在投资界流行这样一句话,“时而资金荒,时而资产荒。”元泽基金认为,这是一种表象。实际上,资金不荒,资产也不荒,只是二者之间存在错配。元泽基金的责任,就是加大投研力度,深耕投资领域,将好的资金投到好的资产中去,为投资者创造优质的价值回报。
控股型并购将成主流方向
国内第一批PE机构第一阶段通常是在企业发展中早期,收入和利润快速增长的时候进行投资,等达到了IPO标准,通过独立IPO退出,由此来获得盈利。
在市场已是一片红海的背景下,部分私募开始寻求个性化突破,不再以二级市场作为唯一的退出途径。而是积极寻找被低估资产,对该企业进行控股并购,进行全面升级,实现盈利能力大幅提升,最终通过企业的扩张性发展获得更好的收益。
在当前中国经济增速放缓、部分企业盈利能力下滑的市场环境中,控股型并购的机遇正式来临,或将成为未来中国主流私募股权投资机构的发展方向。
元泽基金认为,控股型并购更多的是一种产业思维,而不是传统PE的资本运作模式。控股型并购不仅是上市公司成长的主流方式,更将衍生到创新创业市场,为中早期企业注入发展资源,导入产业资源,快速孵化,快速成长,并迅速对接资本市场。
目前,元泽基金正在重点关注、探索控股式并购的市场机遇,最大程度发挥价值创造,并发挥投资团队的正面效益。同时,通过资源整合,后续配套服务,为市场输出更多优质的企业。
警惕独角兽时代的科技泡沫
科技市场的估值泡沫,并不是独角兽时代才出现的问题。从1998年起,科技市场的估值比一般市场的估值高40%。而在2000年初的泡沫高峰期,甚至高出165%。科技市场之所以容易产生泡沫,是因为科技行业一直是风险资本集中押注的区域,市盈率相当高,同时泡沫也非常大。
真正的高科技独角兽,必须经过市场的洗礼和锻造,并且有过硬的产品和盈利入账。目前,我国的独角兽企业主要集中在消费领域,业务基于流量平台服务,拥有完全自主创新和国际领先技术的独角兽并不多。
据《2017年独角兽俱乐部》报告,“2017年124家独角兽中,绝大多数公司仍旧亏损、没有实现盈利。”在独角兽的风口背后,“C轮死”成为投资机构绕不过去的魔咒,近九成企业走不到C轮。
在追求速度的时代,看到巨大的风口,很多投资机构还没看懂就一拥而上。元泽基金认为,这种行为非常不理性。不同机构命中率不一样,但是能够沉下心来做投研的投资机构,往往更容易捕获独角兽。有时候,一笔优秀的投资就可以收回整只基金的成本。
技术决定产业走向,决定独角兽的存亡。那些拥有核心技术、盈利能力与融资能力平衡的“硬独角兽”才是中国的未来,才能真正推动中国产业升级,才是未来投资的主流。
元泽基金认为,从宏观角度看,目前赛道中的快车是5G技术的普及。中国和美国都有发展的时间表,将在2020年完成5G的商业覆盖、普及和应用。这个机遇,或将产生颠覆性革命。
投资具有护城河的企业
经济护城河,是产生长期高资本回报的壁垒,是帮助企业抵御外来竞争,并且在未来持续产生超额收益的可持续竞争优势。这种可持续优势主要有五项来源:
第一项,无形资产。包括品牌、专利、政府牌照。比如,巴菲特大手笔投资可口可乐公司,最重要的原因就是可口可乐公司具有坚固而宽阔、竞争对手难以跨越的品牌护城河。
第二项,成本优势。即企业以低单位成本为用户提供低价格的产品。比如,沃尔玛精通成本管理,长期保持每日低价,获得很多用户的认可。
第三项,转换成本。比如,苹果完美的程序设计,使得用户对苹果的设备产生粘性,很少转去应用其他品牌的产品。
第四项,网络效应。比如,腾讯凭借网络效应,成为中国最有影响力和盈利能力的互联网企业,在即时通信、在线游戏及社交网络领域占据主导地位。
第五项,有效规模。即竞争者的进入,分摊了有限的利润而让双方都无利可图的动态机制。比如,某企业做的是独门生意,可获得超额利润。但是,如果竞争对手入场,只会落得两败俱伤。
元泽基金认为,投资价值因经济护城河而动。分析护城河首先要阅读财务报表,观察企业的财务历史表现。如果一家企业从未持续获得高于其资金成本的收益,那就很难说明其在过去成功地抵御了竞争压力。其次,要接着考虑:如果后入者对这种超额收益虎视眈眈并竞相进入市场,这种超额利润能否继续持续下去?企业凭借什么保持优势?
投资具有成长性的企业
投资,从本质上来说就是投资未来。只有投资具备持续成长性的企业,才能提高投资的成功几率。元泽基金认为,一个企业是否具有成长性,可从五个方面进行判断:
第一,从行业的产品更迭、市场规模、市场容量、行业竞争、产业政策来判断企业离“天花板”的距离。比如,不久前,某高铁零部件项目市场占有率在80%左右,属于行业龙头,但由于成长空间不大,最终折戟C轮。
第二,看企业家与核心团队是否具备企业家精神,以及技术人才、核心团队人员是否稳定。每个企业家因其气场、性格、做事激情、身体状况等方面的不同,决定了他能够把企业带到多高、多远。要充分研判拟投企业家能把企业带到什么高度,是否能够实现期望的投资回报。
第三,看企业的技术能力。技术能力不仅要看研发能力、技术创新体系,还要看技术商品化的能力,即生产能力和市场推广能力。
第四,看企业发展历史。很多企业尤其是创新型企业的形态千姿百态,并且缺乏较好的参照,因此对其自身发展历史的解读尤为重要。比如,是否有成熟的盈利模式?是否形成良好的治理结构?
第五,看企业所处生命周期。天使投资的成功几率只有4%,因而早期企业做大做强是极低概率的事件,应该把投资定位在企业成长、成熟两个阶段,避开萌芽期和衰退期。
投后管理是企业价值的挖掘机
投资就像出海捕鱼,企业开着渔船,眼里看到的是鱼群,然后撒网收网。而专业投资机构则站在海边的礁石高处,看到的不仅是鱼群,还要观察哪里鱼多?哪里的渔船更少?周围是否有海浪和鲨鱼?
用户是核心,企业围着用户转,重点关注用户需求并为用户提供解决方案。投资机构站在外围,更多的是关注行业大环境大趋势、提供全面支持、整合各种资源、进行严苛风控,帮助企业成长并创造价值。以往投资机构讲究募资和投资的能力,现在更多的是投后的管理能力,投资机构一定要对所投产业有非常深刻的理解,以保证足够的安全边际。
元泽基金认为,投前看趋势、看团队,投后不干预、给支持。这种陪跑型的投资,要求投资团队带有创业基因,具备非常强大的投研能力,能够以实业家的心态对企业进行深耕细作,才能够在投资上有所建树,获得稳健、优质的回报。
厚积薄发,在多年的投资管理中,元泽基金积累了大量的行业经验,培养了大批专业人才,获得了众多客户的信任和好评。未来,元泽基金将把握好时代的节奏与机遇,实行更精准、沉稳的投资,为广大客户提供更具吸引力的产品和服务。(cis)