用，在這個過程未來我們是不斷見證的，而且在這個過程裏面，未來我們都是有責任在身上的，我們作為從業人員，一定去主動的承擔這個責任。希望能為民族的復興提供更多的力量。謝謝大家！
主持人：感謝梁總的演講，剛才他演講的過程當中，我印象最深的是他對于中國資本市場資源配置這種生動的解讀，談到生動，他剛才演講的時候給我的感覺也是非常生動。如果説在我個人心目中對股票投資的理解是柴可夫斯基，對于我而言，債券型投資更像巴赫，去年誰把債券投資做的更好呢？接下來我們請出工銀瑞信的固定收益投資總監杜海濤先生，請他跟我們分享一下對債券投資的心得，請杜海濤先生！
杜海濤：感謝主持人，把債券投資在中國當今資本市場上的投資形容為一次與無聲處起驚雷，大家今天的熱點是互聯網金融，那麼互聯網金融在2013年乃至到現在，可能更多的火花，一方面是體現在股票市場的投資標的，另一方面也是更多體現在固定收益類産品，以貨幣資産基金為代表的規模的迅速的成長。這是一個互聯網金融和債券市場的結合，也是我們無聲處起驚雷的一個火花，或者是一個亮點。今天站在這裏的確很激動，我也思考了一下講什麼，後來想想第一點還是要對我的持有人表達一個深深的謝意。的確，絕大多數持有人與我們的公司，與我的投研團隊都是沒有謀面，但是他們讓我們理財，在當今社會這種信托精神讓我們深深的感動。在這裏我想告訴我的持有人，我及我的家人和你們站在一起。
今天我站在這裏，即將托起工銀瑞信金牛獎杯，所以，我也要恭喜我的各位持有人去年取得不錯的收益。當然，金牛獎杯掩蓋不住，我們仍然需要努力，我加入工銀瑞信整整八年的時間，我想實際上是不斷的糾錯過程中成長，實現我們的投資目標的。我們的團隊不斷收集這種不足和錯誤的一些信息，並高度關注研究，立足通過我們的共同努力而讓我們變得強大，從而讓我們的投資者有更多，更滿意的收獲。
第二、感謝我的公司和我的團隊，今天代表投研團隊站在這裏，領取即將頒發的一個獎項，我想這份成績的取得有我們團隊努力的付出，我更想強調的是，團隊的背後有更多的公司領導和同事的默默支持。那麼，就像剛剛主持人提到認為基金經理都是藝術家，的確，自我接觸投資學以來，都被灌輸著投資是一門藝術，我想市場更多人也會把一些投資大師首先尊重為藝術家，我認為這種書籍更多是成功者纂寫的。但是，在當今社會一份成功如果單單依靠某一個單個的引擎這是不可持續的。那麼，從投資界而言，基金經理更多是臺上的演員，撐起這個臺子的是看不見的臺柱子。就我們公司而言，在我們固定收益産品大發展的同時，我們的産品部，運作清算，我們的交易部門對于我們業績的取得也作出了巨大的付出。在此我也向他們表達深深的感謝。當然，搭臺子的人要Hold住這場戲，所以，我們的成績也最終會證明我們的郭德華（音譯）總經理是成功的，所以這一點我也要對我的團隊和我的公司表示感謝。
説完一些感謝，2014年我們會怎麼看，未來我們是怎麼想的。那麼，我想我還會用我的實際行動告訴大家我會怎麼做。那麼，我們的獎金發的比較晚，馬上發獎金的時候我還會繼續購買公司的一些短期産品等。基金經理的投資有各種各樣的約束和限制，我們持有的基金是6到12月的鎖定期，我個人的資産配置思路也是源于我自己對市場的分析和對我們團隊的信任。那麼，債券市場去年下半年以來經歷了很多風雪，很多人擔心風險，因為懷疑而離場。但是，投資本身就是風險的遊戲，當前債券能夠提供的票息有足夠吸引力，我們依靠研究甄別並防范風險，努力實現一個回報是有期的。我們的投資回報是無聲處賺取一些穩穩當當的回報，在這樣的情況下，依靠我們的風險甄別，我想2014年我們會有一個比較穩定的回報。同時，我的配置裏面也適當的加入了一些能夠獲取一些權益類的的産品，這個在當前也是結合我們對宏觀的一個判斷。三期疊加的一個大背景下，我們認為權益市場會有著層出不窮的結構性的機會。
因此，適當的配置一些混合類的債券基金，既希望依靠基金經理的主動管理獲取一些超額的收益，我想這個也是2014年比較好的一個選擇。當然，短端産品的投資，短端産品更多是現金管理，不應該把它定為投資，這是你長期不動的錢，是不應該存留在短端産品。對于我個人而言，就是對于我沒有一個確定的投資，或者臨時會有用的錢，我也會放在短暫的産品裏做一個現金管理的需要。那麼，這係對2014年我們對債券市場和整個債券基金能投資的回報，我用我的行動接下來也會證明我的判斷。
還有一點，我想在這裏跟大家交流一下，分享我們團隊的一些做法。就是關于如何做好投資的。那麼，這一點大家也都提到了，讓我有機會講一講。確切的講，這個話題對我來講也是非常有挑戰的。所以，站在這兒談這個話題，肯定也是比較膽怯的。但我想把我和我們團隊的一些做法分享給大家。
怎樣做一個好的基金經理，據我們的團隊判斷，第一點，好的基金經理首先應該是一名好的風險管理者。那麼，投資本來就是一個風險的遊戲，我們評估風險收益比，但是市場總是在貪婪和恐懼的兩極搖擺，切忌因為貪婪忽視了風險的存在，作為一個基金經理，每一筆投資除了要給自己足夠的理由以外，還要給自己一個風險預算，投資什麼時候離場這是非常重要的一點，投資不是一直戰鬥下去的遊戲，它需要調整，也需要休息。
第二點，基金經理要做三個認知。第一個層面的認知是認知我們所管理的産品的定位是什麼，我們客戶的風險偏好是什麼，他們的預期回報是什麼，我們一定要緊緊圍繞客戶目標收益的實現制定我們的投資策略，並努力爭取有超額收益。貨幣基金的風險收益率和債券基金以及股票基金這三類産品的風險收益率是完全不一樣的。所以，對自己所管理産品的認知這是非常重要的一點。第二個認知是一定要對自己的能力的邊界、性格熱點要充分的認知。人都有優點和缺點，由于專業知識和經歷背景的差異，決定了基金經理在某些領域的長短，這些東西並不可怕，這些是可以通過團隊的信任合作來加以彌補的。但是，對于投資中暴露出來的一些性格的弱點，這是需要我們升華到公司和團隊的制度來加以糾正和克服的。大家做基金時間長了就會感覺到，很多錯誤你今天犯了，實際上歷史的某一個時點你犯的錯誤和你今天的錯誤具有很大的共性，我想背後深層次的原因是我們性格的弱點。自己管自己當然是很難的課題，我想對于自己性格弱點的一些克服，更多還是依靠團隊，依靠公司的一些技術和制度，主動來束縛自己。當然，這需要基金經理猛攻敞開心扉，果斷的接納，並主動引入外部約束，這也是對我們基金經理個人的挑戰。
第三個認知就是要認知市場，在這裏不用贅述。
還有一點，我想強調的就是説資本市場是連通的，做基金經理需要我們有一個開放的心態，積極的拓展視野，持續的學習。我們經常開玩笑，每個人都有一顆股票的心，為什麼有這種情況，這種情況是不是不對？從我個人的認知，我認為這種情況是對的，而且是非常必須的。就是無論我們負責哪一個産品的投資，作為基金經理，我們有必要對資本市場的各個類種都要充分的研究和判斷其背後的理由就是我想從資本市場的供給來看，不同的投融資工具，尤其融資工具它有一定的替代性和互補性。那麼，各個投資工具的一個價格趨勢，它都是由中國宏觀經濟的基本面內生所驅動的，它同時也跟市場的流動性密切相關。那麼，從資本市場的需求端來看，投資者都是基于各個産品的風險收益比的判斷，參與到各個市場中去的。投資者的遷徙行為也會加劇各個市場的波動。因此無論是貨幣基金債券基金的經理都應該對海外市場和股票的關注度有一個很高的關注，最終我們也可以根據我們對于整個宏觀經濟基本面，根據市場流動性的一個判斷，判斷各個市場的走勢，結合市場最終實際走勢判斷一下我們整個判斷的邏輯是不是有問題的。當你同時對貨幣、債券、股票有三個不同判斷的時候，我想任何一個市場的走勢跟你的判斷出現偏差的時候，它一定會在我們腦子裏敲起一個警鐘，我的整個宏觀經濟分析是不是出現了問題，我在其他市場的判斷是不是要調整。所以，我想説的是整個類種市場的連通一定要有一個更好的視角，這樣會幫我們把本質工作做的更好，減少一些錯誤的概率。
那麼，這裏面提到基金經理要保持一顆開放的心態和持續學習的動力，這也是非常必要的。隨著人民幣國際化進程的加快，進入中國資本市場會更大的，更多的一些機構參與進來，比如海外的一些主權基金等等都會積極的進入中國的主權市場。當然，我們也要看到利率市場化的不斷推進，我們看到今天的市場和昨天的市場一定不是一個市場。這樣我們更需要有一顆開放的心態和持續的精神。這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代，我們必須用開放的心態來擁抱一個巨大的機會，宏大的市場，當然在連接100萬億債務和近100萬億存款的時候，需要我們基金公司創造出合適的産品，産品是投融資的連接器，沒有一個好的産品，我想我們這個行業發展也只能止步于現在。對于投資人而言，基于你産品的定位，我們一定要努力為我們持有人創造一個令人信服的業績。只有這樣，我想才能讓更多的人感受到人們面前是一種應有盡有的美好未來。當然，在一個全新的時代，充滿著潛流和暗礁，信用風險不斷涌現的時候，我們一定要做好我們的風險防范的工作，否則當風險襲來的時候，人們面前一定是一無所有的一種悲涼。我想這是一個對未來的債券市場或者一個中國資本市場面臨的一個挑戰，一個機會和挑戰並存的一個時代。我要講的就這些，再次感謝中證報給我這次機會，讓我站在這裏跟大家和我的持有人交流，讓我的持有人知道我在想什麼，我會幹什麼，謝謝各位，謝謝中證報和各位主辦方。
主持人：非常感謝杜海濤先生真誠的演講，其實從他的演講當中不難聽出，他不僅對投資這門藝術有深刻的造詣，同時對心理學和行為學方面也有非常深刻的體會。雙城記的開頭很恢宏，但是結尾並不美好，希望大家未來都能更像《三國演義》開頭的那句話，天下大勢，分久必合，合久必分。2013年基金行業公司領域的明星無疑是天弘基金，在我為大家請出天弘基金的副總經理周曉明之前，我們倆實際上在不久之前剛剛在我的節目當中見過面，而這次見面是以一次朋友式的問結開始的。我當時一句話説，你去天弘了，他沒有講，我旁邊的同事説，他幹了這麼大的事，你居然不知道是他幹的。這不是説明我的速度太慢，而是説明這個行業發展的速度太快。接下來有請天弘基金副總經理周曉明先生，希望他給我們2014年帶來更多的驚喜，有請周總。
周曉明：尊敬的各位領導，各位朋友，大家下午好！非常高興有這樣一個機會，這樣一個平臺，而且我相信金牛獎和金牛獎論壇是我們基金行業最高檔次，也是最純粹的一個基金行業的論壇，這樣一個場合。那麼，剛才主持人已經講到，就是主辦方給我出的題目也是讓我講講互聯網金融方面的內容。提到這個題目的時候，結合今天這樣一個場合，特別想首先對于監管層的領導，協會的形式，以及來自銀行的我們過去那麼多的合作夥伴，以及在座的很多同業的朋友們對我們的關注、幫助、支持表示感謝！
本來我上來之前還想首先説一説互聯網金融這個詞是不是太熱了，或者説余額寶引發了過多的關注。但是，剛才嚴曉寧一講，我就釋然了，著名的央視的財經頻道的主持人竟然都不甚了了，而且她至今也不是我們的客戶。所以，我看很多的擔心也許是多余的。可能大家都在一塊兒説，越説越熱，但是這個事情也許在某種程度上超出了大家的估計。那麼，互聯網金融其實是過去一段時間的熱詞，尤其是天弘基金做了余額寶、租賃寶業務以後，很多場合都在説。從實踐角度來説，我稍微談一下我們對互聯網金融的理解。
我們一直認為互聯網金融是一個發展中的業態，它有可能或者有機會成為一個互聯網和金融跨界的這樣一個業態。那麼，換句話説，所謂的互聯網金融並不簡單是互聯網企業要專心，或者插手金融，更不簡單是金融企業要把自己的傳統的金融産品搬到互聯網上去賣。而應該是互聯網企業和金融企業各自依托與自己的平臺、資源、人才團隊這樣的一些優勢，順應客戶行為越來越互聯網化的趨勢，對我們傳統的金融産品進行一些互聯網化的改造，或者説叫價值的重構，然後與互聯網有更加密切的這種結合，去服務于客戶的需求。
所以，我想現在，去年以來，基金企業與互聯網企業的合作越來越廣泛，也越來越深入。那麼，這裏面今天在這樣一個場合，我更想説，其實我們一定不能把所謂的互聯網金融看作是基金公司的一個簡單的渠道的拓展，而是應該在互聯網金融這樣一個新的産品形態，新的未來的業態之下去深入的探索、思考、挖掘我們行業內在的積累和內在的優勢，與互聯網企業去平等的合作，去共同探討一些基于客戶的，基于未來發展趨勢的新的模式，新的産品。這樣可能能夠對我們行業在互聯網金融這樣一個方向上的發展奠定一個比較健康的基礎。
在座的很多朋友，我們入這個行業都已經超過十年了，經過十幾年的發展，風風雨雨，起起落落。但是，毫無疑問中國的基金行業是中國所有金融類裏面起點非常高的一個種類，基金行業已經經歷了幾輪的市場周期的變化，積累了經驗，有了教訓，得到了鍛煉。同時，在這個過程中，在監管機構和市場參與者共同努力下，我想我們的行業有一個非常好的合規的文化，同時在這個過程中，我想基金行業有做理財，做金融的好的團隊積累，這些都是我們的優勢，我們應該把這些優勢變作對互聯網金融這個業務的價值貢獻。我想合作各方都有獨特的價值貢獻才可能是一個健康的、持續的這樣一個合作，這是説的關于對互聯網金融的一些理解。
接下來簡單説一下我們對余額寶業務的現狀和我們未來的一些考慮。到現在為止，余額寶上線到現在已經有10個多月的時間。這個産品的內核是一個普通的貨幣基金。但是，它的很多的方面又與我們傳統的普通基金非常不同。所以，過去一段時間我們面對了很多新問題，同時也面對了很多因為新問題帶來的程度上強化了的老問題。
到底怎麼來看余額寶、增利寶業務。它大概有這麼三方面的特性：
第一個方面，由于基金與互聯網結合使它有了一個電商屬性。也就是説，我們通過嵌入式直銷的方式把貨幣基金與支付寶這樣一個購物支付的平臺有機的、無縫的結合在一起，使得余額寶背後代表的增利寶基金上了淘寶、天貓所有的平臺的收銀臺，也上了支付寶的收銀臺，使得客戶可以透過余額寶去覆蓋幾百萬個商戶，以及支付寶幾十萬的外部商戶所形成的這樣一個生活圈子，用這種方式實現了貨幣基金與客戶的購物支付之間非常無縫的這樣一個連接。所以説，很多客戶評價説余額寶是一個網購神器，這個在去年“雙十一”大促銷的時候已經有所體現。“雙十一”大促前15分鐘秒殺環節裏面，有30%的支付是通過余額寶來完成的。當時大概是支付寶、余額寶和銀行渠道各佔1/4，那麼，那一下使客戶更加認識到余額寶這樣一個電商屬性。我想這樣一個屬性，一部分代表我們做這個産品的初衷，也代表這個産品本質的一個定位。當時我們給徐主任（音譯）匯報的時候，也就是我們是想通過這樣一個方式給支付寶的網絡購物支付人群，這樣一個大客戶小客單行為比較頻繁的這樣一個群體做一個理財增值的工具。所以，電商屬性本來就是余額寶、增利寶這樣的業務本質的一個屬性。
接下來我們毫無疑問要進一步的拓展、深化它的電商屬性。也就是説，使余額寶、增利寶搭載了更多的應用場景，使它具備更便利的使用功能，這樣來拓展它的電商屬性。這個我想對于基金管理本身也是非常有好處的。
第二個毫無疑問是它的金融屬性，這個其實不用説，現在到處都在討論，説歸根到底還是金融，歸根到底還是一個貨幣基金。但是，我想由于它有著電商屬性，由于它跟互聯網平臺結合，增利寶基金在我們所有的基金，或者所有的貨幣基金裏面還是比較特別的一個基金。這個主要來自于它的客戶定位，由于電商平臺的客戶的流量，便利的入口，由于互聯網技術帶來的低成本，使得這支基金實現了廣泛的客戶的覆蓋，這個從披露的數據大家已經看到了，而且這些客戶都是一些以小客戶為主的這樣一個群體。
前一段我們做了統計，在增利寶基金的持有的客戶中，持有的份額在一萬塊錢以下的人超過70%，客戶持有金額大概只有幾千塊錢。所以，從這個意義上來説，從傳統金融産品的緯度來説，余額寶、增利寶帶有比較強的普惠金融的這樣一個色彩。借助互聯網這樣一個平臺，把貨幣基金，所有基金裏面風險最低，最容易認知的這樣一個産品送到了以前並沒有進入金融服務行業的一些普通客戶，這個使它帶有非常強的普惠金融的色彩。當然了，應該説由于它是一個金融産品，它肯定帶有金融産品的一些其他的特點。比如説從今年年初以來，隨著基金收益率的攀升，隨著客戶之間口碑傳播影響的擴大，我們的人均持有的金額有所提高。也就是説有一些剛才我説的那些普通客戶之外的一些金額大的客戶也逐漸享受這個服務。嚴曉寧沒有是因為她金額更大，原來一萬塊錢以下，現在幾萬塊錢，十幾萬塊錢，過半年就輪到嚴曉寧這一波了。
這樣的一些客戶進來，跟我們本質定位的客戶的訴求就有所不同了，這些客戶的行為，前面那些網絡購物支付人群他的行為是源于他的生活，而這個作為理財産品來對待余額寶的客戶，他的行為是源自于市場利率的變化，競爭産品收益的變化等等這些因素。那麼，這個就使得基金的流動性，各方面的管理要予以更多的關注。那麼，這方面我們還是會堅守為網絡支付人群做一個理財工具，堅守這個産品的普惠金融的這樣一個定位。那麼，這個天弘基金，包括支付寶，支付寶也在拓展其他的理財産品，我們從底層的技術各方面創造條件，幫助余額寶客戶享受更多的理財選擇。我們也通過一定的宣傳引導，去幫助客戶認知更多的期限，更多的收益，更多的風險這樣一類産品，力爭使這些客戶得到他們理想的選擇。所以，這個是在金融屬性方面我們需要持續做的一個事情。
那麼，第三個屬性這是我們在實踐中發現的，其實這個産品由于它的客戶覆蓋比較廣，這支産品在一定程度上，潛在的我們可以討論有一定的社交屬性。現在，余額寶的開戶人群數，上次我們披露的數據已經超過八千萬，現在應該是一個非常大的群體，而這個群體平均年齡20多歲，不到30歲。他們由于草根這樣一種身份，由于作為“寶粉”，就是余額寶、增利寶這樣一個客戶共同身份的認同，由于他們有共同的生活場景，面臨共同的問題，使得他們有一個共同的身份的認知。那麼，這個在我們産品推廣和服務中，表現的還是非常的突出。所以，下一步我想互聯網基金，我們在客戶服務方面也是更多的去借鑒和應用互聯網的一些理念、思維和平臺。所以，我們已經推出了“寶粉二”計劃（音譯），就是客戶幫助客戶拓展計劃，我們也希望為我們的寶粉客戶專門建一些網站或者社區供他們交流，供他們去打造平臺，讓他們互相幫助，實現客戶之間社交化的推進。這個一方面是我們踐行我們客戶服務方面的一些責任，另一方面我們想這種新的探索也許能夠對産品的業態，涉及的産品的投資管理都能帶來一些進一步的幫助。那麼，這就是給大家匯報的余額寶的一些情況。
第三個屬性這是我們在實踐中發現的，其實這個産品由于它的客戶覆蓋比較廣，這支産品在一定程度上，潛在的我們可以討論有一定的社交屬性。現在，余額寶的開戶人數，已經超過八千萬，現在應該是一個非常大的群體，而這個群體平均年齡20多歲，不到30歲。他們作為“寶粉”，就是余額寶、增利寶這樣一個客戶共同身份的認同，由于他們有共同的生活場景，面臨共同的問題，使得他們有一個共同的身份的認知。那麼，這個在我們産品推廣和服務中，表現的還是非常的突出。
下一步，我們在客戶服務方面也是更多的去借鑒和應用互聯網的一些理念、思維和平臺。開展客戶幫助客戶拓展計劃，我們也希望為我們的寶粉客戶專門建一些網站或者社區供他們交流，供他們去打造平臺，讓他們互相幫助，實現客戶之間社交化的推進。這是我們踐行客戶服務方面的一些責任，我們想這種新的探索也許能夠對産品的業態，涉及的産品的投資管理都能有進一步的幫助。
互聯網金融確實很熱，作為一個方向，毫無疑問它是有很大發展的。因為它確實契合了客戶行為演變的趨勢，也契合了金融機構和互聯網機構拓展自己發展的需求，而且最深層的來説，降低成本，降低社會的交易的成本，提高交易的效率，這個是社會發展的內在需要。從這個意義上來説，不管什麼時候再涌現出多少的寶，或者説不管什麼時候我們才可以再有進一步的創新的模式出來。我相信只要我們行業沉下心去，多去思考客戶，多去思考平臺的需要，從自己的業務積累出發，我們一定能夠不斷的創造出新的模式。我也期待我們基金行業能夠更加穩定、穩健、健康的發展，也期待我們的行業為客戶，為社會創造出更加多的好的産品模式。謝謝大家！
主持人：非常感謝周總的演講，其實在剛才他的演講當中，多次把我當成反面典型。我個人而言非常佩服基金經理這個職業，因為作為一個基金經理不僅要放眼花花世界，光怪陸離，同時要做到“弱水三千只取一瓢”。談到對2014年中國資本市場發展趨勢的判斷，現在很多人面臨一個共同的問題，那就是説成長股到底會不會繼續王者歸來？那麼，價值股在今年是不是能夠異軍突起，接下來我們把話筒交給中國證券報首席經濟師衛保川。
對話嘉賓：
興全綠色基金經理 陳錦泉
華商盛世成長基金經理 劉宏
寶盈核心優勢基金經理 王茹遠
國泰金鑫基金經理 王航
主持人：請他們一起為我們的資本市場貢獻他們的智慧和思想。
衛保川：非常感謝諸位，過去一年，過去兩年，過去三年來諸位辛勤的在這個特別艱難的市場環境下這種耕耘，給我們持有人帶來的回報。
首先，請允許我首先介紹一下興全綠色投資基金經理陳錦泉，他在整體同類基金回報的排名在可比的250多只基金中排名第八名，非常優秀。
第二位介紹一下華商基金的盛世成長的劉宏，他管理的基金很多，最好的基金在可比250多只基金中排名第21名，前10%，最差的基金他管理的也是在305支基金中排名第106名，也在前1/3，這種成績其實非常難得。
接下來，特別隆重介紹一下去年很風光的美女基金經理王茹遠，她應該是有七年的計算機的教育背景，畢業之後曾經在騰訊等單位工作過，然後加入國泰君安任計算機行業的首席分析師，過去兩年，投資最火爆的行業正好是她這個行業。所以説，她取得了非常優異的成績，優異到什麼程度呢？她管的寶盈核心優勢在140支三支可比基金中排名第一，所以非常感謝王茹遠女士給我們投資者的回報，謝謝！
第四位是來自國泰金鑫的基金經理王航，王航加入這個行業也有一段時間了，您擔任過五只基金的基金經理助理，然後又曾經任六只基金的基金經理。所以，規模是非常龐大的。業績當然也是非常好的，而且突出的表現非常穩定。
我們今天請來這四位金牛基金經理重點在于展望一下明年，當然，同時談談過去的一年多、兩年多，諸位的投資記錄跟投資的重點行業。比如説王茹遠女士到現在，到年報的時候，你的計算機軟件、硬件，及互聯網服務的持倉比例仍然超過50%，在今天這樣一個情況下，我們探討一下這個話題可能挺有意義。我查了一下諸位在年報中對2014年投資前景的展望，最典型的還是王茹遠，堅守成長。
王茹遠：謝謝！其實剛才衛老師説，首先我肯定非常看好成長，但是其實我個人對2014年，假如説成長股在市場上有1000只股票，我認為可能900只我是不看好的，當然可能100只裏面，真正值得看好的可能比如説就10只。所以，其實2014年我其實對成長股作為總體來説沒有那麼樂觀。而且我有幾個結論：
第一、我還是認為今年成長股估值的空間非常大，盡管現在龍頭白馬已經有30%大40%的跌幅，我覺得後面可能還會有很大的下跌空間。以前大家認為當年的動態PE可能30年就是一個估值的底，以後可能也許估值到5倍都不是底，我相信不是危言聳聽，這個很快可以跟海外成熟的一些市場，比如美國、中國香港可能會靠齊。但是，我又非常看好它的成長，因為我覺得中國現在發展到這個階段，未來最好的東西，最好的標的，收益率最好的東西一定還是在成長。
第二、今年還有一個方向，雖然成長作為整體來説估值還會往下，但是裏面還會有一些品種估值大幅的往上，甚至一些公司不需要盈利，都會給它很高的市值，今年我們要把這些東西挑出來，並且敢克服在恐慌時下跌帶給我們短期的損失，還是要堅持把好的東西找出來。
衛保川：您看到未來可以不給估值的回報在不在你年報的組合裏面？或者説一下行業特徵也可以。
王茹遠：我的特色很明確，不過我跟劉宏的重合度經常比較高，因為他原來在中國移動工作，我原來在互聯網公司工作，我們都是從産業裏出來的，我認為出最高估值的一定是互聯網産業。
衛保川：下面有請劉宏，我首先公布一下劉宏對2014年的看法，看看他的投資思路。
劉宏：相對來説，我對成長一直很看好，在這裏我需要澄清一下，我認為不管是成長也好，價值也好，我覺得有一句説的比較多的話就是每一個人心中都有自己的價值，每一個投資者，我相信對成長的價值的定義一定是有差異的。在這裏，我覺得我願意跟大家分享一下我對成長的認識。我覺得首先在中國這個發展中的經濟體還在發展的過程當中，一定是有業績有成長性才能有投資的價值，才符合整個經濟發展的一個宏觀環境。
另外，對成長的定義我們是這麼看的，一定要符合社會經濟發展的階段的特徵，或者説是叫符合社會發展的大趨勢的才能呈現出成長性。相反，我們看到有一些行業是代表過去的傳統的經濟增長模式，可能在未來的發展來説，傳統的經濟發展模式我們都能看得到，是難以為繼，是走到盡頭了，所以這種股票是逆潮流的，或者是不符合社會發展的潮流趨勢的。所以，我覺得即使屬于成長股也真的沒有價值，它不具有價值。所以，接下來我還是持續看漲成長股，或者換句話説看好我剛剛定義的成長股，就是要符合社會發展的趨勢。
從我的組合可以看出來，我目前判斷，我認為接下來中國社會的發展階段的趨勢就是一個是對消費在宏觀經濟當中的作用，或者説是經濟發展當中的作用會越來越大。另外，經濟增長的來源還是要越來越多的依靠創新，創新帶來的成長我認為是可以享受脫離估值這種約束的空間，這還是比較值得我們去挖掘。但是，創新恰恰是中國很多企業比較缺乏的。但是，還好，互聯網，尤其是移動互聯網的出現為我們打開了很多創新的空間，我在這個領域，我跟茹遠是一樣的，非常看好。
衛保川：另外兩位來講，看看你們過去兩三年的組合，你們對新興行業的投資始終比較重視，提一個小問題，創業版指數，你們倆估計跟未來的藍籌兩個風格指數來看，在未來一個季度，兩個季度你更看好哪個指數？
王茹遠：客觀的説，我覺得主板指數未來兩個季度會強很多，創業板指數可能還會繼續往下。
衛保川：向下多少？
王茹遠：這個我預測不了，我覺得可能會腰斬。
衛保川：那就是估計是1000點，因為它的市盈率已經給出了影射的指數的一個點位。
劉宏：我通常比較少關注指數，或者我在這方面缺乏研究指數，我對每個板塊的指數很少關注，因為我管理的産品沒有指數的産品。所以，我更關注每個企業，每一支股票，而我不太在意指數怎麼樣的一個走勢，可能這一點跟很多人不一樣。因為我覺得不管在什麼指數下，也一定有漲的股。大盤的指數，或者板塊的指數持續上漲，也有跌的股票。我記得我在一期的定期報告也提到這一點，我不太糾結指數的漲跌，我可能更多還是看每一個我關注的公司和對應的個股。所以，很抱歉，我不太能回答您剛才那個問題。
衛保川：你用一個投資方法論的問題把我這個問題回答了，總而言之，你是從下而上，那就繼續花力氣找公司，其實行業不可能少，再自下而上沒有行業不可能，我們今後再説這個問題。
有請一下陳總，陳總其實在他的2014年策略中，我覺得給出的預判挺符合目前市場的特徵。
陳錦泉：我們這個基金叫綠色投資基金，所以我們投資的主題，或者是説范圍是偏向綠色産業。所以，您看到我們在機器人和工控這個行業，以及在新能源這個行業會比較專注。那麼，也恰巧，或者是説我們這個行業在未來的景氣度依然是保持比較好的。我認為2014年我們又去選擇，比如對經濟做一個很宏觀的判斷，當然其實潛臺詞也有，在我過去的年報裏面有，就是我們認為經濟將持續下行，這是第一個。第二個來講，就是轉型不僅僅是未來，或者是説在2013年我們之前看到的，其實持續的時間會非常長。也就是整個經濟轉型不是用三五年就能夠形成得了。所以，我們在這樣一個背景下面來講，我們想選擇景氣度高的行業，那麼景氣度高的行業很多，但是我們比較專注綠色産業。所以，在這幾個産業。
我們想想這幾個産業面臨的情況，首先我們講就是機器人和工控這個行業，其實剛才劉宏講了，就是進口替代。其實整個中國是一個制造業大國，我們機器人現在的應用停留在中低端的機器人這個應用，以及工業控制在不斷替代一些進口的國外的這個品牌的過程。因此，它的景氣度非常高。甚至來講，我在一年多前，我對電影産業的形容，對傳媒産業的形容是一個“S”型需求曲線的機遇。我認為未來也是這個行業“S”型需求曲線的爆發點。在這個領域，他跟手遊的差別是，手遊一個90後的人就能夠顛覆掉之前所謂的很牛的公司。但是，在工控，在機器人這個行業，他們必須要五年，十年的積累，所以它的壁壘會非常厚。我們國産的機器人應用還停留在中低端的工業機器人的領域，但是在領先的應用方面是智能家裝，以及服務機器人還有軍用機器人。其實整個外延的領域是非常巨大的。但是我們認為這個行業它的需求景氣度會非常好。
然後，關于新能源的領域，其實新能源這個領域，還是停留在周期的行業裏面。但是它的生態圈，它建立好了，我們假如看風電，或者光伏的IRR，它實現8%，或者12%，甚至有15%的水平，這樣來講其實它的整個生態就變好了。過去的過剩産能的産業也經歷了一個很慘痛的調整，可以講它的景氣度也是有周期，不是一個暴利行業，但是從整個中國能源結構來講，它的戰略意義非常重要，包括特高壓的修建，它是整個戰略布局的一塊。所以，你會看到整個中國新能源的補貼，就是政府在這個層面上面的補貼是不遺余力的在推動，這是關于這兩個産業。
其實在未來我們對醫療服務，以及對移動互聯，因為醫療這個行業其實整個大的醫改還並沒有真正的推動，但是這裏面也是魚龍混雜。包括移動互聯網的應用也是，但是我們認為在未來具有成長的機會來源肯定是在這些方向上面。我不可能對每一個機會都研究的非常清楚，但是我們願意通過我們的研究來作為信息適當的組合投資，然後分享一下這個行業的機會。
衛保川：謝謝陳總，我發現他在工控機器人這塊非常堅守，像匯川、機器人、上海電器都是堅守的非常好。下面有請一下來自國泰老基金公司的管的最多，11支基金管過，王航給我們介紹一下，你對目前兩個板塊的思考。
王航：可能主持人的觀察還是很犀利，我們這個組合可能相比較前幾個嘉賓來講相對比較均衡。總體上還是看好消費和成長，因為今年以來大家也看到，經濟形勢應該説比去年更加的嚴峻和復雜。所以説，在這樣一個大的背景下，我覺得跟宏觀經濟相關度非常高的一些強周期的板塊應該説不太會明顯的有趨勢性的機會，這是第一個判斷。第二個我們現在經濟結構轉型和産業升級這樣一個大的趨勢和方向，大的背景在發生變化，在這樣一個時代背景下，我覺得可能比較可能出現超高收益的行業和板塊還是來自于成長性行業。
我們今年比較看好的幾個行業，其實大家的看法也有些趨同，但是可能思考的出發點不太一樣。剛才有的嘉賓在演講中提到第三次工業革命，我覺得這是一個全球的從社會進步，乃至技術進步這樣一個大的發展方向。但是第三次工業革命其實就是以智能化的裝備，可再生能源和互聯網為主要特徵。這三個領域在中國其實也有非常重要的現實意義。首先智能化裝備，剛才這位劉總也提到了，人口紅利，大家知道在消失，很多企業為了應對勞動力價格不斷上漲，也會加大對自動化裝備的投入。我們也看到近年以來國家陸續出臺了一些産業扶持政策，所以可以預見這個行業的確在未來幾年會面臨一個比較大的需求爆發的空間。
可再生能源，我們之所以經濟結構轉型，産業升級，可能很大的程度説也是受制于原來的社會，或者説我們的經濟發展的路徑模式，遇到了資源的限制和環保的壓力，也迫使我們不得不做結構轉型。那麼，在傳統化石能源時代，應該説中國的資源的優勢是不具備的，我們是個貧油少氣的國家。但是，在新能源時代，中國的資源稟賦還是非常不錯的，我們風能的儲備是全球第一，我們的太陽能，光伏産業也是全球第一。就算是現在比較熱門的，就是比較關注的一些新能源應用領域，包括新能源汽車，其實中國的技術水平和起點應該説與發達國家比，比前幾次工業革命的差距要少很多，在某些細分領域，應該説站在同一條起跑線上。
互聯網更是這樣，互聯網本身的技術門檻並不是很高，它可能更多的是一個應用。那麼，中國又具有最廣大的應用人群，而且中國的企業不管騰訊也好，阿裏巴巴也好，他又比較擅長開發出一些應用，或者説創造出一些商業模式，來滿足這些用戶的需求。另外一點，中國的互聯網企業一個得天獨厚的條件就在于中國在互聯網行業來講還是一個比較嚴格的保護的狀態，我們看到很多國際巨頭，包括Facebook、Twitter，包括谷歌，進來又出去，所以也給我們本土的互聯網企業一個比較好的發展的空間和時間。這是在順應這種技術進步也好，或者順應社會發展，潮流方面我們選取這幾個行業。
今年還有另外一個我們比較關注的一個投資方向，可能剛才前面講演也提到，那就是由于改革紅利釋放所帶來的一些行業性投資機會。這個裏面可能更多我們會比較關注一些原來是壟斷性的行業，或者原來這些行業的技術門檻非常高，但是門檻降低之後，引入了社會資本，引入了民營資本以後，會對這個行業的需求增長會極大的拓展空間，比如説像醫療服務，比如文化、教育，比如説像油氣資源，這些産業鏈裏面，我們覺得可能隨著效率的提升，隨著新的增長的需求的空間打開，會創造出非常多的投資機會，謝謝！
衛保川：剛才跟劉宏談了一下未來兩個季度，半年，更長的時間也可以，你們兩位從風格指數，行業指數其實你們都談了行業，講講未來，我們用最多的，比如説滬深300，比如上證、創業板、中小板，投資者肯定會非常關心這個問題，因為這兩天估計搞得惴惴不安，所以希望你們倆談一下這個的看法。
王航：從大的趨勢説，我覺得因為在過去，特別是去年，創業板和主板的指數喇叭口開的確實大，的確有一個需要收斂的趨勢。但是，如果讓我預測具體點位確實很難，我比較傾向于認為創業板的估值回歸，雖然上周的跌幅比去年6月份和10月份有所調整，從高點回調的幅度已經是最大的一次了，超過10%。但是，因為很多的創業板裏面的股票也是魚龍混雜，裏面肯定有很多長期確實是有價值的公司，那麼在未來它的盈利會不斷的兌現，會不斷的把它的目前的高的估值水平進行降低，但是我估計需要兩三年的時間。
衛保川：比如在創業板中最不看好的哪些。
王航：具體的公司我就不談了，但是我覺得有一些板塊，可能它的高增長的取得造成的，也可能是短期內行業的高景氣度造成的。但是，這樣的高景氣度，或者説它的成長的持續性是是有一些疑問的。那麼，相對可能更多的還是在一些偏傳統的，偏制造的，或者偏消費的領域，那麼它的競爭優勢的取得肯定是有過去很多年的一個積累，它的成本的控制能力，它的管理水平，我覺得這樣的一個優勢是可以相對長期保持的。再一個我們看成長股，特別是創業板增長以後，要看它的增長來源是什麼，有一些來源于它的主營業務，但是也有一批靠外延式的並購，我們要關注它並購的效果，這個需要再花些時間來印證。而且我覺得一個企業最終成為成長型的偉大公司，它肯定是要通過這外延式的擴張獲取高增長，但是能夠通過外延式的擴張又做的比較好、直至最後成功的公司畢竟風毛麟角。
衛保川：未來比如説半年，或者一年，我們這些低估值的藍籌會是一個什麼樣的走勢前景？細分也可以。
陳錦泉：低估值的藍籌會取得相對的超額收益。如果純粹講絕對收益來講，並不是非常明顯。但是我認為創業板，因為現在都打上一個烙印，其實我認為從轉型，我的核心觀點第一是轉型，第二是擠出，從轉型和擠出來講，創業板可能還是處于一個成長的煩惱過程當中。因為我認為轉型帶來的創新以及資金對于新型經濟給予的慷慨其實還是在過程當中，這種估值的修復實際上是一個成長中的煩惱。因為我們可以看到，去年比較集中的是傳媒行業的外延，任何一個行業發生外延或者是並購是在兩個極端的情況下，一個是景氣度特別高的情況下，一個就是行業特別低迷的情況下。所以，對這兩個如果一定要分成傳統的低估值藍籌和創業板，其實我認為它們都會在一到兩個季度會相對平衡，也就是傳統的産業，無論是改革也好，還是什麼也好，它其實會迎來並購，迎來重組，這是因為它的産能過剩。所以，接下來改革的紅利會有，但是我認為其實我們還是選擇公司，我們不去專注一個標簽，或者一個烙印，而且我已經強調過，其實這個轉型和擠出，擠出其實很簡單，你可以看到，從房地産的資金需求是擠出到理財産品，再擠出到我們目前看到的兩大蓄水池，一個是貨幣基金，一個是股票市場，股票市場的流動性其實比大家想象的好，這個是擠出效應。最前面華商的梁總談到資源配置，其實，這是股票市場功能最重要的一個體現。
所以，接下來就是投資，剛才有人在債券市場也説過，這是一個最好的時代，也是一個最差的時代，其實股票市場的轉型期，對所有人來講都是一樣的，其實都面臨這種狀況。因為你看到，一邊是産業是不斷往下走，另外一邊産業是不斷往上走。可以看到，你擁抱新的事物，學習新的經濟，其實都給你帶來新的希望，這不是一個階段的結束。當然，有人説全球共振，有人説納斯達克，或者創業板，全是資金的效應，的確我也承認。整個股票市場最大的資金遷移活動已經結束了，就是從傳統産業遷移到以創業板為標簽的這種過程全部結束，但是接下來是考驗所有的投資者，需要回避掉那些外延。所以，我們投資組合裏面不大參與外延，因為我也不太能把握，我們希望選擇腳踏實地的做事情，然後這種公司，因為有夢想的公司。所以，我們希望通過這種公司，而我不想選擇一個博弈，太博弈我們會作出更多的事情。
衛保川：感謝四位，感謝你們過去幾年以來，利用你們的智慧跟優秀的投資理念給投資者，給持有人，給整個基金行業帶來的光榮。特別感謝你們，你們今天擔上了金牛這個品牌的責任，顯得更加重要，但是我更相信投資是一種優秀的基因，希望你們繼續努力，謝謝！
主持人：感謝四位基金經理非常精彩的對話和發言，在聆聽了他們之間非常精彩的交流和碰撞之後，我相信大家一定想進行更多的交流，下面我們進行茶歇。
主持人：下面進行今天最重要的時段，首先為大家揭曉的是金牛進取獎，債券投資金牛基金公司、被動投資金牛基金公司、海外投資金牛基金公司、特別貢獻獎：
金牛進取獎：華富基金管理公司、摩根士丹利華鑫基金管理公司
債券投資金牛基金公司：工銀瑞信基金管理公司、南方基金管理公司
被動投資金牛基金公司：嘉實基金管理公司、易方達基金管理公司
海外投資金牛基金公司：廣發基金管理公司、國泰基金管理公司
特別貢獻獎：天弘基金管理公司
主持人：有請中國證券報副董事長王堅為獲獎企業頒獎。
主持人：謝謝頒獎嘉賓，謝謝各位獲獎代表。
主持人：接下來揭曉的是五年期金牛基金得主，五年期金牛基金得主，他們是：
五年期股票型金牛基金：景順長城內需增長股票、嘉實研究精選股票、國泰金牛創新股票、華商盛世成長股票、農銀行業成長股票、興全社會責任股票、廣發核心精選故、交銀成長股票
五年期混合型金牛基金：華夏策略混合、華夏大盤精選混合、富國天成紅利混合、華商領先企業混合、中銀中國混合（LOF）、嘉實服務增值行業混合
五年期債券型金牛基金：易方達增強回報債券、建信穩定增利債券、鵬華豐收債券
主持人：恭喜上述獲獎者，有請獲獎代表登臺領獎。在這一環節，我們有請中國工商銀行總行資産托管部副總經理王承遠先生，海通證券副總裁李迅雷先生為獲獎代表頒獎。
主持人：接下來為大家揭曉三年期封閉式金牛基金、三年期股票型金牛基金得主，他們是：
三年期封閉式金牛基金：國泰金鑫封閉
三年期股票型金牛基金：上投摩根行業輪動股票、匯添富民營活力股票、大摩卓越成長股票、景順長城優選股票、銀河行業優選股票、農銀匯理中小盤股票、寶盈資源優選股票、匯添富醫藥保健股票、泰達宏利紅利先鋒股票、易方達科訊股票
主持人：同時有請中國銀行托管業務部副總經理顧林女士，中國銀河證券副總裁吳建輝先生為獲獎代表頒獎。
主持人：感謝兩位頒獎嘉賓，我們繼續宣布三年期混合型、三年期債券型金牛基金得主，他們是：
三年期混合型基金的得主是：泰達宏利風險預算混合、華夏回報混合、嘉實成長收益混合、中銀收益混合、新華泛資源優勢混合、上投摩根雙息平衡混合、華寶興業收益增長混合
三年期債券型金牛基金：大摩強收益債券、招商安泰債券、南方多利增強債券、工銀瑞信雙利債券、中銀穩健雙利債券
主持人：恭喜各位獲獎者，同時請各位獲獎者再次登臺領獎。有請中國銀行個人存款與投入部副總經理曹偉、中國建設銀行投資托管部副總經理紀偉為獲獎代表頒獎。
主持人：接下來我們頒發2013年度封閉式金牛基金股票型、混合型金牛基金的獎項，獲獎者分別是：
2013年度封閉式金牛基金：寶盈鴻陽封閉
2013年度股票型金牛基金：長盛電子信息産業股票、華商主題精選股票、銀河主題策略股票、華安科技動力股票、興全綠色投資股票、農銀匯理消費主題股票、景順長城中小盤股票、融通醫療保健行業股票、上投摩根新興動力股票、銀華優質增值股票
2013年度混合型金牛基金：寶盈核心優勢混合、華商動態阿爾法混合、華夏經典混合、大摩消費領航混合、華商策略精選混合、華寶興業寶康消費品混合、華富競爭力優選混合
主持人：有請各位獲獎代表上臺領獎，有請招商證券副總裁孫議政、中國證券報副總編輯聞召林上臺為獲獎代表頒獎。
主持人：下面的獎項是2013年度債券型、指數型貨幣市場金牛基金的得主，他們分別是：
2013年度債券型金牛基金：中油穩定收益債券、華富收益增強債券、中歐增強回報債券、華商收益增強債券、天治穩健雙贏債券、華安安心收益債券、建信雙息紅利債券、中歐鼎利分級債券
2013年度指數型金牛基金：嘉實滬深300ETF、華夏柏瑞滬深300ETF、華夏中小板ETF、建信深證100指數增強
2013年度貨幣市場金牛基金：工銀貨幣、南方現金增利貨幣、華夏現金增利貨幣
主持人：有請上海證券總經理龔德雄、中國證券報首席經濟師衛保川為上述霍金者頒獎。
主持人：感謝各位登臺領獎，謝謝兩位頒獎嘉賓，在這裏我們的頒獎典禮已經接近尾聲，分量最重的獎項馬上就要揭曉了。今天就為大家揭曉十大金牛基金管理公司，獲得金牛基金管理公司這樣一個獎項分量的確是最重的，因為它從全方位的投資管理、市場營銷，各個方面去衡量基金公司的綜合實力，可以説獲得十大金牛基金公司的代表確實是這個行業在過去一年當中的領跑者。接下來就為大家宣布獲得2013年度中國基金業金牛基金管理公司獎的是：
景順長城基金管理公司、中銀基金管理公司、上投摩根基金管理公司、華商基金管理公司、嘉實基金管理公司、農銀匯理基金管理公司、華商基金管理公司、銀河基金管理公司、泰達宏利基金管理公司、交銀施羅德基金管理公司
主持人：有請獲獎基金公司的代表上臺領獎，下面有請中國證券報董事長、社長兼總編輯林晨上臺為獲獎者頒獎。
主持人：請各位留步，在這個環節我們還有一個非常重要的環節，主辦方交給我一個任務，要記錄這精彩的2013年，展望2014年，我們要聽聽各位金牛基金公司獲獎者的感言。
景順長城：非常榮幸能夠在這裏接受中證報提供的這個獎項，這個是對我們景順長城過去業績和品牌的認可，同時也是對我們的鞭策，應該説是給我們更多的一種責任和使命。我希望未來景順長城能夠給我們持有人帶來更多的收益。
中銀基金：謝謝，一年的勞作，我們首先要感覺中國證券報，以及廣大投資者對中銀基金的信任，中銀基金能夠連續兩屆獲得金牛獎，是我們廣大投資者對我們的肯定，我們會繼續努力，能夠給我們投資者更大的回報，謝謝大家！
上投摩根：感謝投資者和主辦方對我們公司的認可和鼓勵，來年我們公司會繼續本著以持有人為原則，繼續給廣大投資者帶來更好的回報，謝謝！
華夏基金：感謝華夏基金每一位持有人，是你們成就了華夏基金。
嘉實基金：嘉實基金在金牛獎連續獲得八年的金牛獎，但是榮譽只能屬于過去，我相信接下來我們大膽的創新，勇于改革，我們會贏得未來。
農銀匯理：我們再次榮獲基金公司這個殊榮，首先要感謝中證報和評委的肯定，感謝持有人對我們的信任，也感謝監管們對我們的指導。2014年我們要秉承投資人利益至上，規范和誠信至上的價值理念，為投資人價值的增值做保駕護航，謝謝！
華商基金：這份殊榮是對我們華商基金這一個公司在過去幾年履行我們信托責任的一份最好的肯定，非常感謝！新的一年裏，我們將一如既往的去履行我們的責任，為我們的基金持有人創造更好的回報，同時也回饋社會，謝謝！
銀河基金管理公司：謝謝所有的人，我們將努力做的更好，謝謝！
泰達宏利：以前我作為基金經理站在中證報的金牛獎上領過這個獎，今天作為總經理，領基金管理公司的金牛獎感覺非常激動，首先感謝在座的各位的捧場，感謝持有人對我們的信任，以後提供賺錢的産品是對持有者最好的回報。
交銀施羅德：首先感謝主辦方中國證券報以及廣大投資者對叫銀施羅德的信任，得這個獎是對我們的鼓勵、認可，更是對我們的鞭策。所以，交銀施羅德我們會一如既往在這個大的資産管理的時代給廣大投資者提供更豐富的産品，做出更優秀的投資回報。謝謝大家！
主持人：謝謝各位一年對中國基金業作出的貢獻，再次感謝你們！剛才聽他們獲獎感言的時候，我本來想把我手裏的話筒交給他們自己，讓他們像一貫做的那樣，在自己手中掌握自己的命運。但是，我發現今天他們和往日不同的是，和他們用于投資和管理的手不一樣的職責，今天他們這雙手是用來捧鮮花和獎杯，今天是屬于他們的時刻，今天也是為他們的明年作出新的期待的時刻。
主持人：我參與中國證券報一年一度的金牛基金頒獎活動很多次了，可謂是年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。在今年可能對于中國和中國的基金行業都面臨更多的話題，更多的期待，更多的遐想，我們把這一切留給明天吧，感謝各位參與今天的頒獎活動，謝謝各位，我們明年見。